最近一個月，全球熱錢突然瘋狂涌入香港，使得這片自由港的夏日更加燥熱。

“外幣兌換的人比之前多了一兩倍，這一個月生意很好做?！?月6日，香港旺角一家外幣兌換店的馬生告訴《華夏時報》記者。

而為了應對從歐美以及內地瘋狂流入的熱錢，截至4月末，香港金管局已向市場注資12次、共計超過700億港元。“歐洲量化寬松，中國內地降準降息，日本繼續維持寬松政策，過多的資金在實體經濟未轉好的情況下在資本市場尋找機會?！毕愀勰涎笞C券執行董事吳偉明告訴《華夏時報》記者，過去半年多，外圍股市大漲唯有香港熊市，熱錢才得以迅速涌入香港估值洼地。

進入5月，700億港元熱錢屯守股市，但已顯后繼無力，港股開始出現盤整；同時香港銀行體系結余也多日止于3100億港元，未能突破歷史高位3200億港元。熱錢開始面臨方向性抉擇，去或者留，接下來將如何演繹？資本市場正在豎起耳朵，傾聽各國貨幣政策新的槍聲……

5月4日，香港金管局總裁陳德霖在立法會財經事務委員會上稱，“美國利率正?；臅r間表及步伐，將對全球金融利率及匯市造成巨大影響。”他認為，牛市的末段通常會出現全民皆股，市場對后市預期過分樂觀，一旦這種預期發生改變，將會對市場產生巨大沖擊；由牛市轉為熊市，投資者撤離香港的步伐可能十分急促。

熱錢狂炒港股

香港旺角這片商業街，有數十家外幣兌換店林立其中，每每熱錢涌港之時他們的生意就會紅火。“最近生意很好！有得賺啦！”兌換店老板們臉上近段時間充滿了笑容。

從4月9日開始，香港金管局便忙于應對蜂擁而入的熱錢，當日向市場注入31億港元，加上4月10日數額，兩天總計注入244.9億港元，4月13日再次注入62億港元，在隨后的15天里又陸續注資400億港元左右。截至4月30日，超過700億港元注入香港市場。

香港采取港元聯系匯率制度，維持1美元兌換7.8港元，每當熱錢涌入推高港元走強，金管局便會出手拋出港元平抑市場。香港中環資產投資有限公司董事總經理楊延德稱，這輪熱錢主要看中港股，而非債券和樓市，“今年外圍的股市都不錯，只有香港股市成為低洼地帶。”

金管局向市場注入港元，往往是熱錢涌入后所作的被動應對。所以熱錢早在金管局出手前就已開始大興風浪，4月8日港股突然出現大漲，以中國南車、中國北車為代表的中概股大漲近40%，當日港股成交量創新高，恒生指數也創出新高。此后港股便一騎絕塵，沖上了28000點的高位，而2008年香港恒生指數最高的時候也才達及32000點。

而從港股通4月8日、9日額度早早用完來看，內地資金最先抵達香港，率先掀起了股市暴漲行情?！敖酉聛砗芏嗤赓Y如夢初醒，開始持續流入。”楊延德認為，此前往往是歐美資金率先興風作浪，而此次內地資金通過港股通成為了領頭軍。

熱錢涌港炒股，香港券商開戶異常忙碌。本報記者在香港多家券商走訪了解到，4月以來，證券開戶天天排長隊，工作人員為此加班加點至深夜。“五一”期間，香港券商開戶數更是比平時大增七八倍。據本報記者了解，在這波開戶大軍中，內地人士占了三成以上。

吳偉明認為，此波熱錢涌入，背后主要是歐洲量化寬松與內地降準釋放流動性，“A股及歐美股市前段時間大漲，而H股滯漲成為估值洼地，所以全球資金更換到港股作戰?！?/p>

歐洲從今年3月開始放水，便宜的資金正在尋找炒作機會。歐洲央行行長德拉吉說，歐洲央行從3月9日開始購買區域內各國國債，實施量化寬松貨幣政策，這一債券購買計劃至少持續到2016年9月底。目前，歐洲短期拆借利率維持在接近零利率甚至負利率區間。

去留聆聽“風聲”

