中國證券網(wǎng)訊（記者王宙潔）北京時間27日凌晨，美聯(lián)儲宣布維持現(xiàn)有貨幣政策不變，政策聲明稱將在“不久后”進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債表正常化，而此前的時間表述為“今年”開始。

在美聯(lián)儲的政策聲明公布后，美元指數(shù)于一年多低位徘徊。北京時間27日10時30分，美元指數(shù)報93.3937，微漲0.01%。當(dāng)日一度觸及93.36上方，為去年6月以來最低位。

根據(jù)中國證券網(wǎng)記者收到的報告，工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實認(rèn)為，會議聲明對通脹疲弱和“縮表”操作的表述，表明“變”與“不變”將交匯于未來的加息路徑之中。

該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，變化的是加速加息的具體時機(jī)。隨著利率決策的重心向通脹形勢偏移，美聯(lián)儲將更加慎重地選擇加息時機(jī)，9月加息概率下降，11月或12月加息概率上升。不變的是加速加息的內(nèi)在邏輯。通脹下行尚未瓦解加速加息的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，就業(yè)市場的結(jié)構(gòu)扭曲已實質(zhì)性地拖累經(jīng)濟(jì)增長，加之現(xiàn)階段“縮表”操作無法代替加息的作用，因此今年預(yù)期仍將迎來第三次加息，并且未來可能的縮表行動依然僅是嘗試性的。

他寫道：“基于美聯(lián)儲的近期研究，我們認(rèn)為，現(xiàn)階段加速加息的作用無法由縮表取代，“先加息，后縮表”依然是最合理的政策搭配。”

究其原因，報告指出，第一，與加息相似，“縮表”操作同樣會直接干預(yù)市場利率。一旦美聯(lián)儲縮減表中的長期資產(chǎn)，收益率曲線將重新陡峭，同樣將抑制長期投資和消費，進(jìn)而影響通脹水平。因此，簡單地以“縮表”取代加息，并不能減少貨幣緊縮的負(fù)面影響。并且，較之于加息，這一影響更加難以預(yù)測和控制。

第二，與加息不同，“縮表”操作還會進(jìn)一步壓低美國原已低迷的自然利率。這將普遍削弱金融機(jī)構(gòu)的盈利能力，導(dǎo)致其難以積累充足的緩沖資本，從而動搖美國金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性。根據(jù)7月更新的IMF全球經(jīng)濟(jì)展望，金融風(fēng)險已取代復(fù)蘇風(fēng)險，成為當(dāng)前各國經(jīng)濟(jì)長周期復(fù)蘇的首要威脅。因此，在現(xiàn)階段以“縮表”取代加息，將可能引致沉重的政策成本。

程實還指出，鑒于美聯(lián)儲的“變”與“不變”，美元指數(shù)有望中短期延續(xù)弱勢，并在短期經(jīng)濟(jì)指標(biāo)漲跌互現(xiàn)中加劇振蕩。美股市場風(fēng)險繼續(xù)積累，未來市場情緒逆轉(zhuǎn)引發(fā)的估值調(diào)整將進(jìn)一步擴(kuò)大。