隨著柜臺(tái)債業(yè)務(wù)逐步開放，多家券商正在積極籌備布局，服務(wù)對(duì)象主要瞄準(zhǔn)了無(wú)法直接在銀行間市場(chǎng)開戶的機(jī)構(gòu)客戶。

一位資深市場(chǎng)人士解釋道，柜臺(tái)債業(yè)務(wù)是銀行間債券市場(chǎng)向零售金融和普惠金融的延伸，是居民、企業(yè)、中小金融機(jī)構(gòu)及境外機(jī)構(gòu)直接投資銀行間市場(chǎng)債券的核心渠道，能夠增加財(cái)產(chǎn)性收入，同時(shí)助力債券市場(chǎng)分層，有利于優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，促進(jìn)企業(yè)客戶直接融資發(fā)展，推動(dòng)將居民儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為債券投資，將從社會(huì)募集的資金用于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，保障和改善民生。

多家券商推進(jìn)柜臺(tái)債業(yè)務(wù)

繼銀行推進(jìn)柜臺(tái)債業(yè)務(wù)后，多家券商也在積極籌備柜臺(tái)債業(yè)務(wù)。

據(jù)上海證券報(bào)記者了解，目前多家頭部券商正在積極籌備柜臺(tái)債業(yè)務(wù)。其預(yù)備上線品種以銀行間市場(chǎng)債券為主，面向無(wú)法直接在銀行間市場(chǎng)開戶的機(jī)構(gòu)客戶。“初期客戶以企業(yè)和銀行理財(cái)為主，暫時(shí)不面對(duì)散戶?！币晃蝗套鍪胸?fù)責(zé)人說(shuō)。

今年2月29日，中國(guó)人民銀行發(fā)布《關(guān)于銀行間債券市場(chǎng)柜臺(tái)業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，該通知自2024年5月1日起施行。該通知在開辦機(jī)構(gòu)側(cè)邁出了實(shí)質(zhì)性的步伐，開放了非商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)與外匯交易中心、中債登、上清所的系統(tǒng)聯(lián)測(cè)和功能驗(yàn)收。業(yè)內(nèi)人士稱，這就意味著，具有銀行間做市商資格的證券公司，在完成系統(tǒng)驗(yàn)收后，可申請(qǐng)成為銀行間債券柜臺(tái)的開辦機(jī)構(gòu)，服務(wù)參與債券交易的各類投資者。

雙向便利投資者和做市商

一直以來(lái)，銀行間債券市場(chǎng)以機(jī)構(gòu)投資者為主，不少散戶和中小金融機(jī)構(gòu)望而卻步，但柜臺(tái)債業(yè)務(wù)大大拓展了債券市場(chǎng)的投資者范圍，讓企業(yè)、個(gè)人、中小金融機(jī)構(gòu)都能直接參與交易，同時(shí)也為券商拓展了客源和盈利點(diǎn)。

柜臺(tái)債投資對(duì)想要參與銀行間債券市場(chǎng)的投資者來(lái)說(shuō)具備多項(xiàng)顯著優(yōu)勢(shì)。某農(nóng)村商業(yè)銀行金融市場(chǎng)部的負(fù)責(zé)人表示：首先，交易過(guò)程簡(jiǎn)便快捷，且不產(chǎn)生任何費(fèi)用。投資者無(wú)需承擔(dān)在銀行間市場(chǎng)進(jìn)行交易時(shí)可能涉及的多種費(fèi)用，包括交易費(fèi)、結(jié)算費(fèi)、會(huì)員費(fèi)以及數(shù)據(jù)服務(wù)費(fèi)等。其次，由于柜臺(tái)債券業(yè)務(wù)不涉及中間商的參與，因此不存在中間商差價(jià)的問(wèn)題，有效節(jié)約了成本。同樣，也無(wú)須依賴券商等機(jī)構(gòu)進(jìn)行債券的撮合交易，確保了交易過(guò)程中的透明度和成本效益。

“參與柜臺(tái)債市場(chǎng)的金融機(jī)構(gòu)工作人員無(wú)需通過(guò)外匯交易中心的交易員資格考試，簡(jiǎn)化了準(zhǔn)備工作。在柜臺(tái)債券市場(chǎng)中，金融機(jī)構(gòu)投資者無(wú)需構(gòu)建獨(dú)立的清算系統(tǒng)，僅需通過(guò)柜臺(tái)或電子渠道進(jìn)行操作和復(fù)核，這大大減少了人力成本的支出?！鄙鲜鋈耸空f(shuō)。

該業(yè)務(wù)也保護(hù)了中小機(jī)構(gòu)投資者的利益。上述人士進(jìn)一步解釋，柜臺(tái)做市商市場(chǎng)聲譽(yù)較好，具有較強(qiáng)的金融產(chǎn)品流動(dòng)性供給及交易能力，能降低中小機(jī)構(gòu)客戶因欺詐或其他信用事件導(dǎo)致利益受損的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)外的研究和實(shí)踐表明，與一家或少數(shù)幾家做市商保持相對(duì)穩(wěn)定的交易關(guān)系，符合中小機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展的長(zhǎng)期利益。

