2023年8月17日，九江德福科技股份有限公司（證券簡(jiǎn)稱“德福科技”，證券代碼：301511）在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。公司本次共計(jì)發(fā)行新股股票6753.0217萬(wàn)股，IPO發(fā)行價(jià)格28元/股。

德福科技主要從事各類高性能電解銅箔的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其業(yè)務(wù)可追溯至成立于1985年的九江電子材料廠，是國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)歷史最悠久的內(nèi)資電解銅箔企業(yè)之一。按應(yīng)用領(lǐng)域劃分，該公司產(chǎn)品可分為鋰電銅箔、電子電路銅箔，分別用于鋰電池、覆銅板及印制電路板（PCB）的制造。

德福科技是一家在產(chǎn)能規(guī)模、市占率、研發(fā)能力、產(chǎn)品技術(shù)水平以及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上均具有行業(yè)領(lǐng)先地位的電解銅箔生產(chǎn)企業(yè)。根據(jù)GGII調(diào)研數(shù)據(jù)，2022年，所擁有的產(chǎn)能在內(nèi)資銅箔企業(yè)中位列第二。其中，該公司在鋰電銅箔國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的市占率達(dá)12.8%,位列行業(yè)第二。

創(chuàng)新成果突出，產(chǎn)品持續(xù)升級(jí)

鋰電銅箔是新能源領(lǐng)域動(dòng)力鋰電池的基礎(chǔ)原材料，而電子電路銅箔則是制造覆銅板、PCB的基礎(chǔ)原材料。眾所周知，不管是“碳中和”背景下對(duì)儲(chǔ)能鋰電池的需求持續(xù)高增長(zhǎng)，還是5G、物聯(lián)網(wǎng)等新一輪信息技術(shù)應(yīng)用對(duì)PCB等基礎(chǔ)電子元件的需求持續(xù)高增長(zhǎng)，德福科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展前景都非常廣闊。事實(shí)上，根據(jù)發(fā)改委相關(guān)指導(dǎo)目錄，銅箔產(chǎn)品早已列入我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)背景下的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)產(chǎn)品和重點(diǎn)需要突破的關(guān)鍵材料技術(shù)。

憑借過(guò)硬的研發(fā)實(shí)力，德福科技的鋰電銅箔產(chǎn)品性能已達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平、高端電子電路銅箔實(shí)現(xiàn)核心技術(shù)突破，并獲得了多項(xiàng)創(chuàng)新成果，產(chǎn)品快速升級(jí)迭代。其中，電子電路銅箔領(lǐng)域，在業(yè)內(nèi)僅有少數(shù)企業(yè)實(shí)現(xiàn)高端產(chǎn)品RTF銅箔、VLP銅箔的量產(chǎn)的狀況下，德福科技自2018年以來(lái)，在原有STD銅箔基礎(chǔ)上持續(xù)研發(fā)投入，分別于2019年、2020年取得技術(shù)突破并將其電子電路銅箔產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)為以高性能HTE銅箔、HDI銅箔為主。與此同時(shí)，在高端電子電路銅箔領(lǐng)域，德福科技的RTF銅箔已完成規(guī)模試生產(chǎn)，VLP和HVLP產(chǎn)品進(jìn)入規(guī)模試生產(chǎn)階段。

而在鋰電銅箔領(lǐng)域，德福科技緊跟行業(yè)技術(shù)前沿，已建立了極薄高抗拉高模量為核心的產(chǎn)品體系，具備4.5μm—10μm各類抗拉強(qiáng)度雙面光鋰電銅箔的量產(chǎn)能力，主要銷售產(chǎn)品從8μm、7μm快速迭代至6μm。與此同時(shí)，該公司4.5μm、5μm鋰電銅箔產(chǎn)品已對(duì)頭部客戶實(shí)現(xiàn)批量交付，4μm高模量鋰電銅箔、8μm高延伸鋰電銅箔等前沿產(chǎn)品已進(jìn)入客戶定制開發(fā)試樣階段。

不難發(fā)現(xiàn)，在當(dāng)前電子電路銅箔內(nèi)資廠商攻克高端產(chǎn)品進(jìn)口替代空間的關(guān)口，德福科技通過(guò)持續(xù)的自主研發(fā)保持產(chǎn)品快速迭代升級(jí)，不斷攻克業(yè)內(nèi)依賴進(jìn)口的高端產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化的技術(shù)難題，以保持產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)和長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。

精準(zhǔn)把握擴(kuò)張節(jié)奏，打入頭部客戶陣營(yíng)

研發(fā)實(shí)力領(lǐng)先，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，為德福科技打下堅(jiān)實(shí)的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)。

在業(yè)務(wù)擴(kuò)張和客戶拓展上，德福科技更是精準(zhǔn)把握行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，加快投資實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)張，積極拓展頭部客戶。報(bào)告期（2020—2022年）內(nèi)，該公司實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)能、產(chǎn)量、銷售收入的高增長(zhǎng)，穩(wěn)居國(guó)內(nèi)電解銅箔行業(yè)top5企業(yè)之一。

