強化國有控股上市公司股權激勵，成為近年來深化國企改革的重要抓手。國資委近期明確指出，要加大力度依規(guī)有序推進上市公司股權激勵，要在前兩年上市公司股權激勵企業(yè)數(shù)有較大增長的基礎上，推動符合條件的企業(yè)應做盡做，爭取今年繼續(xù)保持應有的數(shù)量與質(zhì)量。

“實施股權激勵后，最大的變化就是公司團隊凝聚力進一步增強，充分挖掘潛力，全面完成了各項生產(chǎn)經(jīng)營指標。”中國化學工程集團旗下上市公司東華科技相關負責人向中國證券報記者表示，下一步，公司將在條件允許的情況下，視情形推動實施第二期股權激勵計劃。

近年來，A股國有控股上市公司實施股權激勵案例不斷增多，呈現(xiàn)常態(tài)化、多樣化、擴圍擴面等一系列變化，反映了企業(yè)對這道“方子”的接受度、認可度。專家表示，國有控股上市公司股權激勵在覆蓋廣度、方案適配度、實施效率等方面仍有提升空間，類似案例將繼續(xù)增加。建議進一步細化完善政策，豐富激勵方式、增強激勵穿透性、擴大激勵覆蓋面，提高實施效率，提升考核靈活性有效性，同時要堅決避免把“激勵”變成“福利”。

“工具箱”不斷豐富

“下半年，國有控股上市公司新增激勵計劃數(shù)量將繼續(xù)增加，有望創(chuàng)出新高。”專業(yè)從事股權激勵咨詢的榮正咨詢資深合伙人方攀峰表示。

股權激勵從“星星之火”漸成“燎原之勢”，源于近年來股權激勵“政策包”和“工具箱”的不斷豐富和升級。2019年11月，國資委印發(fā)《關于進一步做好中央企業(yè)控股上市公司股權激勵工作有關事項的通知》，為央企實施股權激勵打開了政策空間。2020年4月，國資委印發(fā)《中央企業(yè)控股上市公司實施股權激勵工作指引》，為央企控股上市公司實施股權激勵提供了系統(tǒng)全面的政策指引和實踐指南。今年5月，國資委下發(fā)的《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》提出，統(tǒng)籌運用上市公司股權激勵以及科技型企業(yè)股權和分紅政策，加大對科研人員的激勵力度。

“近兩年出臺的政策比前些年的政策更貼近市場需求，為國有控股上市公司實施股權激勵進一步打開了空間。”方攀峰表示。

得益于政策體系豐富完善，央企及地方國有控股上市公司實施股權激勵數(shù)量持續(xù)上升。中智咨詢公司提供的數(shù)據(jù)顯示，今年前5個月，國有控股上市公司新增披露股權激勵計劃26個，高于歷年同期水平，其中涉及9家央企控股上市公司。

作為中國化學工程集團旗下現(xiàn)代科技型上市公司，東華科技先行先試，股權激勵計劃成為留住核心人才的關鍵一招。

“工程公司具有明顯的‘人本性’特點，目前在高端人才激勵方面普遍存在工資總額等一系列政策限制，人才流失問題比較突出，對業(yè)務發(fā)展造成了一定影響。尤其是一些領軍人物‘跳槽’，可能會帶走一個產(chǎn)品領域的業(yè)務市場。而實施股權激勵，為解決對在企業(yè)發(fā)展中起關鍵性作用的核心管理和技術人員激勵問題提供了政策空間。”上述東華科技相關負責人表示。

該負責人介紹，公司結(jié)合中長期發(fā)展戰(zhàn)略，深入研究并決定推進以股權激勵為主的中長期激勵約束機制建設，推動實施了2019年限制性股票激勵計劃。“實施股權激勵后，員工隊伍的執(zhí)行力、凝聚力、向心力得到了全面提升。”

中國證券報記者注意到，近年來中國電子科技集團、兵器工業(yè)集團、中國遠洋海運集團等央企控股的上市公司紛紛嘗鮮股權激勵。中國電科旗下上市公司海康威視先后實施5輪限制性股票激勵計劃，充分激發(fā)了員工活力和企業(yè)發(fā)展內(nèi)生動力。

在地方國企層面，各類股權激勵更是“百花齊放”。

榮正咨詢數(shù)據(jù)顯示，2021年共有24個省份的國有控股上市公司披露股權激勵計劃。其中，數(shù)量最多的省份是江蘇，達13例。同時，股權激勵的覆蓋面不斷拓寬。

“地方國資控股上市公司實施股權激勵力度明顯超過央企控股上市公司。”興業(yè)證券首席策略分析師張啟堯注意到，一些市值較小的地方國資控股上市公司對實施股權激勵表現(xiàn)出濃厚興趣，今年以來100億元市值以下的地方上市國企股權激勵案例已達12起。

