由國務院發展研究中心指導、中國經濟時報社主辦的第七屆中國經濟前瞻論壇近日在京舉行。國務院發展研究中心原副主任、中國發展研究基金會副理事長劉世錦就當前經濟轉型和供給側改革發表了自己的觀點。

中國經濟從2010年起，到目前為止，持續下行時間超過5年。對于這個過程，劉世錦將其描述為，這是從一個與高速增長相適應的結構向中高速乃至中速增長的結構轉型的過程，可稱之為轉型再平衡。

經濟要實現轉型再平衡需要雙重見底

針對大家都非常關注的經濟下降的底在何方？劉世錦指出，要實現轉型再平衡，有兩個底部必須要達到。第一個底部是從需求角度看，“需求底”要達到，主要表現在高投資要觸底。

中國經濟過去三十多年的高速增長，特別是近十幾年的高速增長，主要依賴于高投資。投資由三部分組成，基礎設施大概占20%-25%，房地產占25%左右，制造業投資占30%以上，這三項加起來占中國投資的80%左右。而制造業又直接依賴于基礎設施、房地產和出口，所以，中國經濟從需求的角度來看要觸底，就是高投資要觸底，“三只靴子”要落地。

第一只靴子是出口。現在已經落地了。第二只靴子是基礎設施。這只靴子的高峰期在2000年左右，它的峰值期也過去了。第三只靴子是房地產。房地產從2014年開始出現回落，當時有觀點認為是周期性活動，下一段時間還會再上去，“但是我們的觀點非常明確，它就是一個歷史性的底部，一個歷史性拐點。”基本理由是，構成房地產投資70%左右的城鎮居民住宅歷史需求峰值是1200-1300萬套，大概相當于城鎮居民戶均1-1.1套住宅，這個峰值在2014年就已經達到，達到后投資最高點已經出現，隨后投資增長速度逐步回落。前幾年房地產投資增長速度都在20%以上，前年降到了11%，去年年底左右降到2%左右，9月份開始房地產當月投資已經出現負增長。這個底在何方呢？劉世錦的基本判斷是，房地產當月投資的增長速度什么時候由負轉正，底部基本就出現了，這就是需求的底。估計大概會在2016年年中左右出現。

第二個底是從供給側來看，主要考慮供給與需求的適應程度，就是“效益底”。這個底的關鍵是去產能要到位。當投資需求迅速回落，過去拉動經濟高速增長的基礎設施、房地產、出口的峰值出現以后，需求在逐步回落，供給雖然也在調整，但是調整的速度相對較慢，于是出現了嚴重的產能過剩。目前估計，像鋼鐵、煤炭這些行業產能過剩的幅度在30%以上。這種產能嚴重過剩導致兩個結果。第一，PPI（工業品出廠價格）連續40多個月負增長。第二，工業企業效益，從去年8月份開始到現在連續負增長，這種局面是不可持續的。

“在這種情況之下出現了所謂的通縮，有人提出要通過放松貨幣的方式解決這個問題，我以為是不會奏效的。”劉世錦表示，由于過去長時間積累下來的產能和需求大幅度收縮以后，這種供求關系發生劇烈變化而形成的、由于大量產能過剩產生的所謂PPI的回落和通縮，是不可能通過放松貨幣來解決的。最近幾年，我們不停降準降息，但是煤和鋼過剩的問題依然沒有減輕。所以，解決這個問題的根本出路還在于減產能。超過30%的產能，至少把20%-25%堅決的砍下去，砍下去以后供求才能達到平衡，PPI逐步回升，由負轉正，然后企業開始盈利，至少那些好的企業能夠盈利。目前，最好的鋼鐵企業都不盈利了，這是不正常的，所以減產能是當務之急。

劉世錦指出，目前減產能地方的積極性不是很高。第一，減產能會進一步降低增長速度，現在產能過剩的地方恰恰是增速比較低的地方，減產能和穩增長相互矛盾。第二，都想讓別人減，自己不減。第三，人的問題、債的問題很難解決，特別在國有企業，所以出現了所謂的“僵尸企業”，虧損著也要生產。現在所謂的“僵尸企業”主要在重化工業，主導經濟和主導企業的問題比較突出。從這個角度講，去產能的問題很大程度上是要深化國有企業改革。

