央行4月19日宣布，自2015年4月20日起下調各類存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點。在此基礎上，為進一步增強金融機構支持結構調整的能力，加大對小微企業、“三農”以及重大水利工程建設等的支持力度，自4月20日起對農信社、村鎮銀行等農村金融機構額外降低人民幣存款準備金率1個百分點。

就本次降低存款準備金率，中國人民銀行研究局局長陸磊向《第一財經日報》進行了解讀。

一、關于降準時機和原因

一是確保流動性保持穩定。從金融統計數據看，2015年3月末，廣義貨幣供應量M2增長11.6%，比去年同期低0.5個百分點。M2增速回落主要原因是外匯占款同比明顯少增。今年一季度，外匯占款余額26.82萬億元，一季度減少2521億元，同比少增1.04萬億元。其中，3月份當月減少2307億元，同比少增4048億元。為穩定基礎貨幣投放，保持M2平穩適度增長，在4月下調金融機構存款準備金率是合適的。

二是確保金融機構支持實體經濟能力保持穩定。一季度金融機構對實體經濟發放的人民幣貸款增加3.61萬億元，比去年同期多增6253億元;占同期社會融資規模增量的78.3%，比去年同期高24.1個百分點。降低存款準備金率有助于促進存款類金融機構具備足夠的可貸資金以保持信貸支持實體經濟的能力。

三是確保實際融資成本穩中有降。2015年3月末，企業融資成本為6.83%，比上年末下降12個基點，比上年同期下降50個基點。但考慮到生產者價格指數自一季度下降幅度較大，為-4.6%，意味著扣除價格因素，企業實際融資成本仍然較高，下調存款準備金率將增加商業銀行長期低成本資金，促進社會融資成本進一步降低。

二、關于降準力度、政策信號和釋放的流動性增量

第一，關于力度。準備金率下調起到兩個作用。一是釋放商業銀行可貸資金。在外匯占款少增約1萬億元的背景下，普降1個百分點的存款準備金率大致可以對沖外匯占款少增所帶來的影響。因此，貨幣政策仍然處于中性狀態。二是提高貨幣乘數。降低存款準備金率的后續影響在于新增存款可以按照更高的比率放貸，使得金融機構具備可持續的支持實體經濟發展的融資能力。

第二，關于政策信號。一是無論從實際融資成本還是流動性總量看，準備金率下調起到了精準對沖作用，貨幣政策仍然保持中性、穩健。二是除了普降，還針對村鎮銀行、農信社、農合行、農發行實施定向降準，這意味著更有針對性地面向小微企業、三農、重大水利工程的定向支持，以改善我國經濟運行中的薄弱環節。

三、關于政策走向

按照中央經濟工作會議和政府工作報告的總要求，繼續實施穩健的貨幣政策，更加注重松緊適度，更加注重預調微調。通過綜合運用貨幣信貸政策，推動金融活水流向實體經濟。