而大力拓展柜臺(tái)債業(yè)務(wù)也為券商挖掘了新的盈利點(diǎn)。某頭部券商固定收益部總經(jīng)理表示，在一級(jí)市場(chǎng)上，券商作為主承銷商助力國(guó)債、地方政府債券、政策性銀行金融債一級(jí)發(fā)行，賺取承銷費(fèi)收入。在二級(jí)市場(chǎng)，作為做市報(bào)價(jià)商為客戶提供雙邊報(bào)價(jià)，做大流量提升柜臺(tái)債市場(chǎng)活躍度，賺取報(bào)價(jià)點(diǎn)差收入。“債券柜臺(tái)業(yè)務(wù)有利于擴(kuò)大獲客渠道、提升客戶黏性、擴(kuò)大固收銷售交易規(guī)模、增加中間業(yè)務(wù)收入，增強(qiáng)了客戶綜合經(jīng)營(yíng)能力和產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新”。

不過(guò)，據(jù)記者了解，與銀行相比，券商資金體量有限，也沒(méi)有廣泛的地推人員，其推進(jìn)柜臺(tái)債業(yè)務(wù)存在獲客劣勢(shì)。對(duì)此，一位券商做市負(fù)責(zé)人稱，目前私募基金在銀行間市場(chǎng)開賬戶還存在一些困難，但由于私募基金與券商有不少托管業(yè)務(wù)合作，因而私募基金是其重點(diǎn)攻克的客戶。此外，由于中小銀行、部分村行、信用社受限于當(dāng)?shù)乇O(jiān)管、省聯(lián)社等的限制未開立銀行間市場(chǎng)賬戶，且在人員配備、系統(tǒng)接口、交易費(fèi)用等方面較大型銀行存在劣勢(shì)，因此這類小型金融機(jī)構(gòu)也是其營(yíng)銷的客戶。

助力發(fā)展多級(jí)托管制度

多位市場(chǎng)人士稱，券商與銀行積極發(fā)展柜臺(tái)債業(yè)務(wù)，也有利于債券市場(chǎng)分層遠(yuǎn)景的實(shí)現(xiàn)。

關(guān)于分層遠(yuǎn)景，一位資深市場(chǎng)人士解釋，這是指中大型金融機(jī)構(gòu)直接參與銀行間市場(chǎng)，小型金融機(jī)構(gòu)通過(guò)柜臺(tái)債渠道間接參與銀行間市場(chǎng)。

事實(shí)上，柜臺(tái)債市場(chǎng)是我國(guó)境內(nèi)債券市場(chǎng)中首個(gè)引入多級(jí)托管制度的市場(chǎng)，相關(guān)制度與境外主要經(jīng)濟(jì)體的制度相類似。優(yōu)化柜臺(tái)債券市場(chǎng)的相關(guān)規(guī)則，既有利于進(jìn)一步吸引境外機(jī)構(gòu)投資國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)，也有利于在境內(nèi)穩(wěn)步實(shí)踐多級(jí)托管制度，進(jìn)而推動(dòng)我國(guó)多層次債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，多級(jí)托管能夠有效發(fā)揮商業(yè)機(jī)構(gòu)能動(dòng)性，緩解中央存托機(jī)構(gòu)開戶壓力，減少資管產(chǎn)品的嵌套情況。由于我國(guó)金融市場(chǎng)主要實(shí)行一級(jí)托管制度，若不通過(guò)各類通道，幾乎所有銀行間市場(chǎng)參與者(包括各類資管產(chǎn)品)均需要在中債登和上海清算所直接開戶。

“這不僅造成了市場(chǎng)參與者入市的不便，也增加了中央存托機(jī)構(gòu)的開戶和賬戶管理壓力。特別是對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品而言，由于其存續(xù)期相對(duì)有限，甚至不少理財(cái)產(chǎn)品的存續(xù)期短于1年，若要專門前往銀行間債券市場(chǎng)交易和托管機(jī)構(gòu)進(jìn)行開戶，不僅耗時(shí)而且費(fèi)力。多級(jí)托管模式可以解決上述問(wèn)題，緩解中央存托機(jī)構(gòu)壓力，簡(jiǎn)化相關(guān)流程，有益于市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展?！濒斦f(shuō)。

多位銀行理財(cái)投資經(jīng)理向記者透露，目前新開銀行間市場(chǎng)賬戶十分困難，未來(lái)會(huì)考慮在柜臺(tái)債市場(chǎng)上做交易。

可以預(yù)見的是，未來(lái)，通過(guò)柜臺(tái)債市場(chǎng)的發(fā)展，疊加其多級(jí)托管的制度優(yōu)勢(shì)，外資金融機(jī)構(gòu)、中小金融機(jī)構(gòu)和非法人產(chǎn)品戶等各類市場(chǎng)參與主體不再必須在各類中央存托機(jī)構(gòu)(CSD)進(jìn)行開戶，同時(shí)可以將各項(xiàng)業(yè)務(wù)外包給托管銀行等機(jī)構(gòu)處理，這將大大便利市場(chǎng)各類交易主體參與債券市場(chǎng)。與此同時(shí)，發(fā)展柜臺(tái)債券業(yè)務(wù)，將進(jìn)一步促進(jìn)多級(jí)托管制度的落地。

（張欣然）