“股權激勵成為不少上市國企的‘標配’。”專家認為，國企改革三年行動計劃年內(nèi)收官，國企改革在各領域、各層次將進一步深化發(fā)展，國有控股上市公司股權激勵推進的深度將得到進一步提升。

貼近市場需求

國有控股上市公司股權激勵實現(xiàn)常態(tài)化，且形式多樣的股權激勵方案更加貼近市場需求，起到了激發(fā)企業(yè)活力，促進企業(yè)發(fā)展的作用。

在方攀峰看來，與以往相比，現(xiàn)階段的國有控股上市公司股權激勵至少有三方面的進步，審批效率不斷提升、門檻進一步放寬、實際收益水平不再設置調(diào)控上限。

從實施股權激勵的門檻來看，對行業(yè)范圍特別是企業(yè)業(yè)績的硬性要求適度放松。方攀峰說，股權激勵的行業(yè)覆蓋面已大幅擴展，涵蓋能源、電信、軍工等領域。同時，按照寬進嚴出的原則，一些業(yè)績下滑甚至未盈利的上市公司符合一定條件下也可以實施股權激勵。

在實際收益水平方面，方攀峰介紹，早些年的政策，除了前端授予有預期收益水平的控制，后端對實際收益也有封頂?shù)南拗疲c真正的市場化激勵存在較大差距。后來，監(jiān)管部門明確對股權激勵對象實際收益不再設置調(diào)控上限，讓激勵對象收益與上市公司業(yè)績和市值更加緊密掛鉤，從而激發(fā)了國有控股上市公司實施股權激勵的積極性。

得益于政策的支持，國有控股上市公司根據(jù)自身實際，探索實施了諸多股權激勵新招式。如北方華創(chuàng)采用“限制性股票+股票期權”的混合型股權激勵模式，為國內(nèi)首例采取該模式的國有上市公司，得到了資本市場的高度認可。相比激勵前，公司凈利潤增長超400%，股價翻了三番，核心員工離職率由15%下降至2.7%。

有的企業(yè)實施多期股權激勵，且行業(yè)龍頭、大市值公司實施股權激勵的案例逐漸增多，“科改示范企業(yè)”股權激勵覆蓋率顯著領先。

如海康威視已推出第5期股權激勵計劃，寶鋼股份推出了第3期股權激勵計劃，國電南瑞、中國聯(lián)通等均推出了第2期股權激勵計劃。“上述千億市值的頭部國企已將股權激勵常態(tài)化，基本上每隔兩年左右就推出新一期激勵計劃，為公司留才引才打下良好制度基礎。”方攀峰說。

值得注意的是，為防范國有資產(chǎn)流失，避免過度激勵，國有控股上市公司看重激勵約束的對等程度，激勵約束平衡性的特點突出。

“從工具選擇看，央企控股上市公司和地方國企上市公司2021年新增激勵計劃中限制性股票的占比達到85.44%，占絕對主導地位。同時，國有控股上市公司設定的指標以及生效的嚴格程度要顯著高于非國有控股上市公司。”中智咨詢董事長李雙告訴記者，近99%的央企控股上市公司激勵計劃設置了三類及三類以上的行權和解鎖考核業(yè)績指標，而八成左右的非國有控股上市公司股權激勵計劃僅設定一到兩類行權業(yè)績考核指標。

從東華科技的股權激勵方案來看，其強約束性、強激勵性的特點較為明顯。

“公司限制性股票采取了2+4模式，解除限售期為2020年-2023年四個會計年度，設定了公司業(yè)績層面、個人績效層面兩個層次的考核指標，激勵對象需要鎖定至少24個月并在考核達標的前提下才能獲得收益。”東華科技相關負責人表示，一系列指標的設定將引導公司管理層建立長期經(jīng)營、長期績效的理念，避免管理層出現(xiàn)短期行為，深化長期成長的理念。

中智咨詢數(shù)據(jù)顯示，2021年披露激勵計劃的國企控股上市公司中，岳陽林紙、物產(chǎn)中大、上港集團、首鋼股份、寶鋼包裝、上海電力等近10家企業(yè)均設置了三類(種)以上考核指標，充分體現(xiàn)激勵約束平衡的導向。

激活企業(yè)“利器”

股權激勵成為國有企業(yè)吸引人才和激活企業(yè)的必備“利器”。

“今年1月份第一期限售股解禁后，我及時兌現(xiàn)了相應收益，感覺自己這兩年的辛苦付出價值得到體現(xiàn)，對公司的歸屬感進一步增強。”東華科技一位科技人員說。

“2019年拿到限制性股票激勵時，直觀上的感受還不那么明顯，后來隨著公司股票上市，感受明顯不一樣了。”上述人士稱，由于解除限售條件與公司業(yè)績指標、個人考核情況緊密掛鉤，如此一來，在個人和公司層面都不敢有任何懈怠。盡管工作中面對不少困難，但想的更多是盡量克服，努力完成任務，推動公司層面的目標實現(xiàn)。

