中國日報網8月20日電（信蓮）據福布斯中文網19日報道，專欄作家Christopher Helman撰文稱，隨著油價在周一報收于每桶42美元下方，美國石油天然氣熱潮終于土崩瓦解。處于破產或重組之中的公司數量一直在增加，而未來幾個月的形勢會越來越暗淡。營收持續下滑、盈利逐漸消失以及石油天然氣儲量價值持續縮水將會碾壓石油企業的再融資能力，更不用說借貸新資金或出售股票。

原文如下：

上周兩家公司的經歷證明，即便在業內擁有響當當的大名于事無補。墨西哥灣鉆井承包商赫拉克勒斯海上開采公司（Hercules Offshore）宣布，該公司已經與債權人達成一項擬定好重組計劃的破產協議，計劃將12億美元債權轉換成股權，并且募集4.5億美元新資金。而薩姆森資源公司（Samson Resources）上周五宣布，該公司正在協商一項重組計劃，擬由第二留置權持有人再向該公司注入4.5億美元，以此換取該公司重組后的全部股權

薩姆森是到目前為止此輪油價暴跌中最大的破產油企，而且是對私募股權巨頭KKR顏面的沉重打擊。KKR在2011年牽頭斥資72億美元對該公司進行了杠桿收購（LBO）。此項交易是一項經典的杠桿收購交易：在大約30億美元凈資產的背后有超過40億的債務。當時這似乎是筆劃算的買賣。總部設在俄克拉荷馬州塔爾薩的薩姆森由查爾斯·舒斯特曼（Charles Schusterman）在二十世紀七十年代創立，當時已經發展成為全美最大的非上市石油企業之一。該公司在北達科他州、得克薩斯州和路易斯安那州擁有大片似乎很適宜再開發的土地。富有經驗的KKR團隊認為自己可以從薩姆森身上壓榨出許多價值。自從2001年舒斯特曼去世之后，薩姆森一直由他的女兒史黛西（Stacy）執掌。老舒斯特曼會為女兒簽下這份千載難逢的協議而感到自豪，因為回過頭來看她算是在頁巖油氣田市場處于頂部時將家族核心資產成功套現。KKR及其股權合伙人不久就意識到，他們支付的價格極其高昂。這種痛苦已經擴散開來。日本伊藤忠商事株式會社（Itochu Corp）在那項杠桿收購交易中出資10億美元，以此換取薩姆森25%的股份。兩個月之前，該公司以1美元的價格將這部分股份回售給薩姆森。

KKR及其合伙人或許至少能感受到一絲于事無補的安慰，因為他們收購薩姆森的資金有一部分將用在慈善事業上。以女族長林恩（Lynn）為首的舒斯特曼家族把他們從中獲得的大部分意外之財（23億美元）捐給查爾斯和林恩·舒斯特曼基金會（Charles& Lynn Schusterman Foundation），該基金會致力于猶太人的慈善事業以及塔爾薩的教育項目。

在石油投資中失敗的遠遠不是只有KKR及其合伙人。在過去的一年里，標普500指數中的能源公司股價總體下跌了27%。標普全市場指數（其中還包括處于困境的煤礦企業）中涵蓋范圍更加廣泛的能源公司股價同期下跌了46%。能源企業債券持有者也蒙受損失。彭博社報道，能源企業總計達2,120億美元的高收益債券的平均收益率為11.8%。惠譽評級公司（Fitch Ratings）上周在一份報告中表示，今年能源企業的債務違約率已經達到3%，而且很可能會攀升至4%。該行業往年的平均違約率是1.9%。據惠譽報告，一家公司在完成債權轉股權的交易之后，最終被迫進入破產重組進程的幾率為66%。

那么接下來哪些公司將會倒閉呢？正在走向破產的困厄企業名單越來越長。自從2014年以來，桑德里奇能源公司（SandRidge Energy）、古德里奇石油公司（Goodrich Petroleum）、斯威夫特能源公司（Swift Energy）、能源二十一公司（Energy XXI）以及哈爾孔資源公司（Halcon Resources）的市值都已經跌去了90%以上，這些企業都背負著太多的債務，倘若能夠安然渡過此次危機，那就會很幸運了。

桑德里奇能源公司在2012年發行了8.25億美元票面利率為7.5%的債券，這批債券的收益率在2014年7月最低只有5.3%，到上周卻已飆升至40%，而這些債券的價格已經從109美分跌至23美分。上周五，桑德里奇首席執行官詹姆斯·貝內特（James Bennett）宣布，他已經與貸款機構達成一項協議，擬對該公司5.25億債務進行再融資。桑德里奇將以9,450萬美元的價格回購面值2.5億美元的高級無擔保票據，并且再換取定于2022年和2023年到期的2.75億美元可轉換債券。此舉削減了桑德里奇的債務，免除了每年1,900萬美元的利息支出。但這感覺像是用創可貼來治療心臟病發作；桑德里奇仍然背負著超過40億美元的債務。在最近一個季度里，債券利息和優先股股息消耗掉了桑德里奇2.3億美元營收中的8,000萬美元資金。

