全球金融危機以來,中國經濟增長速度總體上呈現持續放緩的態勢,季度GDP增長率從2007年第二季度的14.2%大幅下降至2015年第四季度的6.8%;年度GDP增長率也從2007年14.2%的高位明顯放緩至2015年的6.9%。中國經濟由過去的兩位數高速增長轉向低于7-8%的中高速增長,是長期增長趨勢性因素和短期周期波動性因素相互疊加的結果,是供給面潛在增長率下降和需求面負的產出缺口(實際增長率低于潛在增長率)相互交織的產物。

從長期增長趨勢性因素,即供給面潛在增長率下降層面看,與要素供給格局的階段性改變密切相關。

(1)勞動力要素供給方面。在過去幾年的時間里,由于快速的人口轉變,勞動力絕對量持續大規模增長的勢頭出現調整。在勞動年齡人口連續四年凈減少,總撫養比也于2011年開始出現轉折性變化的情況下,“人口紅利”對增長的積極效應趨于減弱。

(2)資本要素供給方面。盡管高儲蓄模式在短期內不會有大的改變,但隨著人口年齡結構的變化,特別是老齡化問題加重,高儲蓄的水平也出現下行趨勢。儲蓄率降低將導致資本形成率相應下降,資本積累對經濟增長的貢獻率亦趨于減弱。

(3)資源環境約束方面。近年來,能源消費的快速增長和能源消耗強度的急劇增加導致資源供需缺口逐漸增大,資源對外依存度不斷攀升。與此同時,中國的環境壓力也在不斷增大,近年來主要的污染物排放處于較高水平。這無疑會對過度依賴要素投入的增長模式構成約束。

在要素投入的驅動作用下降的同時,全要素生產率的驅動作用并沒有及時補位,甚至有所弱化,主要體現在:第一,由于服務業的資本邊際產出率和勞動生產率總體上低于制造業,因此制造業向服務業轉型將帶來生產率增速的變化;第二,中國與發達國家技術水平的差距逐步縮小,通過引進技術“干中學”的溢出效應下降,原有依靠模仿創新的技術進步動能趨于衰減。

而從短期周期波動性因素即需求面負的產出缺口層面看,與有效需求不足密切相關。新世紀以來的擴張周期,主要由投資和出口驅動。全球金融危機以來,出口驅動因素持續疲弱。而擔當穩增長重任的投資驅動因素,愈來愈面臨可持續性問題的困擾。

就外需的疲弱而言,與外部環境不容樂觀密切相關。特別是全球金融危機后,世界經濟結束了一個“大穩定”的長周期,進入一個低速增長的新常態。無論是發達經濟體還是發展中經濟體,其潛在增長率(或趨勢增長率)都有所下降。國際貨幣基金組織總裁拉加德多次提到全球經濟增長可能在更長時間內陷入疲弱的“新的平庸狀態(new mediocre)”。目前來看,發達經濟體正在遭遇“生產力危機”。無論是勞動生產率的增長率還是綜合要素生產率的增長率,在金融危機之后都呈現下降的趨勢,對長期經濟增長構成威脅。美國前財政部長薩默斯甚至發出了“長期停滯(secular stagnation)”的警告。