第三個因素是新動力的形成。劉世錦說，如果我們把新的動力能夠培育好，上述兩個底部都有積極作用，可以抬高需求，抬高效益底部。但是，中國經濟今后再要找到像過去房地產、汽車、鋼鐵這個塊頭，能夠把經濟帶上去一兩個大的臺階，保持10%左右高速增長的行業基本上沒有了。一些新的高技術產業，如果做得好的話，可以降低成本、提高效益，提高經濟增長的質量，但是對擴大經濟規模作用不大。現在講新舊動力轉換，通常舊的動力下去了，然后把新的動力搞上去，一平衡經濟還可以保持高速增長。但是，新的動力塊頭和老的動力比較起來還是比較小的，它對于量的擴充作用恐怕不會太大。

要避免低效應高風險陷阱必須進行供給側改革

劉世錦認為，“需求底”有可能在2016年年中或者稍后一段時間，隨著房地產投資觸底出現。效益的底出現，有兩個重要指標，第一個是PPI由負轉正，再一個是工業企業的盈利由負轉正，而且保持適當的增長水平。這種狀況能不能出現很大程度上取決于去產能的進度和程度，有很大的不確定性。

如果需求底已經出現，但是效益底遲遲不能出現，中國經濟總的狀況，可能會處在一種特殊的困難時期，速度已經比較低，但是相當多的企業還在虧損，虧損面還在擴大。接下來銀行的不良率大幅上升，有些地方財政壓力會更大，甚至不能夠完全排除所謂局部性風險進一步暴露和激化，這種局面可稱之為低效益、高風險陷阱。這種可能性是存在的，在這種情況之下，到底采取什么樣的政策？如果繼續采取需求側的刺激政策，再擴大需求潛力已經不大。結構通縮、嚴重的產能過剩、低效和違規企業的退出，搞需求政策的效用很小。所以主要是搞需求側的刺激政策效果非常有限，而且有可能貽誤解決問題的時機，所以供給側改革既有必要性又有緊迫性。

劉世錦認為，要避免低效應、高風險陷阱的出現，必須在供給側改革上取得突破性進展。這一次中央經濟工作會議提出供給側結構性改革是經濟工作思路重大的調整和創新。

“供給側改革如果用最簡單的語言來講，就是要促進要素流動、重組、優化組合，糾正要素資源的扭曲配置，全面提高要素生產率。特別是在國有企業占比比較大的重化工業領域，重要的是解決人的問題、債的問題、資產重組的問題，實際上必須深化這些領域國企的改革。這項改革不能是再以文件落實文件，不能不動，必須真槍真刀落到實處，必須有時間任務的要求。”劉世錦強調。

在劉世錦看來，如果繼續沿著刺激需求政策的方向走，只是在推后、掩蓋或者拖延一些矛盾，甚至在激化一些矛盾。如果轉到供給側結構性改革的路子上，它能從根本上提升中國經濟的效率和中長期的增長動力。過高的、不切實際的高增長指標并不能提振信心，而供給側改革的實質性推進將為中國經濟中長期發展提供穩定的預期，因為這種改革是面對解決問題，真正能夠有效地釋放中國經濟潛在增長的巨大潛能。中國真實行了供給側改革，也許今后一段時間速度可能有所下降，有些問題暴露了，有些矛盾亮出來了，沒關系，它正在解決問題，這個時候對中國經濟的預期應該是加強的，應該是看好的。

供給側改革是一場持久戰，國際上也是面對這樣的選擇。從國際上來看，國際金融危機以后，不同的國家痛點是不一樣的，現在看恢復比較快的經濟體一般都是搞了結構性的改革，單純依靠需求刺激的經濟體還在泥潭里面深陷。另外從國際經驗來看，中國經濟由高速增長轉向中高速增長，乃至將來的中速增長，根據日本、韓國經驗來看，一般是經歷十年左右時間。中國經濟即使將來的需求底和效益底都見到以后，基本上可以穩下來。穩下來以后不會出現所謂的“V”型翻轉，這是不可能的，因為它是增長階段的結構性調整，不是所謂的周期性變化。它有很大的可能性是所謂的“L”型的結果，而且在“L”型下面這個邊可能時間會比較長，在這個過程中可能會出現小的“W”，就是一些小的波動，短期內可能要打一些殲滅戰，這次中央經濟工作會議講了“三去、一降、一補”，這都是打殲滅戰，但是同時要打持久戰，下一步在國企、土地、財稅、金融、社保、政府職能轉變等等領域，改革應該取得實質性進展，這樣就能為中國在“十三五”乃至今后更長一段時間保持一個有質量、有效益、沒水分、可持續的增長打下一個牢固的基礎。