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高盛:暴跌不是牛市的終結

作者:祁月 來源:華爾街見聞
2015-07-14 11:41:28

在“A股暴跌說明牛市終結”的言論甚囂塵上之際,高盛頻頻搖起樂觀看多的大旗。

繼上周高呼“A股沒有泡沫,看漲滬深300”之后,短短一周內,這家華爾街老牌投行再度發表看多論調,稱唱反調的都錯了,這場暴跌只是充滿了“速度與激情”的調整,而不是整個金融體系的崩潰。

上證綜指一度自6月階段性高點深跌30%,一掃此前自2014年1月以來狂飆150%的瘋狂態勢。一些分析師使用了驚悚的字眼來形容這場暴跌。德意志銀行將之稱為“泡沫”;美銀美林將之與美國次貸危機相比較;瑞信則擔心這會影響社會穩定,并稱中國陷入了“三重泡沫”。

但高盛卻不這么看。

高盛駐香港中國策略師劉勁津(Kinger Lau)在周一發給客戶的報告中表示,A股過去三周經歷的大幅下跌僅僅是一場“速度和激情般的回調”,并且已經大致走到了盡頭。

報告稱,牛市中出現大幅回調是很常見的:

過去40年中,全球牛市有44%的概率出現幅度在20%以上的調整,推動因素為市盈率下滑,關鍵歷史市盈率支撐位為15倍。我們認為,中國股市目前正在經歷調整,但并非邁向系統性/熊市階段,短期內A、H股、中概股的走勢各不相同。

高盛:暴跌不是牛市的終結

劉勁津團隊表示,A股的去杠桿周期已經進行了2/3,大盤股的價值已開始顯現:

對高風險杠桿倉位的強制平倉可能接近尾聲,但正在下降的融資融券余額的絕對水平(人民幣1.4萬億)和市值占比(7.1%)仍然較高。我們認為股市繼續上行的關鍵是去杠桿,并認為目前該進程已經進行了三分之二,我們還認為政府在必要時擁有抵御系統性風險的意愿和能力。隨著股指預期市盈率降至14.4倍,我們看到部分大盤股的價值正在顯現,且各上市公司也在更加積極地回購股票。盡管如此,修復投資者的信心可能需要時間,因此短期內夏普比率將受壓,而市場的結構性擔憂因素可能會令MSCI指數推遲將A股納入。12個月滬深300指數目標點位:5000點(+22%)。

高盛:暴跌不是牛市的終結

華爾街見聞此前提及,劉勁津上周稱,預計杠桿資金不足以引發市場崩潰,A股估值仍有增長空間,未來12個月滬深300指數將反彈27%。盡管他承認一些小盤股確實被高估,但滬深300指數的市盈率僅17倍,遠低于2007年的40多倍。

他在本周一發送的報告中還認為,股票估值已經重返合理區間,超賣已經為投資者提供了有吸引力的買入機會,未來12個月MSCI中國指數目標點位:90點,即較當前進一步上漲30%。

高盛:暴跌不是牛市的終結

他建議投資者買入四類股票:融資盤較小的杠桿不確定性較低的優質股票、現金充裕估值不高且正在回購的股票、買入評級且基本面強勁又超賣的H股及中概股,以及部分港股中小盤股。