5月4日出版的《財(cái)新周刊》引述未具名消息人士稱，中國(guó)央行計(jì)劃通過(guò)一種國(guó)際上還沒(méi)有的新貨幣工具來(lái)解決地方債的置換問(wèn)題。

這種新工具既不叫MLF，也不是PSL，而是一個(gè)新名詞。工具的本質(zhì)類似于定向再貸款，期限達(dá)10年以上。

央行計(jì)劃通過(guò)國(guó)家開發(fā)銀行等政策性銀行來(lái)運(yùn)作新貨幣工具，以解決地方債務(wù)置換問(wèn)題，并為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入一定的流動(dòng)性。

此外，該報(bào)道還稱，央行從未打算直接從一級(jí)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)地方債。華爾街見聞此前介紹，央行直接購(gòu)買地方債存在法律障礙。《中華人民共和國(guó)中國(guó)人民銀行法》第二十九條規(guī)定：中國(guó)人民銀行不得對(duì)政府財(cái)政透支，不得直接認(rèn)購(gòu)、包銷國(guó)債和其他政府債券。

地方債置換開局不利。4月23日，原定于首個(gè)發(fā)行省級(jí)地方債的江蘇省未能如期發(fā)行。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》當(dāng)時(shí)稱，江蘇發(fā)債延遲絕非個(gè)例，今年地方債發(fā)行將在多省市全面延遲，主要是因?yàn)樯先f(wàn)億規(guī)模的低利率、低流動(dòng)性政府債難獲投資者青睞。

地方債務(wù)置換方案實(shí)施主要存在兩大障礙：一是一萬(wàn)億元的額度不足以覆蓋地方政府到期債務(wù)，二是商業(yè)銀行參與動(dòng)力不足，因?yàn)閭鶆?wù)置換要求商業(yè)銀行將理財(cái)產(chǎn)品、銀行貸款等期限短、利率高的債務(wù)置換成期限長(zhǎng)、利率低的債務(wù)。

按照中金的測(cè)算，考慮逾期債務(wù)和新發(fā)行債務(wù)中將要到期的部分，2015年地方政府全部應(yīng)償債務(wù)約4萬(wàn)億元。

為解決地方債置換問(wèn)題，華爾街見聞之前提及，彭博社之前援引匿名知情人士報(bào)道，中國(guó)央行考慮擴(kuò)大PSL規(guī)模和范圍；并考慮允許商業(yè)銀行以地方政府置換債換取央行資金，以此來(lái)提高流動(dòng)性和刺激信貸投放。

上述報(bào)道提及，央行新工具既需要推進(jìn)地方債務(wù)置換，又要提供流動(dòng)性。因此，那可能意味著地方政府置換債可能成為新工具的抵押品。從這一角度看，新工具與傳統(tǒng)的再貸款工具完全不同，因傳統(tǒng)再貸款無(wú)需抵押品。

而新工具又與央行的信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款工具可能有所區(qū)別。盡管信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款也需要抵押品，但抵押物主要為信貸類資產(chǎn)。如果央行的新工具需要推進(jìn)地方債務(wù)置換，則該工具的抵押品可能為債券類資產(chǎn)。

再貸款是央行投放基礎(chǔ)貨幣的渠道之一。央行目前提供的再貸款基本上為信用貸款，無(wú)需抵押物和質(zhì)押物。而信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款指銀行可以用現(xiàn)有貸資產(chǎn)（已經(jīng)發(fā)放的貸款），到央行做二次質(zhì)押，獲得新的資金，從而盤活銀行沉淀資金，為市場(chǎng)再次注入流動(dòng)性。

另外，華爾街見聞此前介紹過(guò)PSL、MLF、SLF和QE等工具的區(qū)別。其中，PSL（抵押補(bǔ)充貸款）和MLF（中期借貸便利）提供流動(dòng)性的方式大體相同，途徑略有異同。PSL主要通過(guò)政策性銀行提供定向流動(dòng)性，而MLF同時(shí)經(jīng)政策性銀行和商業(yè)性銀行向經(jīng)濟(jì)注入流動(dòng)性。

PSL、MLF、再貸款的最大區(qū)別在于工具性質(zhì)不同。PSL和MLF都可以引導(dǎo)市場(chǎng)利率，均為數(shù)量和價(jià)格引導(dǎo)復(fù)合型貨幣工具。而再貸款是信貸政策工具，僅僅提供資金，對(duì)市場(chǎng)利率沒(méi)有引導(dǎo)作用。上述報(bào)道提及，新工具具有“定向”涵義，需要抵押品，且通過(guò)國(guó)開行等政策性銀行來(lái)運(yùn)作。因此，新工具可能具有較強(qiáng)的資金配置指導(dǎo)功能。