中國日報網8月5日電(信蓮)據英國《金融時報》8月5日報道,美國未清償國債規模高達12.6萬億美元,日換手逾5000億美元,被視為全球金融的基石,但現在市場普遍擔心其流動性——買賣大筆資產而不會影響其價格的能力。
報道稱,對許多人而言,警鐘在去年10月15日敲響,當日10年期美國國債收益率(與價格走勢相反)在早盤暴跌34個基點。銀行暫停報價,同時其他交易員在波動最劇烈期間縮減運作,影響了投資者交易現貨債券的能力。
這種情況并未持續太久。收益率強勁反彈,最終收于開盤價附近。但這是一個說明可能發生什么情況的跡象,自那以后市場開始注意類似事件重演的可能性,尤其是在美聯儲(Fed)準備加息之際。
資產管理公司貝萊德(BlackRock)交易和流動性策略主管里奇 普拉格(Richie Prager)表示:“將會出現不連續定價。隨著利率正常化,隨著波動性回歸,如果有人不預計會出現某種不連續定價,那是不現實的。”
一些人擔心,債券基金將可能受到客戶行為的沖擊,隨著利率上調,它們可能遭遇大規模贖回,迫使它們拋售投資組合以返還客戶現金。出于這個目的,大多數債券基金持有流動性資產,比如美國國債和其他類型的短期債務。
但是,一窩蜂退場可能意味著許多資產經理人同時拋售,導致價格走勢出現波動。億廷繁世(Eaton Vance)的投資組合經理亨利皮博迪(Henry Peabody)表示:“你有一批被視為高流動性的美國國債,隨后它卻突然沒有流動性了。這對整個國債交易機制造成了沖擊。”
對長期認為美國國債是“安全”資產、因而接受較低收益率的投資者來說,這是個范式轉變。就現在而言,投資者需求強勁,共同基金持有量占到所有未清償國債證券的10%左右。市場情緒似乎表明,如果沒有流動性保證,也沒有更高的回報率,美國國債的吸引力就會下降。一些投資者表示,他們已開始對持有美國國債計入“流動性溢價”——此前這個概念只適用于企業債券。
這一快速演變的核心是,銀行在固定收益領域全線收縮,改變了交易商與客戶之間的關系。美聯儲數據顯示,一級交易商持有的高評級債務(包括國債、抵押貸款支持證券和企業債券)從2007年末的5240億美元下降至現在的1700億美元。
在非正式層面,交易員表示,他們過去會在價格波動期間幫助客戶,目的是在市場穩定時爭取更多業務。
一家歐洲銀行的固定收益主管表示:“當我在其他時間不賺錢的時候,我為何希望入場虧錢?”
與企業債券不同,國債交易依然主要是交易商對客戶的交易。投資者已注意到交易減少,這種情況正迫使投資者改變行為。
一些人直接參與美國國債拍賣、而非通過銀行購買債券。數據顯示,參與新的國債證券拍賣的交易商比例已從2010年的53%降至今年迄今的37%。同期投資基金的參與比例從21%升至41%。
投資者也可能通過持有更多現金來避免流動性緊張局面。美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)表示,基金公司的現金持有量處于2008年12月以來的最高水平。但持有大量現金可能對基金業績產生負面影響——基金本來可以將這些現金投資于較高收益率的資產。
增加銀行信貸額度也可以取得類似效果。億廷繁世的皮博迪補充稱,這是國債市場“持續數十年之久的假設”的轉變。“這要求人們具備以往不需要的一定程度的警覺”。
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