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馬駿:降息達到穩(wěn)增長目的 不應(yīng)解讀為量化寬松

來源:中國網(wǎng)
2015-05-10 20:22:08

中國人民銀行決定,自2015年5月11日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣貸款和存款基準利率。金融機構(gòu)一年期貸款基準利率下調(diào)0.25個百分點至5.1%;一年期存款基準利率下調(diào)0.25個百分點至2.25%,同時結(jié)合推進利率市場化改革,將金融機構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準利率的1.3倍調(diào)整為1.5倍。中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿認為,此次下調(diào)利率主要是因為經(jīng)濟面臨較大下行壓力,有必要通過降低名義利率來達到降低實際利率、穩(wěn)定投資增長的目的。他強調(diào)“不應(yīng)該將這次利率下調(diào)解讀為中國版的量化寬松(QE)。”

以下是中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿對此次降息的解讀:

從宏觀層面上看,其主要動因是,由于經(jīng)濟面臨較大下行壓力,有必要通過降低名義利率來達到降低實際利率、穩(wěn)定投資增長的目的。如果名義利率不降,在通脹率明顯下行的情況下,就會出現(xiàn)由于實際利率上升而導(dǎo)致貨幣條件被動緊縮的局面。

不應(yīng)該將這次利率下調(diào)解讀為中國版的量化寬松(QE)。一些發(fā)達國家的量化寬松是在政策利率接近于零,而實體經(jīng)濟又面臨衰退的背景下采用的非常規(guī)政策手段。在中國不存在零利率對貨幣政策的約束問題 (zero lower bound)。從流動性創(chuàng)造機制來看,我們也有使用調(diào)整存款準備金率、再貸款和其他常規(guī)政策工具的空間。這些工具足以有效地調(diào)節(jié)流動性供給,保持貨幣與信貸的平穩(wěn)增長。這些政策工具在中國的使用仍屬于常規(guī)性貨幣政策操作,與發(fā)達國家的QE有本質(zhì)的區(qū)別。

關(guān)于這次將存款利率上限直接從基準利率的1.3倍擴大到1.5倍,其主要考量是防止“誘導(dǎo)性上浮”。換句話說,如果僅僅將上限擴大到1.4倍,一些自主定價能力有限的銀行的存款定價就可能被“誘導(dǎo)”到這個上限,對本來已經(jīng)形成的融資成本下行的趨勢產(chǎn)生不利的影響。將上限直接調(diào)到1.5倍,拉開上限與市場均衡利率水平的距離,更有可能降低一些金融機構(gòu)將存款利率”一浮到頂”的沖動。我估計,由于當(dāng)前流動性充裕,通脹率和市場利率都趨于下行,大部分金融機構(gòu)不會用足這個1.5倍的上限。