證券行業正在發生一場深刻變革，資本補充更加頻繁，資本實力已經成為影響證券公司未來發展的關鍵因素。今年以來，已有7家上市券商密集再融資，合計募資額為705.15億元，還有295億元的再融資計劃“在路上”。

當前，隨著券商業務結構的優化，資本中介業務、投資與交易業務則成為再融資募集資金最主要投向，尤其是資本中介業務。

3家券商定增事項

又有新進展

據《證券日報》記者梳理，自再融資新規落地至今，已有近六成上市券商已實施A股定增、配股或可轉債事項。2020年至2021年，券商再融資規模分別為1208.36億元、405.74億元。今年以來，再融資落地加速，已有中信證券、東方證券、財通證券3家券商實施配股，合計募資422.82億元；國金證券、長城證券2家券商實施定增，分別募資58.17億元、76.16億元；中國銀河、浙商證券完成可轉債發行，合計規模為148億元。

此外，中原證券、國海證券、興業證券3家券商合計295億元的再融資方案目前正在推進。其中，中原證券、國海證券2家券商的定增申請近日相繼獲證監會受理。中原證券本次擬定增募資不超70億元，其中的47%資金擬用于發展資本中介業務，30%資金擬用于發展投資和交易業務。而在2020年，中原證券也實施了定增，當時其使用了55%的資金發展資本中介業務，28%的資金發展投資與交易業務。

國海證券擬定增募資不超85億元，其中47%資金擬用于發展投資與交易業務，29%資金擬用于資本中介業務。同樣在2020年，國海證券也實施了配股，當時使用了63%的資金擴大信用交易業務規模，23%的資金擴大自營業務規模。

8月9日晚間，長城證券定增實施。其中，除了償還債務，長城證券擬使用59%的資金用于發展資本中介業務，擬使用30%的資金用于發展證券投資業務。此外，興業證券不超140億元的配股事項也已獲證監會審核通過，擬使用50%的資金直接投向融資融券業務。

當前，資本中介業務、投資與交易業務成為券商再融資最主要投向，同時，各家券商結合自身發展模式各有側重。除上述券商外，中信證券68%的資金擬投向資本中介業務，浙商證券、中國銀河、國金證券、財通證券擬投向該業務的資金占比分別為43%、38%、33%、25%。

“不同于此前以融資業務、股票質押、方向性自營為主的募資投向，資本中介業務是當前券商再融資募集資金的重要投向領域。”天風證券研究所金融與Fintech組組長夏昌盛表示，券商業務趨向機構化、資本化，基于機構交易的資本中介業務成為券商擴表的重要驅動因素。2019年以來，隨著資本市場改革深化、市場機構化程度提升，券商資本中介業務迅速增長，推動頭部券商交易性金融資產大幅增長，成為頭部券商資產增長及資產結構差異化的驅動力。

各券商在再融資時也紛紛表示，資本中介業務風險可控、收益穩定，對于提高證券公司盈利水平、完善證券公司金融服務、改善證券公司盈利模式具有重大意義。進一步加大對資本中介業務的資本投入，意在調整業務資金來源結構、降低業務成本，促進公司資本中介業務的可持續發展。

券商投資

正向多元化交易轉變

財通證券、浙商證券分別擬使用56%、50%的資金投向投資與交易業務，中國銀河、國金證券、東方證券擬投向該業務的資金占比分別為38%、25%、23%。

近年來，投資交易業務已成為券商重要的收入來源之一。券商傳統自營業務以押注方向的股票投資等方向性業務居多，波動性較大；非方向性業務包括場外衍生品業務等，獲取非方向性絕對收益。今年一季度，受市場因素影響，方向性自營業務拖累多數券商業績。在此背景下，當前券商投資正在向去方向化、多元化交易轉變。

畢馬威表示，今年上半年，權益市場波動加劇，對券商自營業務沖擊明顯，但由于頭部券商的衍生品業務能力相較于中小型券商更強，抗風險波動能力及結構性行情下的盈利能力更強，因此充分利用衍生工具的頭部券商在2022年權益市場下行的大環境下，自營業務表現尚佳。

其中，以擬投入投資與交易業務資金比例較高的財通證券為例，其表示將著重加大固定收益類自營業務規模，大力發展衍生品業務，積極研究自營投資去方向性策略，進一步優化公司投資與交易類業務的投資結構。

“自營業務非方向性改革和多元化進程逐步推進，得益于衍生品業務抗風險性對于自營業績的托底作用。”中信建投非銀團隊認為。

東興證券非銀金融行業首席分析師劉嘉瑋表示，“證券公司自有資金投入持續增長，主動投資敞口、投行項目跟投、做市業務及衍生品占用等方面的自營投資收益已成為影響券商業績的關鍵因素。對于自營資產配置更加均衡、深耕場外衍生品市場、擁有優秀投資團隊和諸多風險對沖手段的頭部券商來說，其投資業績更加值得期待。”

（周尚伃）