掘金全球市場的多元策略正成為基金投顧發力的新方向。率先布局的機構已然嘗到了甜頭，更多的機構在快速跟進。

“多元策略并非新生事物，其在國外是較成熟的策略，但在本土化上存在一些難點，這塊‘蛋糕’還需業內人一起做大。未來，誰在這個賽道上交出穩健的長期業績，誰就能借此占據發展的高地。”業內人士分析道。

多元策略升溫

“你能想象嗎？三四年前，我在直播間里聊多元資產配置，會被人認為是在忽悠，甚至被問過‘海外基金會不會哪天跑路？’這樣的問題。現在，我的用戶群里還有誰不知道納斯達克指數是什么？”盈米基金資深投資顧問熊思遠說，多元策略的升溫和海外市場近兩年良好的表現分不開。

隨著市場關注度的攀升，多元投顧策略如雨后春筍般涌現。5月末，興證全球投顧上線“興證全球多元收益”；中歐財富投顧7月上線了多元系列的“尊享多元小目標”策略，旗下“中歐多元配置”策略也即將上線。

更早布局的一些多元投顧策略也開始煥發生機，比如華寶證券去年上線的“時光旅行者”策略、盈米基金旗下“思遠定投全球好資產”等。

“我管理的多元策略產品‘思遠定投全球好資產’已成立1年多了，用戶的關注度明顯經歷了從冷到熱的過程。今年，由于投資美股和黃金資產的基金凈值漲幅較大，因此這款多元策略的復投率很高。”熊思遠說，“如果一種產品在比較難賺錢的時間段里，讓人體會到賺錢的快樂，火起來是很自然的。”

以“時光旅行者”策略為例，天天基金網數據顯示，截至8月14日，該策略產品成立以來的回報為14.35%，最大回撤幅度為5.38%；“興證全球多元收益”成立以來也獲得正收益，最大回撤為1.41%。

華寶證券“時光旅行者”策略主理人認為，在低利率環境下，未來固定收益類產品的收益會一降再降，且權益類產品的回報中樞也在下滑。過往那些追求高確定性回報的投資者，如果希望保持較為理想的收益率，需要在拓寬資產類別與投資地域上尋找新路徑。

本土化存在難點

多元策略并非是一種新生事物。早在1987年，哈利·布朗就提出一種名為“永久投資組合”的投資策略，較早地踐行多元資產配置的概念。該組合將股票、債券、現金、黃金這四種資產平均分配，各占25%，以便應對不同的經濟發展階段。

興證全球基金投顧團隊的有關人士表示，在海外成熟市場，多元化投資已踐行多年。如美國的養老金401K計劃，有超過10%的資產投資于全球股票市場；日本最大的養老基金GPIF(日本政府養老金投資基金)，則有50%左右的資產投資于全球市場；著名的耶魯捐贈基金、橋水基金全天候策略，也是多元化投資的成功案例。

“多元策略、全天候的理念來源于海外市場。但由于在經濟環境、資本市場成熟度、市場結構等方面存在較大差異，多元資產配置策略在本土化過程中面臨著一些難點。”上述華寶證券主理人說。

針對多元策略“水土不服”的原因，中歐財富投顧多元系列的策略主理人宋芩凱認為：

首先，海外多元策略的兩個基本假設在國內不適用。一是對于資產風險收益均衡性的假設。美國的股票、債券、商品類資產的風險收益特征較為均衡，投資者可以通過風險平價以及給美債加杠桿的方式去獲得風險收益均衡的組合，從而取得“全天候”的長期投資體驗。而中國的股票、債券資產夏普比率兩極差異較大，因此很難照搬國外的經驗。二是傳統的經濟周期假設不適用于國內更為復雜的市場環境。在國外，投資者可以將經濟分為復蘇、繁榮、衰退、滯漲等周期，并根據時間段采取最優的資產配置比例。國內也有很多人在研究經濟模型，但市場容易發生快速輪動，目前未有較好的成果。

其次，國內多元配置的工具相對不足。比如無法配置場內外衍生品、QDII品種不全，且部分品種因為額度問題而無法買到等，需要選擇相應的平替資產。

“蛋糕”要慢慢做大

乘著海外市場表現良好“東風”而起的多元投顧策略，能否在國內發揮效能，把握好時機“做大蛋糕”，甚至成為下一階段助力基金行業走出低谷的主要產品形態？

“美股和黃金是不是已經在高位了，這時候配置是否會追高？”興證全球基金投顧團隊有關人士告訴記者，在“興證全球多元收益”推出的時候，很多用戶關心這類問題。

滬上某基金大V直言，投資者的“恐高”心理，反映的是對這種策略能否長期獲得穩健收益的擔憂，這也是未來這類策略能否實現規模擴張的關鍵。然而，多元資產策略并不是簡單地構建一個多資產組合，多資產共振下跌會更可怕。

據了解，現在國內機構所提供的多元投顧策略大多通過多資產間的低相關性甚至是單一資產內部的權重調節來分散風險，實現穩健收益。業內人士認為，盡管多元策略投資在本土化上存在各種難點，但海外多元配置的“全天候”理念仍然值得借鑒，即在組合管理中注重分散風險，以求降低波動并力爭穿越周期。

“多元投顧策略需要選擇長期向上的資產，且資產之間盡可能低相關或負相關。”上述華寶證券主理人舉例道，比如美股與黃金的表現，在很多時候呈現負相關狀態，美股和紅利指數、黃金和紅利指數長期來看相關性也較低。

部分多元投顧策略還引入了量化手段。例如宋芩凱在多元策略中設置了尾部相關性監測，若不同資產同時有較大概率發生“黑天鵝”事件，就會降低相應倉位；在具體某類資產的內部配置中，他也會調節相關性，譬如當模型判定A股處于下行區間且波動率顯著上升時，會調整A股資產的內部配置，增加紅利價值等防御屬性的資產。另外，當某類資產的波動率指數到達極值時，組合會進行調倉、更改相關資產的權重，類似于在價格“潮漲潮落”中止盈止損。

當然，也有一些多元投顧策略并不擇時，專注于利用資產之間的低相關性，追求沒有“重大損失”的業績增長，“興證全球多元收益”就采取這樣的策略。“具體操作時，我們不會去判斷單一資產的好壞，因為大多數情況下，即使某一類資產表現很差，也可能會有另一類好資產來對沖。”上述興證全球基金投顧團隊有關人士說。

“多元投顧策略較為復雜，需要中長期的投研沉淀，活下去才能談發展，這也是很多多元投顧策略格外關注風險管理和回撤控制的原因。”宋芩凱說。目前，國內多元投顧策略還處于發展的初級階段，規模不會爆發式增長，更大的可能是漸進式發展，這也是更為健康的發展方式。

興業證券研究認為，從產品表現來看，引入商品基金、跨境基金后的投顧組合雖然無法快速有效地提高產品凈值，但分散投資弱化了單一市場波動對組合凈值的影響，使得最大回撤相對可控，能大大提升投資者的持有體驗。此外，多元資產配置投顧的“疤痕效應”也顯著弱于單一的公募基金。