得益于貨幣政策與財政政策協同發力,近期市場資金面更加寬松。一些代表性貨幣市場利率指標紛紛下行,自發實現“降息”效果。
市場機構人士分析,貨幣政策需平衡內外部均衡,但當前仍易松難緊,央行上繳結存利潤、運用結構性工具會形成流動性供應。財政收支對流動性的影響力度相對加大,在地方債加快發行的同時,支出節奏同樣在提速。從總體看,5月資金面延續寬松確定性強,市場利率有望保持在近期低位水平附近,為穩定宏觀經濟大盤提供適宜的貨幣環境。
自發“降息”
4月以來,資金面更加寬松,直觀地體現為多個主要貨幣市場利率指標創今年以來新低,大幅低于政策利率水平。
從回購、拆借利率到票據利率再到同業存單利率,多個主要貨幣市場利率指標近期全面下行。回購市場上,最具代表性的7天期債券回購利率DR007連續運行在2%下方,4月下旬一度跌至1.54%,創2021年以來新低。票據市場上,在部分銀行靠票據“沖信貸”及資金價格集體下行的作用下,“零利率”再現市場。4月底,上海票交所7天、1個月、2個月期的國股銀票轉貼現利率均一度趨近于零。同業存單市場上,各期限發行利率跌至2020年下半年以來低位。其中,股份行1年期同業存單利率降至2.4%一線,較3月末下行約20個基點。
隨著貨幣市場利率集體下行,其運行中樞下移,與政策利率的倒掛加重。據統計,4月,DR007和1年期股份行同業存單利率的月度平均值分別為1.82%、2.48%,分別比3月降低27個基點和14個基點,分別比7天期央行逆回購利率和1年期中期借貸便利(MLF)利率低28個基點和37個基點。
“貨幣市場利率已自發地‘降息’”,4月央行政策利率未見下調,但有市場人士這樣評論貨幣市場利率下臺階的現象。
形成共振
資金面寬松成為近期市場參與者的共同感受。他們認為,這主要是貨幣政策與財政政策協同發力的結果。
一方面,貨幣投放多措并舉。4月以來,央行實施全面降準、推出科技創新和普惠養老兩項專項再貸款工具、增加1000億元支持煤炭清潔高效利用專項再貸款額度,強化對實體經濟支持。上述舉措有助于保持流動性合理充裕。
另外,中泰證券、天風證券等機構分析,央行加快上繳結存利潤等因素可能在4月中上旬資金面改善過程中發揮重要作用。央行于3月表示,今年將向中央財政上繳結存利潤,總額超1萬億元。據新華社報道,截至4月中旬,央行已上繳6000億元,主要用于留抵退稅和向地方政府轉移支付,相當于投放基礎貨幣6000億元。“央行上繳利潤,帶來流動性超常規投放。”天風證券首席固收分析師孫彬彬說。
另一方面,財政支出加力加速。一方面,組合式稅費支持政策加快實施。財政部負責人日前介紹,各項退稅減稅降費政策正加快實施,截至4月28日,從4月開始辦理的留抵退稅已辦理6256億元。另一方面,保持支出強度,加快支出進度。該負責人介紹,截至4月中旬,全國一般公共預算支出7.24萬億元,同比增長7.7%,為預算的27.1%,進度快于去年同期。信達證券首席固收分析師李一爽表示,受財政支出進度明顯加快影響,3月財政存款超預期減少。他估計4月財政存款繼續下降,進而形成流動性供應。(下轉A02版)
(張勤峰)