隨著市場(chǎng)的狂飆突進(jìn)，有沒(méi)有風(fēng)已經(jīng)成為基金經(jīng)理看似最為簡(jiǎn)單粗暴的操作策略。盡管金融藍(lán)籌板塊的快速上漲在一些機(jī)構(gòu)看來(lái)已經(jīng)超出了估值區(qū)間，并且與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)市值權(quán)重逐步下降、新興產(chǎn)業(yè)板塊的市值權(quán)重占比逐步提升的趨勢(shì)相悖；但是對(duì)于那些急于賺快錢(qián)的基金經(jīng)理而言，乘風(fēng)而上似乎成為提升業(yè)績(jī)的最佳手段。

　　風(fēng)中的券商股

　　站在風(fēng)口上，豬也能飛起來(lái)。

　　這本是互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷中的一句名言，且一度被市場(chǎng)人士借以比喻主題炒作，因此“豬”一度變成了創(chuàng)業(yè)板和中小板的概念性品種的代名詞。然而，“豬”一定就是小盤(pán)股嗎？顯然這并不一定。

　　當(dāng)券商股以翻倍行情完成了2014年的表演之后，券商股的市值規(guī)模也開(kāi)始逐步媲美國(guó)際一流投行，而當(dāng)中國(guó)內(nèi)地的券商公司市值規(guī)模向國(guó)際投行看齊之際，A股的投資者對(duì)內(nèi)地券商股的行情持續(xù)性也開(kāi)始出現(xiàn)分歧，這其中甚至包括了重倉(cāng)券商股的部分基金經(jīng)理，券商股是不是也是一只“豬”，或者它也僅僅是因?yàn)檎驹陲L(fēng)口成為市場(chǎng)討論的焦點(diǎn)話題。

　　總體而言，基金經(jīng)理都寧愿相信金融板塊的行情由其自身價(jià)值決定，盡管它還具有各種爭(zhēng)議，但現(xiàn)實(shí)情況是基金經(jīng)理都在大幅度提升倉(cāng)位，當(dāng)然目前來(lái)看，倉(cāng)位提升的受益者也是那些主要圍繞金融地產(chǎn)等藍(lán)籌板塊等展開(kāi)布局的調(diào)倉(cāng)者。

　　眾祿基金研究中心倉(cāng)位測(cè)算的結(jié)果顯示，上周樣本內(nèi)開(kāi)放式偏股型基金的平均倉(cāng)位自上一期的86.96%上升0.30個(gè)百分點(diǎn)至87.26%。股票型基金平均倉(cāng)位為91.53%，較前期上升0.28個(gè)百分點(diǎn)；而混合型基金平均倉(cāng)位為79.57%，較前期上升0.32個(gè)百分點(diǎn)。

　　基金經(jīng)理倉(cāng)位提升的同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板和中小板成為重災(zāi)區(qū)，投資者根本沒(méi)有體會(huì)到基金股票倉(cāng)位提升的好處，反倒是基金經(jīng)理正在不斷拋售中小盤(pán)股票。

　　“因?yàn)橘u(mài)不出去，我就每天都掛著一筆筆的小單賣(mài)，持續(xù)了很長(zhǎng)一段時(shí)間才賣(mài)完手中持有的中小盤(pán)股。”深圳的一位基金經(jīng)理這樣向記者描述他拋售中小盤(pán)股的情景。

　　這位基金經(jīng)理坦言當(dāng)時(shí)的決策就是趕緊拋掉小盤(pán)股，讓整個(gè)基金的操作風(fēng)格來(lái)一個(gè)大逆轉(zhuǎn)，由便由成長(zhǎng)的策略完全轉(zhuǎn)向偏金融板塊，他透露有高達(dá)60%的資產(chǎn)配置到銀行、券商、保險(xiǎn)三大板塊。

　　而目前市場(chǎng)所期望發(fā)生的事情正在于此：一些機(jī)構(gòu)投資者判斷基金經(jīng)理仍有較大的動(dòng)能去布局券商股，只不過(guò)短期上基金也很難從小盤(pán)股中立即抽離出來(lái)。

　　正如前述基金經(jīng)理所描述的，有不少基金經(jīng)理正準(zhǔn)備把一部分小盤(pán)成長(zhǎng)的倉(cāng)位換到大盤(pán)藍(lán)籌股；但在實(shí)際的操作過(guò)程中，卻發(fā)現(xiàn)雖然近期有增量資金入市，股市成交量也明顯放大，但小盤(pán)成長(zhǎng)股的流動(dòng)性卻并沒(méi)有改善，許多基金經(jīng)理根本賣(mài)不出量，因此現(xiàn)在只能繼續(xù)其“慢慢地、少量地賣(mài)”的調(diào)倉(cāng)行為。

