中國日報網(wǎng)8月7日電（信蓮）據(jù)《華爾街日報》7日報道，蘋果公司(Apple)的股價已完全跌入調(diào)整區(qū)域，投資者可能擔(dān)心歷史會重演。但幸運的是，這次的情況有些不同。

自蘋果公司兩周前公布第三財季業(yè)績以來，該公司的股價已下挫約12%，市值蒸發(fā)超過900億美元。蘋果公司股票已跌破200日移動均線，并已回吐今年早些時候?qū)崿F(xiàn)的大部分漲幅。

這令人想起了蘋果公司股價上次經(jīng)歷的痛苦回調(diào)。上次回調(diào)始于2012年9月，當(dāng)時該公司股價陷入一次持續(xù)下跌，到第二年的4月累計下跌44%。當(dāng)時股價下跌的催化劑也是一直支撐蘋果公司估值長期增長的催化劑：iPhone。

當(dāng)年秋天上市的iPhone 5的銷售額增速不及之前的型號。

而且，為保持iPhone的競爭力而投入的成本不斷增加也令蘋果公司的利潤率承壓。2013年1-3月當(dāng)季，蘋果公司的毛利潤率從一年前高峰時的47.2%跌至37.4%。

投資者對iPhone的擔(dān)憂也是蘋果股票遭遇最新一輪拋售的原因之一。該公司兩周前發(fā)布的財報顯示，在截至6月財季中，iPhone銷量同比增長35%，勉強達(dá)到分析師預(yù)期。

更重要的是，市場擔(dān)心蘋果的下一款手機將面臨巨大的銷量增幅對比壓力。FactSet數(shù)據(jù)顯示，分析師現(xiàn)在預(yù)計2016財年iPhone的銷量將僅增長1%。

iPhone銷量增長的意義重大，因為iPhone占蘋果收入的比例目前超過60%，且在可預(yù)見的未來預(yù)計仍將維持在這一水平。美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)的莫汗(Wamsi Mohan)認(rèn)為，在2016年底iPhone下次發(fā)布新款之前，去年10-12月財季將成為發(fā)貨量的最高峰，這是他周三下調(diào)蘋果股票評級的因素之一。

令這一切不利情況雪上加霜的是Apple Watch的信息披露不足和對中國市場的憂慮。來自中國市場的收入現(xiàn)在占蘋果總收入的四分之一，預(yù)計未來一年將成為推動蘋果增長的最大引擎。不過Canalys的數(shù)據(jù)顯示，在今年4-6月的季度，蘋果在中國智能手機銷售領(lǐng)域的排名下滑至第三位，位居中國本土對手小米(Xiaomi)和華為(Huawei)之后。而且中國經(jīng)濟(jì)目前的疲態(tài)日益明顯。

這些問題都不太可能迅速得到修正，是蘋果面臨的重大不利因素。如果歷史重演，蘋果股價可能很大的下跌空間。上次蘋果股價回調(diào)的最重要原因是，投資者對蘋果增長前景失去信心，導(dǎo)致其股價的估值大幅跳水。

當(dāng)時蘋果公司股價的預(yù)期市盈率從高點到低點回落36%，至8.5倍，為至少15年來最低水平。

如果該公司股價此次出現(xiàn)類似幅度的下跌，則該股市盈率將降至約9.7倍。假設(shè)該公司利潤預(yù)期不變，這意味著股價約在93美元，較當(dāng)前價位低19%。

但這次和上一次iPhone 5銷售情況不佳引發(fā)的回調(diào)有一個關(guān)鍵不同之處：與當(dāng)時相比，現(xiàn)在蘋果股價似乎已相對便宜。

蘋果公司的股價2012年秋開始下跌時，以預(yù)期市盈率算，其當(dāng)時的股價較納斯達(dá)克綜合指數(shù)低13%。而當(dāng)前這輪跌勢開始時，其股價的估值水平已較該指數(shù)低37%。蘋果當(dāng)前市盈率為11.9倍，較那指整體市盈率低44%，這相當(dāng)于蘋果股價在2013年年中低點時與那指的市盈率之差。

這次蘋果公司還有另一項工具：股票回購。2012年時蘋果沒有回購計劃。而且下一代iPhone（可能下月發(fā)布）引發(fā)的需求可能強于預(yù)期。瑞銀分析師Steve Milunovich預(yù)計，屆時可能只有27%的iPhone用戶升級到了iPhone 6和6 Plus，因此會有升級換代的需求空間。

蘋果對iPhone的依賴既是持有蘋果股票的重要原因，偶爾也是考慮拋售該股的原因。不過這一次，市場的大部分擔(dān)憂已得到消化。