近日，券商中期策略會密集召開，同時也有不少券商發布了相關研報。面對下半年市場行情，券商觀點產生分歧。存在反彈機會、存在結構性行情、震蕩下行，三種觀點激烈交鋒。

安信證券看多

反彈三季度中后期開啟

目前來看，安信證券的態度較為樂觀。安信證券認為，市場在下半年存在反彈機會，傾向于時間窗口在三季度中后期開啟，核心邏輯是數月后PPI環比企穩，金融去杠桿力度與影響明朗后，如果投資者不再看到重大風險，風險偏好將趨于反彈。而年內經濟下滑突破底線導致貨幣政策轉向概率很小。

行業配置方面，安信證券更偏向內生增長與估值相匹配的數百億元市值價值成長股，對傳媒、醫藥、新零售和有色等增加關注。同時，安信證券認為，“中國版漂亮50”很可能沒有如想象得那么脆弱，不是相對收益投資者被迫抱團取暖，而是收到絕對收益者認可。不宜輕言抱團瓦解。但建議投資者等待其他估值與增長更匹配的選擇出現。

系統性機會相對有限

但也孕育結構性行情

這一次，對下半年行情持有謹慎樂觀態度的券商較多。

海通證券認為，上證綜指2638點以來的震蕩市格局未變，盈利增長對沖利率上行，波幅縮小、結構分化的特征明顯；6月份是政策和資金的轉折期，中報數據將確認盈利保持較高增長、改革加速，市場步入雨后彩虹期。

展望未來，金融監管落地資金壓力舒緩、盈利增速雖有所回落仍保持高增長，加上十九大前后國改有望加速提升風險偏好，市場經歷風雨后有望見到彩虹。

光大證券分析師認為，經過兩年的調整，目前股票市場的估值已經修復到相對合理的水平，漸行漸近的長期買點正在逐步顯現。A股市場的系統性機會相對有限，但也孕育著結構性機會。

三家券商態度謹慎

預計下半年市場震蕩下行

長江證券對下半年的市場態度相對謹慎，長江證券認為，2017年下半年股票市場流動性中性偏緊：金融市場流動性在未來半年內擴張增速拐點已接近；政策環境取向整體偏謹慎，并結合自下而上的供需測算，認為目前假設條件下，股票市場流動性改善概率較小。

另一方面，長江證券判斷實體經濟微觀改善持續，但全年A股整體業績在一季度見高點，預計非金融板塊25%的業績增長，下半年增速逐季下行。綜上，基于核心變量的判斷，認為2017年下半年A股整體震蕩下行。

招商證券的態度同樣并不樂觀。其A股策略報告認為，股票估值中樞持續下移，這一過程可能持續到明年二季度。

2016年下半年開始，金融監管開始趨嚴，其本質是將商業銀行“被動負債—主動負債—各種通道—各類底層資產”的鏈條打掉。從負債端和資產端全方位約束商業銀行負債無限擴張的能力，不可避免造成銀行負債增速的下滑，帶來整個資產增速的下滑，也導致資金進入各種資產速度放緩，甚至是回流銀行體系。宣告了受于商業銀行信用無限擴張催生的金融資產繁榮謝幕。股票金融屬性的消退，最終帶來股票估值中樞的持續下移。

中信證券同樣認為下半年股市有下行壓力，預計A股大勢節奏為6月份修復，三季度震蕩，四季度有下行壓力。

值得注意的是，雖然券商對于下半年市場走勢的預判并不統一，但在投資策略方面對個別行業普遍看好，比如零售、消費、金融股等。

中金公司下半年較為看好大消費、制造業技術升級以及出口相關行業的增長；招商證券在中期策略會上特別強調，大眾消費升級領域是三季度，乃至未來三年最確定的方向之一。海通證券則認為，短期以現金為王，布局未來資產方面，建議持有消費白馬和金融等一線價值股，看好二線價值成長和國企改革。（記者李 文）