　　值得關(guān)注的是，因?yàn)槭种胁](méi)有太多券商股，或者說(shuō)還沒(méi)有建完倉(cāng)，以上現(xiàn)象似乎成為一些基金經(jīng)理短期內(nèi)繼續(xù)看空券商股的理由。一位基金經(jīng)理向記者坦言自己并不看好券商股繼續(xù)上漲，但是他也承認(rèn)當(dāng)初想追券商股，“但感覺(jué)動(dòng)作太慢了，沒(méi)有把握好機(jī)會(huì)。”

　　顯然，這種情況反映的事實(shí)可能是一些基金經(jīng)理在心理上更愿意參與金融板塊的行情，但由于金融股短期漲幅速度過(guò)快，而手中持有的小盤(pán)股不僅僅流動(dòng)性較差，難以一時(shí)完成賣(mài)出切換，而且小盤(pán)股出現(xiàn)的殺跌也使得賣(mài)出操作變得毫無(wú)意義，基金經(jīng)理?yè)?dān)心的是將作為長(zhǎng)期戰(zhàn)略的標(biāo)的賣(mài)在“地板價(jià)”上，而暴跌后賣(mài)出小盤(pán)股又在高位追上金融股的行為，可能使得其配置金融藍(lán)籌的收益被對(duì)沖掉。

　　成長(zhǎng)股“抱團(tuán)取暖”

　　廣發(fā)證券曾描述過(guò)“成長(zhǎng)股聯(lián)盟”這一說(shuō)法。而在一些基金經(jīng)理看來(lái)，“成長(zhǎng)股聯(lián)盟”的確是一個(gè)摸不著看不見(jiàn)，但事實(shí)性存在的現(xiàn)象。而對(duì)于這種所謂“成長(zhǎng)股聯(lián)盟”的考究，也許來(lái)自前期日漸風(fēng)行的市值管理，一些對(duì)成長(zhǎng)股投資抱有鄙夷姿態(tài)的基金經(jīng)理直言成長(zhǎng)股市值或股價(jià)的動(dòng)力僅僅來(lái)自“撮合”。

　　但沒(méi)有風(fēng)，豬還能不能飛？

　　“你拿10%，我拿10%，幾個(gè)私募或者公募基金就能把一個(gè)上市公司的股價(jià)搞上去。”深圳一位重倉(cāng)券商股的基金經(jīng)理直言這種抱團(tuán)取暖的現(xiàn)象在當(dāng)下金融股暴漲之際可能變得更為引人注目，因?yàn)樵S多偏主題的小盤(pán)股其實(shí)普遍處于弱勢(shì)回調(diào)當(dāng)中，但是這類品種恰恰是迎頭直上，正所謂“沒(méi)有風(fēng)，但是豬還在飛。”

　　顯而易見(jiàn)的是，金融藍(lán)籌的分流效應(yīng)導(dǎo)致大批中小盤(pán)股從風(fēng)中跌下來(lái)，而重倉(cāng)其中的基金經(jīng)理面臨這種流動(dòng)性較差的品種，保證基金不受傷害的方式可能就是在彼此的抱團(tuán)取暖中，以及進(jìn)一步地用資金推升股價(jià)，以吸引更多的跟風(fēng)資金助陣。

　　但是廣發(fā)證券也直言“成長(zhǎng)股聯(lián)盟”面臨瓦解的風(fēng)險(xiǎn)，廣發(fā)證券認(rèn)為目前市場(chǎng)需要調(diào)整對(duì)于成長(zhǎng)股表現(xiàn)的短期看法，雖然其繼續(xù)看好成長(zhǎng)股在明年全年的表現(xiàn)，但是也認(rèn)為在春節(jié)之前小盤(pán)成長(zhǎng)股出現(xiàn)明顯回調(diào)的概率很大。

　　事實(shí)上，記者在采訪中了解到，市場(chǎng)上目前最為普遍的現(xiàn)象是：某些機(jī)構(gòu)此前對(duì)券商的配置倉(cāng)位是零，但某一天終于沒(méi)忍住加了少量的券商股，雖然買(mǎi)完券商股就為自己的沖動(dòng)懊悔不已，但沒(méi)想到接下來(lái)幾天反而獲得了豐厚收益，因此這類機(jī)構(gòu)下定決心：券商股還要繼續(xù)加倉(cāng)。

