中國日報網8月5日電（信蓮）據英國《金融時報》8月5日報道，美國未清償國債規模高達12.6萬億美元，日換手逾5000億美元，被視為全球金融的基石，但現在市場普遍擔心其流動性——買賣大筆資產而不會影響其價格的能力。

報道稱，對許多人而言，警鐘在去年10月15日敲響，當日10年期美國國債收益率（與價格走勢相反）在早盤暴跌34個基點。銀行暫停報價，同時其他交易員在波動最劇烈期間縮減運作，影響了投資者交易現貨債券的能力。

這種情況并未持續太久。收益率強勁反彈，最終收于開盤價附近。但這是一個說明可能發生什么情況的跡象，自那以后市場開始注意類似事件重演的可能性，尤其是在美聯儲(Fed)準備加息之際。

資產管理公司貝萊德(BlackRock)交易和流動性策略主管里奇 普拉格(Richie Prager)表示：“將會出現不連續定價。隨著利率正常化，隨著波動性回歸，如果有人不預計會出現某種不連續定價，那是不現實的。”

一些人擔心，債券基金將可能受到客戶行為的沖擊，隨著利率上調，它們可能遭遇大規模贖回，迫使它們拋售投資組合以返還客戶現金。出于這個目的，大多數債券基金持有流動性資產，比如美國國債和其他類型的短期債務。

但是，一窩蜂退場可能意味著許多資產經理人同時拋售，導致價格走勢出現波動。億廷繁世(Eaton Vance)的投資組合經理亨利皮博迪(Henry Peabody)表示：“你有一批被視為高流動性的美國國債，隨后它卻突然沒有流動性了。這對整個國債交易機制造成了沖擊。”

對長期認為美國國債是“安全”資產、因而接受較低收益率的投資者來說，這是個范式轉變。就現在而言，投資者需求強勁，共同基金持有量占到所有未清償國債證券的10%左右。市場情緒似乎表明，如果沒有流動性保證，也沒有更高的回報率，美國國債的吸引力就會下降。一些投資者表示，他們已開始對持有美國國債計入“流動性溢價”——此前這個概念只適用于企業債券。

這一快速演變的核心是，銀行在固定收益領域全線收縮，改變了交易商與客戶之間的關系。美聯儲數據顯示，一級交易商持有的高評級債務（包括國債、抵押貸款支持證券和企業債券）從2007年末的5240億美元下降至現在的1700億美元。

在非正式層面，交易員表示，他們過去會在價格波動期間幫助客戶，目的是在市場穩定時爭取更多業務。

一家歐洲銀行的固定收益主管表示：“當我在其他時間不賺錢的時候，我為何希望入場虧錢？”

與企業債券不同，國債交易依然主要是交易商對客戶的交易。投資者已注意到交易減少，這種情況正迫使投資者改變行為。

一些人直接參與美國國債拍賣、而非通過銀行購買債券。數據顯示，參與新的國債證券拍賣的交易商比例已從2010年的53%降至今年迄今的37%。同期投資基金的參與比例從21%升至41%。

投資者也可能通過持有更多現金來避免流動性緊張局面。美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)表示，基金公司的現金持有量處于2008年12月以來的最高水平。但持有大量現金可能對基金業績產生負面影響——基金本來可以將這些現金投資于較高收益率的資產。

增加銀行信貸額度也可以取得類似效果。億廷繁世的皮博迪補充稱，這是國債市場“持續數十年之久的假設”的轉變。“這要求人們具備以往不需要的一定程度的警覺”。