2022年以來(lái)，生豬市場(chǎng)行情持續(xù)低迷。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，截至1月17日，全國(guó)外三元生豬出欄均價(jià)已跌至13.94元/公斤，年初以來(lái)累計(jì)下跌近13%。與此同時(shí)，近期生豬概念股卻表現(xiàn)強(qiáng)勁，Wind豬產(chǎn)業(yè)指數(shù)年初以來(lái)累計(jì)上漲5.92%。

歷史上生豬養(yǎng)殖企業(yè)盈利能力與豬肉價(jià)格高度一致，豬肉價(jià)格上行會(huì)帶動(dòng)相關(guān)股票出現(xiàn)明顯上漲。分析人士表示，從買預(yù)期角度看，遠(yuǎn)月期貨合約與豬肉股走勢(shì)更為契合，但需要警惕的是，豬價(jià)走勢(shì)并不是判斷企業(yè)盈利的可靠標(biāo)準(zhǔn)。

概念股逆市走強(qiáng)

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月17日收盤，豬產(chǎn)業(yè)指數(shù)全天上漲0.53%。個(gè)股中，得利斯?jié)q停，巨星農(nóng)牧漲超7%，金新農(nóng)、傲農(nóng)生物漲幅均超2%。

在現(xiàn)貨市場(chǎng)上，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部最新監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至1月17日14時(shí)，全國(guó)農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場(chǎng)豬肉平均價(jià)格為21.82元/公斤，比上周五下降2.0%，同比跌54.14%。

據(jù)了解，在現(xiàn)貨、期貨和股票市場(chǎng)，同一類資產(chǎn)走勢(shì)常常出現(xiàn)差異甚至背離，究其原因，現(xiàn)貨價(jià)格跟隨當(dāng)前產(chǎn)業(yè)基本面，期貨更關(guān)注中期行情，而股票則反映的是企業(yè)盈利能力的變化。分析人士認(rèn)為，生豬概念股近期逆市走強(qiáng)，主要源于市場(chǎng)對(duì)企業(yè)未來(lái)盈利預(yù)期看好。

美爾雅期貨生豬研究員張瑞昊對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，畜牧養(yǎng)殖行業(yè)有其相對(duì)確定的生產(chǎn)周期，當(dāng)前豬價(jià)下行態(tài)勢(shì)主要源于前期的產(chǎn)能恢復(fù)帶來(lái)的充裕供給，而2021年下半年以來(lái)持續(xù)的產(chǎn)能核減自然會(huì)拉高對(duì)于未來(lái)的價(jià)格和盈利水平的預(yù)期，這也是元旦后生豬概念股股價(jià)上漲的基礎(chǔ)邏輯。

“生豬短期價(jià)格偏弱是符合預(yù)期的，而長(zhǎng)期投資主要觀察的是企業(yè)在豬周期走完下行區(qū)間后的盈利空間。”中信建投期貨生豬高級(jí)分析師魏鑫對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者解釋稱，當(dāng)前生豬價(jià)格偏低反而讓投資者認(rèn)為生豬產(chǎn)能有望深度出清，從而導(dǎo)致生豬價(jià)格的預(yù)期走強(qiáng)，利好大型上市公司。

從生豬期貨價(jià)格走勢(shì)看，其近月合約也出現(xiàn)了連續(xù)下跌走勢(shì)。“不過(guò)，遠(yuǎn)月的2209合約期價(jià)依然維持在17000-18000元/噸區(qū)間震蕩，該水平高出當(dāng)前生豬市場(chǎng)的平均育肥成本，因此生豬概念股的股價(jià)走勢(shì)相對(duì)較強(qiáng)。”光大期貨生豬分析師呂品表示。

“生豬概念股的股價(jià)反映一段時(shí)期內(nèi)企業(yè)的盈利狀況，而生豬養(yǎng)殖企業(yè)的盈利狀況與豬價(jià)息息相關(guān)，因此股價(jià)的走勢(shì)與生豬期貨遠(yuǎn)期合約的走勢(shì)契合度更高。”呂品表示。

豬周期拐點(diǎn)將現(xiàn)

