近期,多家券商收到監(jiān)管部門的電話通知,要求各家券商不得通過場外業(yè)務(wù)向客戶融出資金,供客戶交易A股、新三板等股票。業(yè)內(nèi)人士表示,國內(nèi)融資類收益互換往往表現(xiàn)為集中度高、期限短等特征,涉及個股通常短期股價波動較大。監(jiān)管層叫停此項業(yè)務(wù),有助于平抑個股股價波動,維護市場的平穩(wěn)運行。
據(jù)悉,新的規(guī)定涉及以下五種情形,包括:禁止新開展此類交易;原已開展的未完全了結(jié)的交易,不得展期;對已簽約客戶授信額度尚未完全使用的,不得使用剩余授信額度買入股票;不得使用賣出股票后恢復的授信(交易)額度買入股票;不得通過更換標的形式進行買入。無論是在柜臺系統(tǒng)還是報價系統(tǒng)上從事的融資類收益互換均包含在內(nèi)。
基于股票的收益互換是指券商與客戶根據(jù)協(xié)議約定,在未來某一期限內(nèi)針對特定股票的收益表現(xiàn)與固定利率進行現(xiàn)金流交換。該業(yè)務(wù)在2012年啟動試點,首批有6家券商獲批試點資格,今年9月轉(zhuǎn)為備案制業(yè)務(wù),不過,截至今年10月底,僅有39家券商開展了此項業(yè)務(wù)。
據(jù)介紹,權(quán)益類收益互換往往用于購買A股股票,此業(yè)務(wù)特征表現(xiàn)為集中度高、期限短,涉及個股往往短期內(nèi)股價波動大。其操作模式為,客戶通過收益互換向券商借入資金,由券商根據(jù)客戶指令,用于買賣特定的某只股票。在股市異動之前,最高杠桿比例曾達到5倍,目前通常為2倍,資質(zhì)特別好的標的及客戶給予的最高杠桿為不超過2.3倍。券商通常設(shè)定預警線為150%,平倉線為130%,當維持擔保比例跌至138%時要求客戶追加保證金。以2倍杠桿為例,其開倉時的維持擔保比例為150%,一個跌停板下來,客戶則需追加保證金了。相比于兩融,該項業(yè)務(wù)的優(yōu)點是標的券無限制、杠桿比例高,且客戶身份更為隱蔽。
“A股向來波動率大,為避免斬倉風險,客戶通常會快進快出,合同期限一般為1年,除非是員工持股計劃,通常客戶都做不到這么長時間。”滬上某券商兩融相關(guān)負責人分析,由于大量資金短時間內(nèi)集中交易一只股票,容易造成股價大起大落。監(jiān)管層叫停此項業(yè)務(wù),有助于平抑個股股價波動,進一步降低場內(nèi)杠桿比例,維護市場的平穩(wěn)運行。
中證協(xié)數(shù)據(jù)顯示,這項業(yè)務(wù)開倉/平倉較為頻繁。中證協(xié)發(fā)布的場外證券業(yè)務(wù)開展情況報告指出,今年10月,場外互換業(yè)務(wù)初始名義本金的月初存量為1238.18億元,月新增222.5億元,月終止222.53億元,月末存量1217.29億元。月新增量與存量規(guī)模相比,占比近兩成。
中金證券分析師杜麗娟表示,該措施是監(jiān)管層“去杠桿”思路的持續(xù)推進,雖有個別券商報送場外衍生品數(shù)據(jù)出現(xiàn)重大誤差加劇催化,但整體上此次政策與月中上調(diào)融資保證金的限制杠桿措施一脈相承,預計整體對市場影響可控。