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負利率對普通投資者意味著什么?

2016-02-16 10:12:47
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負利率對普通投資者意味著什么?

美聯(lián)儲主席 珍妮特·耶倫.資料圖

中國日報網(wǎng)2月16日電 CNBC特約撰稿人布萊恩·博茲考斯基(Bryan Borzykowski)發(fā)表文章稱,央行對利率的調(diào)整,尤其是有多個國家央行實行負利率,其目的是為了促進經(jīng)濟活躍性,避免富有宏觀進一步滑向衰退。不過,對于個人來說,在負利率的行情下,很多基金經(jīng)理的建議是“現(xiàn)金為王”,將錢存在銀行里,是一個比較保險的辦法。以下是全文編譯稿,供參考。

盡管美聯(lián)儲于2015年12月宣布加息,目前卻有越來越多的民眾呼吁美聯(lián)儲實施負利率。民眾呼聲如此之高,以至于美聯(lián)儲主席珍妮特·耶倫(Janet Yellen)在2月10日的講話中表示:雖然面臨法律授權(quán)的問題,美聯(lián)儲不排除在需要時實施負利率的可能性。

實施負利率旨在促使在美聯(lián)儲存款的銀行進行更多的放貸活動,而不是向央行支付保管費,把錢存在央行。此舉會刺激經(jīng)濟增長。然而,普通投資者會受到怎樣的影響——通常是負面影響,卻常常在此類討論中被遺忘。

理論上,利率下降會提振股票市場——過去幾年的低利率也的確推高了股價。這是因為利率下降,投資者會轉(zhuǎn)而購買股票——通常是高收益股票,來賺些錢。但是,在實施了負利率的地方,此路不通。

2014年6月,歐洲央行將利率降至-0.1%。從那時起,安碩MSCI歐洲貨幣聯(lián)盟ETF(the iShares MSCI EMU Index ETF)——該基金以歐元區(qū)國家的大中型企業(yè)股票為標的股——下跌了將近30個百分點。

自從2014年12月瑞士實施負利率,安碩MSCI瑞士ETF(theiShares MSCI Switzerland Index ETF )下跌了14%左右。瑞典于2015年2月步入負利率版圖,之后其市場下跌了20個百分點。丹麥是唯一從負利率獲利的國家,安碩MSCI丹麥ETF(the iShares MSCI Denmark Capped ETF)自2012年7月起,上漲了94%。

當然,美國要比這些市場大得多,所以美國不一定會步這些市場的后塵。但是,穆迪分析公司(Moody's Analytics)資本市場首席經(jīng)濟學家約翰·朗斯基(John Lonski)所持的觀點卻是——負利率會導致股價下跌。原因何在?主要原因在于,負利率無法給經(jīng)濟注入信心,如果消費者心存焦慮,他們就不會借貸來消費,朗斯基表示。

硬幣的兩面

理論上,負利率會促進消費者和企業(yè)的借貸。實施負利率時,銀行在央行存款時,需要向央行支付保管費。而其他借款者則不同,他們只需要支付極低的利率就可以獲得貸款。(金融機構(gòu)因為害怕擠兌,所以投鼠忌器,不太可能將這些保管費轉(zhuǎn)嫁給其儲戶。)

然而,如果民眾對經(jīng)濟形勢并不看好,就會讓錢老老實實地呆在銀行賬戶上,而不是用于購買商品或服務。民眾將現(xiàn)金儲蓄起來不消費,企業(yè)收益就會下滑,其股價就會下跌。“僅僅是談論負利率,就會讓企業(yè)和消費者在支出時望而卻步。而這會降低企業(yè)的收益”,朗斯基表示。

另一個問題在于,低利率已經(jīng)讓股價遠遠高于其歷史均價,這意味著作為債券替代品的股票,和往昔相比,吸引力已經(jīng)大打折扣。當然,投資者仍然可以獲得可觀的股利分紅,但是他們得為此支付更高的股價,而這增加了風險,瑞銀(UBS)全球及歐洲資產(chǎn)配置團隊主管尼克·尼爾森(Nick Nelson)表示。

“利率被大幅削減,然而,不同于經(jīng)濟衰退之后的情形,更高的風險會讓民眾在進入股市之前三思。許多人正在被推向風險的風口浪尖。市場處于被扭曲的狀態(tài),類債券的股票價值被大大高估。”尼爾森表示。

尼爾森表示,即使股票市場上揚,仍然需要考慮股票回購的諸多問題。2015年第四季度至今——仍有逾100家企業(yè)沒有發(fā)布財報——標普500成分股(S&P 500)公司在股票回購上花費了1440億美元,而2014年第四季度的這一數(shù)字為1290億美元。如果借貸成本足夠低,會有更多的公司發(fā)行債券來籌資,以購買股票。這對于那些只需要給較少的流通股支付股利的公司而言,頗具吸引力。

尼爾森說:“股利比大多數(shù)公司借貸的利率要高得多。如果一家公司的借貸成本低于股利收益,他們就會發(fā)行債券籌資,以回購股票,從而改善財務狀況。”

“在負利率的大環(huán)境下,儲戶同樣處于極為不利的地位。現(xiàn)在的低利率水平下,儲蓄帶來的收益微不足道。然而,一旦實施零利率,那么連這微不足道的收益也無法實現(xiàn)。這就意味著,儲戶或者選擇低收益,或者心不甘情不愿地選擇高風險”,朗斯基表示。

負利率時代,投資者應該怎樣應對呢?杰納斯資本集團(Janus Capital Group)資產(chǎn)配置及風險管理全球總裁阿什溫·阿蘭卡(Ashwin Alankar)認為,應該持有更多現(xiàn)金。盡管在負利率時代,銀行存款遠不會讓你賺得盆滿缽滿,但是在全球經(jīng)濟不知前路在何方的情況下,如果不把錢存在銀行,那么不管投資于何處,都會是冒險。

阿蘭卡說:“我們正在未知的水域中前行,現(xiàn)在并不是放手冒險的好時機。你也許認為‘現(xiàn)金為王’是無稽之談,但是,現(xiàn)在對于負利率會帶來何種影響沒有相應的學術(shù)理論,除了持有現(xiàn)金,其他投資選擇都太過冒險,在此情況之下,‘現(xiàn)金為王’就是金科玉律。”

“如果認為只持有現(xiàn)金太過極端,那么至少要選擇更為安全的股票,例如寶潔(Procter & Gamble)這樣的大型藍籌股——這些受經(jīng)濟周期影響最小的股票,”朗斯基說道。尼爾森則建議盡可能讓投資多樣化,并且可以考慮別的資產(chǎn)類別,例如房地產(chǎn)。“人們應當更多地考慮多樣化,”他說道。

最中肯的建議,可能是努力實干并且堅持不懈。歷史上,負利率從未擔當過主角,所以誰也不知道未來的負利率世界會發(fā)生什么。阿蘭卡說:“歷史并未給我們提供許多可資借鑒的先例,我們只能拭目以待,看看未來‘劇情’會如何上演。”

(編譯:陶鑫黎 編輯:齊磊)

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