從歷史上看，2010年、2014年、2018年三輪豬肉價(jià)格上行均帶動(dòng)相關(guān)個(gè)股股價(jià)明顯上漲。這一次歷史規(guī)律還有效嗎？提前埋伏進(jìn)豬肉股的投資者能否斬獲佳績(jī)？

能繁母豬存欄數(shù)量是判斷未來(lái)豬周期拐點(diǎn)的一個(gè)重要指標(biāo)。從該指標(biāo)看，根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，能繁母豬在2021年6月到達(dá)高點(diǎn)后至今持續(xù)減少，目前整體維持在正常保有量的104%附近，處于正常波動(dòng)范圍內(nèi)。

“如果根據(jù)這個(gè)走勢(shì)，預(yù)想的拐點(diǎn)可能出現(xiàn)在2022年5-6月份，但2021年在能繁母豬淘汰的過(guò)程中主要是針對(duì)低效母豬和高胎次母豬的淘汰置換，因此實(shí)際的產(chǎn)能去化情況很難單純從數(shù)量的增減去進(jìn)行評(píng)估。”張瑞昊說(shuō)。

從供需面看，魏鑫分析，生豬出欄量在2021年四季度到2022年1月達(dá)到了高峰，但這主要考慮屠宰層面和季節(jié)性因素，價(jià)格拐點(diǎn)可能出現(xiàn)在二季度中期，因消費(fèi)偏弱且供給依舊處于偏高水平。

“從期貨盤面來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)于三季度的豬價(jià)相對(duì)樂(lè)觀，在沒(méi)有外力作用下，預(yù)計(jì)下一輪豬周期的到來(lái)將會(huì)是循序漸進(jìn)的，豬價(jià)大概率會(huì)圍繞養(yǎng)殖成本線波動(dòng)。”呂品說(shuō)。

總體上，市場(chǎng)對(duì)于2022年豬價(jià)走勢(shì)判斷一致性較為樂(lè)觀，多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為下半年豬價(jià)會(huì)走出本輪豬周期的下跌段。不過(guò)，呂品提醒，2021年市場(chǎng)就是在高度一致的預(yù)期下走出了較為意外的行情。

產(chǎn)業(yè)抗沖擊能力增強(qiáng)

展望后市，張瑞昊提醒投資者，豬價(jià)走勢(shì)并不是判斷企業(yè)盈利的可靠標(biāo)準(zhǔn)。豬價(jià)升高如果主要源自需求，那么豬企的盈利狀況大概率有所改善；而如果是因?yàn)楫a(chǎn)能折損帶來(lái)的豬價(jià)升高，則應(yīng)當(dāng)綜合考慮產(chǎn)能折損狀況和恢復(fù)情況。

“當(dāng)下的母豬狀況和4、5月份的仔豬保育和補(bǔ)欄狀況，將決定2022年下半年的生豬產(chǎn)能。如果對(duì)相關(guān)股票有投資意向，可關(guān)注相關(guān)指標(biāo)。”張瑞昊說(shuō)。

魏鑫認(rèn)為，后市生豬現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)計(jì)以弱勢(shì)震蕩為主，豬肉概念股仍處于買預(yù)期的階段。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，養(yǎng)殖板塊可能出現(xiàn)比較明顯的分化。

從產(chǎn)業(yè)角度看，呂品認(rèn)為整個(gè)生豬產(chǎn)業(yè)抗沖擊能力在增強(qiáng)。一是豬瘟疫情過(guò)后，生豬產(chǎn)能迅速恢復(fù)，這個(gè)過(guò)程中，疫病防控、規(guī)模化進(jìn)程、種群優(yōu)化都取得了長(zhǎng)足進(jìn)步。二是隨著生豬期貨上市，市場(chǎng)通過(guò)金融工具規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的能力也日益增強(qiáng)，行業(yè)逐步過(guò)渡到了降本增效之上，各上市公司在飼料原料采購(gòu)、生豬銷售、副產(chǎn)品加工等方面都做了相應(yīng)規(guī)劃。

（馬爽 張利靜）