很難看出古德里奇石油公司能如何避免破產。據美國金融業監管局（FINRA）發布的數據顯示，該公司在2012年發行的2.75億美元票面利率為8.875%的債券的最新交易價格為28.42美元，收益率為58.66%。今年上半年，該公司已經實現營收5,000萬美元，而其在6.22億美元長期債務占用的利息支出就高達2,700萬美元。早在今年2月，古德里奇想盡辦法發行了1億美元第二留置權票據。今年3月，該公司說服投資者以每股4.15美元的價格注資買入該公司新發行的5,000萬美元普通股。現在該股股價已經下跌至88美分，而在2014年6月還高達29美元。自從那個季度末之后，古德里奇以1.18億美元的價格出售了旗下在老鷹潭（Eagle Ford）頁巖區持有的資產。這使得該公司差不多所有債務都由海恩斯維爾（Haynesville）頁巖氣田以及完全不盈利的圖卡盧沙馬林頁巖項目（Tuscaloosa Marine Shale）為后盾。古德里奇是否擁有更多的生命線呢？極不可能。

斯威夫特能源公司已經堅持了這么久，這點令本身就讓人佩服。一年前，該公司票面利率為7.875%的高級債券的交易價格為104.5美元。然后對沖基金貝克街資本管理公司（Baker Street Capital Management）開始抱怨該公司資金配置不當以及債務沉重，并且開始始鼓動高層換血。CEO布魯斯·文森特（Bruce Vincent）今年初離職，該公司聘請拉扎德公司（Lazard & Co.）策劃重組方案。一個月之前，為了幫助償還貸款，斯威夫特提出要發行6.4億美元債券。這看起來不太可能找到買家。今天，斯威夫特的債券交易價格為23美元，收益率達45%。斯威夫特的股價在2011年曾高達46美元；到2014年年中下跌至13美元，而周一報收于58美分。斯威夫特的股票市值為2,700萬美元，而長期債務卻高達11億美元。

墨西哥灣開采商能源二十一公司去年5月出乎市場意料，成功地為其發行的6.5億美元新債券找到買家。據美國金融業監管局發布的數據顯示，自那以來，那批債券的收益率已經飆升至46%。能源二十一公司在46億美元債務的重壓之下舉步維艱，其中大部分債務源自于2014年收購對手EPL石油天然氣公司的交易。據說該公司正在就債務置換問題與債權人進行談判，如果談判成功則將延長債券到期時間。上周，在一份最新運營情況簡報中，能源二十一公司透露，該公司的開采成本為每桶油當量（BOE，石油桶數加天然氣當量）52美元現金。按照當前的大宗商品價格計算，該公司每桶產量至少要虧10美元，而其日產量超過55,000桶油當量。利息支付和優先股股息的數額合計相當于每桶19美元。這無疑是在大把燒錢。該股股價今天報收于1.70美元；2012年初其股價曾經高達38美元。

哈爾孔資源公司也身陷困境之中，據美國金融業監管局發布的數據顯示，該公司高級無擔保債券的收益率從今年5月的14%飆升至今天的27%。今年早些時候，哈爾孔進行了兩次債權換股權的交易，并且在4月發行了7億美元新債券。今年到目前為止，該公司37億債務的利息支付消耗掉40%的營收。幾周前，標普公司（S&P）不可思議地將其給予哈爾孔債券的評級從“選擇性違約（SD）”上調至B-。他們的依據是什么呢？哈爾孔不太可能再進行債權換股權的交易。為什么呢？因為到目前為止哈爾孔的股價已經跌得很低了，任何債券持有者都不會對其股票感興趣。哈爾孔的高級無擔保債券得到的評級為CCC，這意味著在一次常規違約中，債券持有人如果能夠收回票面價值的一成便已經很幸運了。到目前為止在哈爾孔身上的最大輸家看來是達拉斯億萬富豪威廉·赫伯特·亨特（W. Herbert Hunt）。2012年底，他的亨特石油公司（Petro-Hunt）將旗下位于巴肯頁巖區（Bakken）的資產作價7億美元現金外加1億股哈爾孔股票出售給哈爾孔，當時哈爾孔的股價為7.45美元。亨特在哈爾孔股價下跌期間一直持有這些股票，由此損失了大約6.5億美元。不過，他本來還會更倒霉，因為他原本可能會投資于薩姆森。

譯|陳瑋 校|李其奇