700億熱錢囤守港股，未來何去何從？

香港金管局向市場注資在5月已暫現收手。本報記者查閱香港金管局多日數據，香港銀行體系結余自4月末超過3100億港元后，截至5月7日仍是保留這一水平。也就是說，熱錢流入暫停了腳步，但也未見熱錢流出，700億熱錢絕大部分仍然囤守在股市之中。

廣發證券分析師陳果、張宇生認為，港股的估值洼地效應依然顯著，“盛宴未散場，隨時將迎接新高潮?！?/p>

楊延德也對本報記者稱，熱錢在香港土地上還會停留相當一段時間，原因是香港股市整理了5年，一旦突破交易區域，不會那么快停止；另外內地公募基金南下還只是開始。

資本市場敢于繼續看多港股的背后，是與全球各地的政策開出“賭局”。一是在滬港通之后，深港通開通將只是時間問題，屆時更多的內地資金將涌向港股市場。5月8日，有消息稱，國務院日前已批復深港通，現由內地和香港證監會協商方案細節，批準后最快月內宣布，今年第四季度初啟動。當日，港股在調整幾日之后翻紅，午后恒生指數出現了超過1%的漲幅。

此外，各國的貨幣政策成為熱錢去留的焦點。吳偉明認為，日本維持繼續寬松的貨幣政策，更多的資金會涌入香港，港股又會熱上加熱。日本央行4月30日召開貨幣政策會議，決定維持現行的大規模量化寬松政策。不過，原先市場預期寬松加碼，這一港股“加速器”未能如愿以償。

港股市場還有更多的期待，中國內地降息預期又起，這被視為港股的另一“加速器”。民生證券研究院執行院長管清友表示，此前降準主要針對銀行間利率，降息對降低實體利率更有效，預計降準之后，降息將很快出現，而且降息的空間比降準更大。

招商銀行金融市場部高級分析師劉東亮分析稱，在超預期降準之后，預計很快將迎來有力度的降息，“大幅降息才能更有力地落實降低融資成本的目標，同時財政政策發力也值得期待，經濟形勢將不會允許政策狂奔戛然而止?！毕愀圪Y本炒家們正在凝神傾聽，中國再次降息動作將在哪一天落地。

除了量化寬松、降息等貨幣寬松的信號之外，熱錢同樣關心美國加息的貨幣收緊信號。一旦美國加息，那些成本抬高的熱錢將旋風般地溜走。

撤退后一地雞毛？

熱錢在港股市場狂歡，與之相反的是香港當局卻對此表示了謹慎。全球各種變量交織，香港熱錢狂歡的盛況可能瞬息萬變，甚至一天之內瘋狂撤離，而沒有漲跌幅的港股，屆時將一地雞毛，一些投資者將血本無歸。

4月24日，陳德霖在金管局年報上表示，美國一旦步入加息周期，資金很可能從包括香港在內的新興市場流走，屆時對香港的金融及資本市場難免會造成影響；內地等新興市場經濟，預期會面對較大的下行壓力，對香港影響不容忽視。

吳偉明認為，關鍵要看首次加息的幅度，“如果首次加25個基點應該沒問題；如果大于25個基點超出市場預期，港股會受到影響；當然美國連續加息兩三次后肯定會對股市形成壓力?！?/p>

4月間，在熱錢的助推下，香港一些中小盤股很多已飆升一兩倍，最高的則翻了三四倍。那么港股目前是處于中途，還是終途？

美國一季度經濟數據出來未達預期，市場原預計6月美國加息將推遲。據路透最新進行的一項調查，4月美國非農就業崗位料增加22.4萬個，失業率料下降0.1個百分點至5.4%，或為2008年5月來最低。

交銀香港首席經濟及策略師羅家聰預期，目前國際油價回升，重現通脹預期，美國下半年將有加息需要。而包括高盛在內的國際大投行，均預計美國可能在9月份加息。

陳德霖預計，今年全球宏觀環境及金融市場，比去年更復雜和更波動，環球資本市場對美國利率正常化屏息以待，但實際的加息時間和步伐，仍然存在很大不確定性，與主要大國央行的貨幣政策背道而馳，美國利率將逐步正?；瑢θ蚪鹑诜€定的影響都難以預計，所以資金流向、匯率、利率、資本市場均充滿頗大變量。

熱錢將在美國加息的時點落地后奪路而逃，每個月末的美國議息會議，資本市場都會為此“抖一抖”，等待美聯儲的宣判。