據美國《紐約時報》報道，日本首相安倍晉三在三年前開啟了扭轉國家經濟的運動，瞄準了稅收、貿易和女性就業三個方面。這場運動被標以“安倍經濟學”，在很大程度上依賴于一個策略：讓日本貨幣貶值。

最初，安倍經濟學起效果了：日本股市飛漲，企業利潤上升。可是，現在這個刺激經濟增長的武器卻”啞火“了，安倍經濟學有可能陷入了困境之中。

全球市場的動蕩正在讓日元再次升值。這給日本股市一記重擊，引發了經濟學家們的擔憂：安倍將無法滿足經濟增長的需要，以便日本回到正軌上來。

“安倍經濟學正處于分崩離析的邊緣，”前日本央行官員，現任摩根大通銀行分析師的正道安達（Masamichi Adachi）說道。

2月15日，日本面臨的困難越發嚴峻，因為此前有官方稱作為僅次于美國和中國的第三大國的日本的2015年最后三個月出現了嚴重的萎縮，遠超預期了。在此前12個季度里，日本經濟有五個季度呈萎縮狀況，整個2015年只增長了0.4%。日本將在2016年夏天大選，安倍及其執政聯盟在扭轉經濟方面將面臨重壓。

日本官員稱，他們不操縱貨幣。可是，一直到現在，日元一直都在隨安倍的心意所動。

在許多日本政策制定者和企業領導人的眼中，日元貶值更為有利。這讓豐田和松下等大企業可以讓海外收入的價值大增，實現更多利潤。貨幣的貶值會推高進口商品的成本，但即便如此也是有好處的：它將有助于日本擺脫因價格下跌而導致的利潤降低和開支減少的惡性循環。

貨幣貶值正是豐田在北美的利潤額比其在2012年至2015年間的總銷售額還多5倍的原因。豐田目前正成為日本本財政年度首個營業利潤達到2萬億日元（合264億美元）的日本企業。

貨幣的暴利是安倍經濟學的副產品。

安倍在2013年任命的中央銀行行長黑田東彥此前一直通過購買大量的政府債券來向金融市場注資金。這種手段的目標很明確，就是為了讓人們很容易，也盡可能去貸款和消費。

許多經濟學家稱，一個心照不宣的目標就是使日元貶值。自安倍上臺三年以來，日元兌美元匯率已下跌約40%。

不過，日益對全球經濟前景的擔憂減弱了日元貶值的好處。自2015年12月以來，日元兌美元匯率上漲了約10%。投資者涌入貨幣市場，認為這是他們的一個“避風港”。

摩根大通銀行的正道安達稱，這種轉變可能會對那些依賴日元貶值而盈利的日本企業。目前為止，日本將他們大部分的暴利存進銀行。

豐田擁有超過15萬億日元的累計留存收益，從本質上來講它是整個企業的利潤而不是向股東分發的利潤。本田擁有近7萬億日元，佳能則有3萬億多日元。

但是，如果日元升值，這些存款都將縮水。但如果日元貶值的過快，他們很可能開始削減成本——壓縮薪水和投資，而專家認為工資和投資對經濟復蘇是至關重要的。

這些問題將逐漸蔓延于股市，早晚會讓股市動蕩的。

此前一周，日經225股票平均下跌12%，而日元的堅挺在一年多來達到最高。這是自七年前爆發全球金融危機以來，日本股市最差的表現。

2月15日，股市回暖。在2月上周五，在外國股票和能源市場對日本股票實施“死緩”的強大壓力下，日經指數上漲超過7%。

股票仍然飆升，不管國內生產總值年率在去年最后一個季度已下降1.4%，這也受消費者支出和出口的拖累。彭博新聞調查的經濟學家預期，平均而言，將有0.8%的收縮。

日本三井住友資產管理公司的策略師市川正弘認為，投資者并不太關心經濟收縮的問題，而更關心央銀的經濟刺激方案到底意味著什么。在1月，日本銀行的貨幣寬松政策更進一步，宣布將其基準利率下調至0以下，與此同時加入了一些也在通貨緊縮的歐洲中央銀行的行列中。一川保夫稱，現在可能會有更多的動作。

“可以確信的是，他們將進一步把政策利率推向負利率，或采取其它的一些量化寬松措施，”他說道。

一些分析人士曾指出，中央銀行之間存在一種相互抵消的“逐底競賽”的風險——甚至超過極限，因為他們迫切需要刺激經濟。在2月11日，瑞典中央銀行將短期利率從-0.35%降到了-0.50%，與日本的新利率相同。

當安倍想振興經濟之際，也面臨著政治壓力。

日本執政聯盟必須贏得今年夏天的國會上議院的選舉。一些分析人士和咨詢師都認為，安倍一直指望公眾能支持他的經濟政策，以擴大其聯合政府的多數席位。這個戰略現在看來還不是很完備，不過，目前也尚不清楚弱勢的在野黨是否可以充分利用好選民對他的失望。

日本在野黨的攻擊主要集中在安倍強硬的安全政策。在經濟方面，他們很難找到替代方案。

據日本報紙在一月實施的對安倍的民意調查顯示，民眾對安倍的支持在50%左右，在日本歷屆領導人換屆時算是很高的，而且也遠遠高于對反對派的支持。但是，安倍失去了一位對他的政策具有影響力發言人：經濟大臣甘利明——他因面臨收受一家建筑公司的賄賂指控而在1月28日辭職辭職。

據2月15日的經濟報告顯示，日本政府的支出是對上一季度的增長做出積極貢獻的兩個領域之一。另一個就是商業投資，與上一季度相比竟意外增長了1.4%——不過這也是一個經常因重新計算GDP而受影響的領域。

高盛駐東京的經濟學家馬場直彥表示，日本政府已是負債累累，很可能要不得不增加支出以及支持中央銀行去印刷更多的日元。他表示，安倍將“為了緩解壓力，在七月上議院選舉之前，準備額外增加財政刺激的可能性越來越大。”

（編譯：鄧卓欣 編輯：王旭泉）