得益于貨幣政策與財政政策協同發力，近期市場資金面更加寬松。一些代表性貨幣市場利率指標紛紛下行，自發實現“降息”效果。

市場機構人士分析，貨幣政策需平衡內外部均衡，但當前仍易松難緊，央行上繳結存利潤、運用結構性工具會形成流動性供應。財政收支對流動性的影響力度相對加大，在地方債加快發行的同時，支出節奏同樣在提速。從總體看，5月資金面延續寬松確定性強，市場利率有望保持在近期低位水平附近，為穩定宏觀經濟大盤提供適宜的貨幣環境。

自發“降息”

4月以來，資金面更加寬松，直觀地體現為多個主要貨幣市場利率指標創今年以來新低，大幅低于政策利率水平。

從回購、拆借利率到票據利率再到同業存單利率，多個主要貨幣市場利率指標近期全面下行。回購市場上，最具代表性的7天期債券回購利率DR007連續運行在2%下方，4月下旬一度跌至1.54%，創2021年以來新低。票據市場上，在部分銀行靠票據“沖信貸”及資金價格集體下行的作用下，“零利率”再現市場。4月底，上海票交所7天、1個月、2個月期的國股銀票轉貼現利率均一度趨近于零。同業存單市場上，各期限發行利率跌至2020年下半年以來低位。其中，股份行1年期同業存單利率降至2.4%一線，較3月末下行約20個基點。

隨著貨幣市場利率集體下行，其運行中樞下移，與政策利率的倒掛加重。據統計，4月，DR007和1年期股份行同業存單利率的月度平均值分別為1.82%、2.48%，分別比3月降低27個基點和14個基點，分別比7天期央行逆回購利率和1年期中期借貸便利(MLF)利率低28個基點和37個基點。

“貨幣市場利率已自發地‘降息’”，4月央行政策利率未見下調，但有市場人士這樣評論貨幣市場利率下臺階的現象。

形成共振

資金面寬松成為近期市場參與者的共同感受。他們認為，這主要是貨幣政策與財政政策協同發力的結果。

一方面，貨幣投放多措并舉。4月以來，央行實施全面降準、推出科技創新和普惠養老兩項專項再貸款工具、增加1000億元支持煤炭清潔高效利用專項再貸款額度，強化對實體經濟支持。上述舉措有助于保持流動性合理充裕。

另外，中泰證券、天風證券等機構分析，央行加快上繳結存利潤等因素可能在4月中上旬資金面改善過程中發揮重要作用。央行于3月表示，今年將向中央財政上繳結存利潤，總額超1萬億元。據新華社報道，截至4月中旬，央行已上繳6000億元，主要用于留抵退稅和向地方政府轉移支付，相當于投放基礎貨幣6000億元。“央行上繳利潤，帶來流動性超常規投放。”天風證券首席固收分析師孫彬彬說。

另一方面，財政支出加力加速。一方面，組合式稅費支持政策加快實施。財政部負責人日前介紹，各項退稅減稅降費政策正加快實施，截至4月28日，從4月開始辦理的留抵退稅已辦理6256億元。另一方面，保持支出強度，加快支出進度。該負責人介紹，截至4月中旬，全國一般公共預算支出7.24萬億元，同比增長7.7%，為預算的27.1%，進度快于去年同期。信達證券首席固收分析師李一爽表示，受財政支出進度明顯加快影響，3月財政存款超預期減少。他估計4月財政存款繼續下降，進而形成流動性供應。(下轉A02版)

（張勤峰）