2020—2022年，德福科技的電解銅箔產(chǎn)能分別為3萬(wàn)噸/年、4.9萬(wàn)噸/年、8.5萬(wàn)噸/年，其中2021年、2022年的產(chǎn)能規(guī)模同比增速分別達(dá)63.33%、73.47%。截至2022年底，該公司擁有江西九江和甘肅蘭州兩大生產(chǎn)基地，相較于2020年初的產(chǎn)能規(guī)模1.8萬(wàn)噸/年，德福科技目前8.5萬(wàn)噸/年的產(chǎn)能規(guī)模在內(nèi)資銅箔企業(yè)中穩(wěn)居第二。

產(chǎn)能擴(kuò)張為德福科技實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量、銷量及市場(chǎng)占有率的快速提升提供了現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。2020—2022年，該公司的電解銅箔銷售量分別為2.11萬(wàn)噸、3.94萬(wàn)噸、6.18萬(wàn)噸，其中高端產(chǎn)品的銷售占比分別為10.54%、52.44%、84.34%。銷量增長(zhǎng)推動(dòng)德福科技的行業(yè)地位上升，2020—2022年，該公司以出貨量統(tǒng)計(jì)的市場(chǎng)占有率分別為5%、5.9%、7.8%。2022年德福科技的市場(chǎng)占有率從業(yè)內(nèi)第六攀升至第三。

這與德福科技精準(zhǔn)抓住下游新能源汽車終端需求及銷量爆發(fā)帶來(lái)的行業(yè)機(jī)遇緊密相關(guān)。2020—2022年，該公司鋰電銅箔產(chǎn)品收入占比自27.70%不斷提升至85.98%，其中極薄高抗拉高模量鋰電銅箔系列產(chǎn)品性能實(shí)現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)先。截至2022年末，德福科技已經(jīng)與寧德時(shí)代、國(guó)軒高科、欣旺達(dá)、中創(chuàng)新航等知名下游廠商建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，并在2023年一季度對(duì)新增客戶比亞迪實(shí)現(xiàn)超過(guò)300噸的出貨量。按2022年的鋰電銅箔出貨量統(tǒng)計(jì)，德福科技在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的市場(chǎng)占有率達(dá)到12.8%，位列行業(yè)第二。

與此同時(shí)，在電子電路領(lǐng)域，德福科技亦與生益科技、聯(lián)茂電子以及南亞新材等知名下游廠商建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。

上下游戰(zhàn)略布局合理，盈利能力攀升

在產(chǎn)品升級(jí)、產(chǎn)能投建、銷量攀升的加持下，2020—2022年，德福科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.27億元、39.86億元、63.81億元，年復(fù)合增速達(dá)111.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1829.16萬(wàn)元、4.66億元、5.03億元，年復(fù)合增速達(dá)424.6%。與公開財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的同行業(yè)公司相比，德福科技2022年的銅箔業(yè)務(wù)收入、歸母凈利潤(rùn)分別排名同行業(yè)第一位、第二位，穩(wěn)居行業(yè)領(lǐng)先水平。

2020—2022年，該公司的銷售毛利率分別為11.62%、25%、19.49%，銷售費(fèi)用率分別為0.63%、0.3%、0.22%，管理費(fèi)用率分別為3.52%、1.73%、1.3%。不難發(fā)現(xiàn)，德福科技的銷售毛利率穩(wěn)步提升，而銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率等期間費(fèi)用率則逐年下降。

業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的同時(shí)，盈利能力也在提升，這或與德福科技的戰(zhàn)略布局相關(guān)。

首先，陰極銅作為電解銅箔企業(yè)的核心原材料，具有價(jià)值高且價(jià)格波動(dòng)大、供應(yīng)量易受宏觀環(huán)境影響的特點(diǎn)。德福科技在電解銅箔產(chǎn)品定價(jià)上采用“陰極銅價(jià)格+加工費(fèi)”的點(diǎn)價(jià)交易模式，其中該公司的陰極銅采購(gòu)價(jià)格以公開透明的市場(chǎng)價(jià)格為參考，規(guī)避了原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性的影響。

與此同時(shí)，基于長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略考慮，德福科技先后與上游原材料企業(yè)白銀有色共同出資投建蘭州生產(chǎn)基地，并引入下游頭部客戶寧德時(shí)代參投產(chǎn)業(yè)基金，與下游頭部客戶LG化學(xué)達(dá)成戰(zhàn)略投資與合作，進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)布局，進(jìn)一步夯實(shí)其業(yè)務(wù)發(fā)展的穩(wěn)定性和綜合風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。

2023年一季度，受制于終端新能源汽車的國(guó)家補(bǔ)貼政策結(jié)束、以特斯拉品牌為首的全行業(yè)降價(jià)潮、傳統(tǒng)銷售淡季，以及碳酸鋰降價(jià)等因素綜合影響，鋰電池企業(yè)主動(dòng)去庫(kù)存和壓低鋰電銅箔加工費(fèi)，電解銅箔企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)普遍下滑。2023年一季度，德福科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.78億元，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3909.94萬(wàn)元，分別同比下降11.62%、65.66%，在同行業(yè)可比上市公司中的業(yè)績(jī)下滑幅度較小，仍保持了較高的市占率和領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

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