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外儲止跌劍指人民幣市場化 央行強勢干預見效

作者:崔啟斌 程維妙 來源:北京商報
2015-11-10 07:10:58

  在經歷了5個月的縮水后,上周六,央行在網站上發布的官方儲備資產報表顯示,我國10月末外匯儲備略有回升,告別了“五連降”。不過,業內人士分析稱,10月的增長恐怕只會是曇花一現,目前人民幣貶值的預期仍在,匯率缺乏彈性,人民幣實現市場化才是外儲止跌的“長效藥”。

  外儲結束五連降

  數據顯示,我國10月末外匯儲備為3.5255萬億美元,比9月末的3.5141萬億美元增加了113.87億美元。

  此前,去年6月末,外匯儲備曾達到3.99萬億美元,創歷史新高。不過,隨后外匯儲備開始呈現連續下降,從3.89萬億美元一直降至3.73萬億美元。今年4月曾小幅回調至3.75萬億美元,此后又逐月減少,連續5個月下降。

  興業銀行首席經濟學家兼華福證券首席經濟學家魯政委表示,從今年初起, 央行頻頻出手,絲路基金、亞投行等建設都要注資,一部分就是從外儲拿出來,所以導致外儲減少。

  另一方面,8月11日央行調整人民幣中間價定價機制后,人民幣連續暴跌,為遏制快速貶值預期,手握龐大外匯儲備的央行在外匯市場上進行了操作,主動拋售美元,當月外儲降幅達到創紀錄的939.29億美元。

  緊接著,監管層又采取了對銀行遠期售匯業務征收保證金等多項措施,在岸及離岸人民幣市場在9月下旬出現了企穩跡象,人民幣貶值預期回落,外匯儲備的“下坡跑”基本穩住。

  央行強勢干預見效

  對于本次外儲止降反增,北京大學經濟學院金融系主任呂隨啟表示,這說明資本外流的趨勢減緩,同時國內資本市場形勢好轉,外資流入在增加。

  這無疑與央行一系列強勢的干預政策有關。呂隨啟表示,此前外匯下降有一個原因很少被提及,即不法資金繞過紅線從地下錢莊轉移出境。近期,央行聯合公安部等五部委深入推進打擊地下錢莊轉移贓款行動,最大限度切斷貪污賄賂等犯罪的違法所得及收益的轉移通道,使資本外流得到一定遏制。同時,央行對商業銀行征收遠期售匯業務保證金,增加了跨境套利的成本和難度。

  近期,央行多項匯率政策也分擔了外儲的維穩壓力。例如,央行在倫敦首次發行海外債券,增加高品質的離岸抵押品,提供更好的離岸基準利率;準許境外央行類機構直接進入我國境內外匯市場,吸收更多外資,引導匯率定價權向在岸市場靠攏;每日調整中間價,引導境內外匯率價差收窄,進一步減少套利空間,逐步統一境內外兩個人民幣外匯市場。呂隨啟認為,這段時間的匯率表現已可以稱得上平穩。

  除了央行的干預政策,從國際上來看,9月美聯儲加息“爽約”也促成匯率的穩定。魯政委表示,美聯儲加息落空,目前自由浮動的貨幣都貶值了,反而讓人民幣的貶值情緒和緩,有了喘息的機會。

  人民幣市場化刻不容緩

  盡管10月外儲出現回升,但業內人士并不認為其具備趨勢性意義。呂隨啟表示,目前我國為了沖刺SDR,金融維穩是首要任務,所以外匯儲備下滑只能看做單月表現,并不代表未來能夠持續穩定。魯政委則認為,從周期角度來講,實際上我國外儲已進入趨勢性下降周期。

  魯政委進一步解釋,實際上,構成人們對外儲增減關注的最大原因是出于對匯率的關注,而市場上人民幣貶值的預期仍然存在,所以外儲依然會出現下降。

  中金公司首席經濟學家梁紅同樣認為,央行所采取的穩定措施減少了外匯儲備的消耗,但商業銀行承擔了更多的資本流出壓力,表明市場上關于人民幣貶值的預期仍存,企業和個人持有美元的意愿仍強烈。數據顯示,9月外儲降幅雖然大幅縮小,但當月銀行結售匯逆差再創紀錄,同月金融機構口徑外匯占款也創歷史最大單月跌幅紀錄。

  由此看來,隱含在外儲數據背后的匯率政策,需要徹底進行改革,才能把痛點消除。魯政委表示,隨著我國資本賬戶不斷放開,人民幣缺乏彈性的匯率有著巨大的風險。我國作為新晉資本體,從避免金融風險的角度,當前推進人民幣市場化刻不容緩。“SDR要求優勢貨幣穩定,加入SDR后人民幣將和美元脫鉤。美國已不再是人民幣市場化調整的障礙,在10月的匯率報告中也提到,讓市場主導人民幣匯率,短期有貶值壓力,但長期是升值的。”

  對于日前政府推出“穩工業”目標,魯政委認為,工業的可貿易程度很高,直接受制于匯率沖擊,從工業的角度來看,匯率高估如果不修正,產業會出現空心化。所以當前,匯率改革推動人民幣市場化是必須要下決心進行的事情。(北京商報記者 崔啟斌 程維妙)