在產業債供給放量與城投債供給收縮的背景下，券商從債券投行轉型產業投行已迫在眉睫。

市場人士分析，券商向產業投行轉型是適應市場變化、滿足客戶需求、響應政策號召、把握行業發展趨勢、強化風險管理、優化人才與資源配置的必然選擇。

此外，打造產業投行有助于券商提升資源配置能力，服務創新企業融資需求，實現收入的增長和多元化。通過參與企業發展的頂層設計，加速資本與產業和創新要素的融合，券商可以成為價值發現者，提升其在資本市場中的地位。

企業債發行熱度上升

上半年，產業債供給放量。Choice數據顯示，上半年產業類債券發行規模為2.76萬億元，同比、環比分別增長11.29%和17.95%。凈融資規模為5667.21億元，同比大幅增長254.32%。

國元證券相關負責人表示，對企業而言 ，在當前低利率市場環境下，企業通過發行超長期債券可以鎖定目前的低利率，在獲得長期、穩定資金的同時降低財務費用，優化債務結構；此外，產業債資金用途除“借新還舊”外，還可用于“補充運營資金”“項目建設”等。

五礦證券投行委委員、質控部負責人寇達奇認為，產業債券對企業具有顯著的積極作用。在傳統的信貸體系中，貸款往往帶有計劃經濟和配額制度的特點，要求企業首先獲得整體授信額度，然后針對每項具體業務在既定的授信框架內進行一對一的商定。而產業類主體通過發行標準化債券，能夠進一步擴大其債權人的范圍，吸引包括保險資管、券商資管以及各類廣義基金在內的場內市場主流投資者。

擴大債權人范圍的好處在于：一方面，它可以更加有效地推動公司治理結構的提升和信息披露的改進。為了在資本市場上樹立良好的形象并爭取到更低的融資成本，發行人需要致力于提高內部控制水平；另一方面，當信貸市場受到周期性波動影響時，產業債券可以作為一種補充資金來源，幫助企業穩定資金鏈，從而在一定程度上抵御信貸市場的不確定性。

“對券商和整個行業而言，大力推廣產業類主體發債，也是通過體系的力量，促使券商自身從城投債占主導、偏擁擠的投研方法論和偏擁擠的銷售交易賽道中掙脫出來，倒逼整個固定收益市場進一步提升投研能力，提升產業研究的廣度和深度，發掘出更多有能力、有潛力、能穿越信用周期的經營主體。”寇達奇說。

產業投行漸成趨勢

熱度不斷上升的產業債，將是券商業務轉型的重要發力點。這是因為，在城投債與地產債發行減少的背景下，券商亟須找到新的增長點，實現業務的可持續發展。

國元證券相關負責人告訴上海證券報記者，公司上半年已發行1只產業資產支持證券“國元-中金-安徽農墾集團第一期鄉村振興資產支持專項計劃”，管理規模4.8億元。該項目是全國首單鄉村振興商業房地產抵押貸款支持證券，創新之處在于把房地產優質資產證券化，在資本市場融資投向農業和鄉村建設領域，探索鄉村振興多元化投入新渠道，促進傳統農業的規模化、科技化、現代化轉型，同時為企業盤活存量資產，強化金融服務效能，對實現存量資產增值具有重要的示范作用。

“目前市場融資成本走低，國有中大型企業的產業化子公司、民營上市公司等發行人發債意愿顯著增強，并愿意隨政策聚焦于‘五篇大文章’發行產業債。”上述負責人說。

券商應提升綜合服務能力

相較于商業銀行投行部門，券商投行在債券業務上仍存在資本規模與資產管理規模小等劣勢。因而，在轉型產業投行方面，券商更應加強創新能力建設，注重人才專業素質培養，為客戶提供全面綜合的服務。

寇達奇表示，相較于銀行，券商在投資銀行業務領域應致力于提升其綜合服務能力。盡管從資本規模和資產管理規模來看，整個證券行業相較于銀行體系尚顯微小，但券商通過構建包括股票、債券、資產證券化、行業研究、自營交易和資產管理等多個領域的全面投研體系，能夠為客戶提供更為定制化的服務。這些服務不僅限于資本金和信貸投放，還涵蓋了上市、并購、投資決策咨詢等多元化需求。

“目前，券商在轉型過程中，應重點放在創新能力的建設，和對新質生產力、戰略性新興產業、未來產業等領域的投研投入上，積累經驗、案例、數據，形成先發優勢和可復制的服務模式，提供有價值的服務。”寇達奇說。

此外，券商投行從業者也應該積極提升其專業水平。寇達奇表示，產業債的發行主體都是某一個行業的頭部企業，券商投行從業人員此前很多從事城投類的項目，對實體產業類主體，特別是對大且強、小且精的主體缺乏整體性、系統性的認識。因此，投行從業者需要展現出快速學習的能力，重視對知識的廣泛涉獵而非過分深入。他們應該在短時間內系統性、全面性地掌握行業運作規則，從多個角度對目標發行主體進行深入了解，包括產業的市場地位、行業周期及其景氣度等。此外，還需從客戶的治理結構、運營模式以及業務的基本邏輯等方面進行深入分析，以便更好地理解行業和企業的本質。“這樣才能更好地制定發行方案，確保為發行人提供全面周到的金融服務。”寇達奇說。

（張欣然嚴曉菲）