數(shù)據(jù)顯示，東華科技股權激勵計劃實施后，2019年-2021年業(yè)績穩(wěn)步增長，營業(yè)收入由45.18億元增至60.03億元，年均復合增長率達17%；凈利潤由1.77億元增至2.49億元，年均復合增長率達18%；股票市值由2019年年末的36億元增至2021年年末的79億元，增幅達119%。

不僅是東華科技，多數(shù)實施股權激勵的國有控股上市公司迎來業(yè)績和市值的雙增長。

怡安翰威特咨詢公司提供的數(shù)據(jù)顯示，2021年凈利潤為正的A股國有控股公司中，在股權激勵計劃中進行考核的公司當年凈利潤增長率中位值達40%，高于其他國有企業(yè)的30%。實施股權激勵對公司業(yè)績增長起到了助推作用。

“集團積極鼓勵旗下上市公司開展股權激勵。目前，北方導航、安捷利實業(yè)、內(nèi)蒙一機、凌云股份4家上市公司已實施股權激勵。”兵器工業(yè)集團相關負責人表示，實施股權激勵，充分激發(fā)了企業(yè)內(nèi)生動力和發(fā)展活力，如北方導航和安捷利實業(yè)2021年營業(yè)收入分別同比增長32.8%和40%。

興業(yè)證券研究發(fā)現(xiàn)，在2022年以來發(fā)生的上市國企股權激勵事件中，股權激勵預案發(fā)布后的5個交易日內(nèi)，央企和地方國企的股票價格均顯著跑贏大盤。其中，央企的總體超額收益率達6.46%。

比如，云天化公司在實施股權激勵計劃后，近三年市值增加了5倍。2019年-2021年云天化經(jīng)營業(yè)績連續(xù)增長并完成目標，股權激勵實現(xiàn)兩次解鎖行權。

專家表示，股權激勵效果顯現(xiàn)，期待出現(xiàn)更多案例，提升國企運營效率。

提升激勵有效性

專家指出，當前國有控股上市公司實施股權激勵的覆蓋面仍不夠?qū)挕Ｒ环矫妫捎诓糠值胤胶蛧蟾母锏膬?nèi)生動力不足，另一方面，可能由于經(jīng)濟運行和企業(yè)發(fā)展面臨一定的不確定性，難以實現(xiàn)激勵計劃的解鎖要求。另外，如何提高股權激勵實施效率也是當前面臨的一大問題。

某央企控股上市公司相關負責人表示，目前上市央企股權激勵方案需逐級上報至國資委審批，完成此項工作流程較慢，時間周期較長，建議在條件許可的情況下，適當放松有關政策限制。如對于在國資委考核評價為優(yōu)的央企集團，可考慮授予其審批所屬上市公司股權激勵方案的權限，從而提高審批和實施效率。“深化國企改革就是要賦予企業(yè)更大的經(jīng)營自主權，但一些地方主管部門管得太細。”某地方國企相關負責人說。

如何進一步豐富激勵方式、增強激勵穿透性、擴大激勵覆蓋面是下一步政策實施的重點。方攀峰建議，進一步完善股權激勵計劃業(yè)績考核的靈活性和有效性，對不同行業(yè)以及處于不同發(fā)展階段的企業(yè)，應綜合考慮其業(yè)績考核標準，避免“一刀切”。比如，業(yè)績基數(shù)規(guī)模較大的企業(yè)，成長曲線自然會更平緩一些。

上述央企控股上市公司相關負責人則建議，根據(jù)企業(yè)類型的差異，進一步調(diào)整激勵對象人員比例的限制，確保企業(yè)能夠吸引、留住優(yōu)秀人才，共享公司發(fā)展成果。

專家同時強調(diào)，在實施過程中，應堅決避免把“激勵”變“福利”，將股權激勵當作套現(xiàn)工具。北京師范大學政府管理研究院副院長宋向清建議，國有控股上市公司應進一步提高股權激勵機制與企業(yè)文化、企業(yè)目標的適配度，避免激勵不夠，也要避免過度激勵。同時，加快完善相關政策法規(guī)，依規(guī)有序推進上市公司股權激勵事項。

“國有控股上市公司的股權激勵將越來越市場化，未來還有較大發(fā)展空間。”方攀峰認為，深化國企股權激勵改革將是一個審慎且長期的過程。隨著上市國企股權激勵有效性、靈活性的提升，激勵空間進一步加大，股權激勵將以實現(xiàn)激勵與績效增長的長期掛鉤為方向，以激發(fā)核心團隊的積極性與創(chuàng)造力為目標，進一步提高國有控股上市公司治理水平，為公司發(fā)展注入活力與動力，推動國企整體資本績效的提升。

（劉麗靚）