　　因此，在如此的市場(chǎng)氛圍下，即便“抱團(tuán)取暖”，成長(zhǎng)股逆風(fēng)上漲的可能性也存疑。

　　大樹(shù)能否長(zhǎng)上天？

　　但是當(dāng)券商股的市值逼近國(guó)際水平，大樹(shù)還能長(zhǎng)上天嗎？

　　“券商股的市值向國(guó)際投行的水平看齊實(shí)際意味著券商股行情的泡沫已經(jīng)十分明顯。”深圳的一位基金經(jīng)理接受《上海證券報(bào)》采訪時(shí)認(rèn)為，券商股實(shí)際上也可以看作一次主題投資機(jī)會(huì)，因?yàn)楸据喰星榈膯芜呅再|(zhì)以及短期暴漲的特點(diǎn)十分明顯，因此，目前來(lái)看需要觀察市場(chǎng)將券商股的泡沫推向何種程度，但可以認(rèn)為券商股的確已經(jīng)變得不再便宜了，但是泡沫有可能繼續(xù)演繹。

　　而在上海一位私募基金經(jīng)理看來(lái)，券商股短期已經(jīng)處于階段性頂部的位置，券商股的回調(diào)可能是大概率事件。上述私募基金經(jīng)理透露已在近期大幅度減持手中持有的中信證券、招商證券等品種，并將倉(cāng)位移往漲幅落后的新興成長(zhǎng)品種。這位私募人士強(qiáng)調(diào)，經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)注定了新興成長(zhǎng)股依然是投資的主線，而大市值藍(lán)籌公司的行情不可持續(xù)。

　　上述公私募基金經(jīng)理在券商股上的觀點(diǎn)，某種程度上也反應(yīng)了當(dāng)下股市最普遍的議題：即券商股的行情可能處于泡沫的尾聲。市場(chǎng)上有觀點(diǎn)認(rèn)為，盡管泡沫可能繼續(xù)出現(xiàn)一段時(shí)間，但是風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越大，這使得部分基金經(jīng)理寧愿鎖定當(dāng)前收益，放棄后期可能出現(xiàn)的新泡沫。

　　與此同時(shí)，當(dāng)基金經(jīng)理在券商股上收獲頗豐，而新興成長(zhǎng)股在此期間繼續(xù)劇烈震蕩也為獲利資金回流新興成長(zhǎng)板塊提供了操作機(jī)會(huì)。

　　而券商股可能導(dǎo)致的基金凈值回撤風(fēng)險(xiǎn)，也將加速資金倒流創(chuàng)業(yè)板、中小板等優(yōu)質(zhì)公司。目前，在臨近年底的背景下，一方面基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)排名大勢(shì)已定，基金經(jīng)理可能有足夠的動(dòng)力鎖定券商股的收益，以穩(wěn)定其業(yè)績(jī)排名；另一方面，年底的因素使得基金經(jīng)理必須充分考慮2015年的布局情況，而新興成長(zhǎng)類公司年末可能出現(xiàn)的估值切換等也將觸發(fā)市場(chǎng)重新關(guān)注以業(yè)績(jī)主導(dǎo)的品種。

　　尤其是在上市公司的資本合作、并購(gòu)收購(gòu)、創(chuàng)新轉(zhuǎn)型等背景持續(xù)的新環(huán)境下，機(jī)構(gòu)投資者也很難真正舍棄這些未來(lái)更有希望的新興產(chǎn)業(yè)，對(duì)基金經(jīng)理而言，回流新興成長(zhǎng)領(lǐng)域僅僅是一個(gè)時(shí)機(jī)的問(wèn)題，而這種時(shí)機(jī)很可能來(lái)自券商股高位震蕩下的壓力。

　　但很不幸的是，盡管一些基金經(jīng)理可以從客觀的角度分析當(dāng)下行情存在的非理性行為，但是短期內(nèi)似乎還是難以改變市場(chǎng)唯券商論的事實(shí)。市場(chǎng)應(yīng)該非常敏銳地注意到，券商股一旦出現(xiàn)10%左右的調(diào)整，新增的資金又會(huì)再次進(jìn)入維穩(wěn)。這暗含了這樣的事實(shí)，資金炒作券商股的意愿已經(jīng)超出市場(chǎng)預(yù)期，也解釋了為何國(guó)內(nèi)的券商股的市值開(kāi)始逼近國(guó)際水平。

　　因此，即便是一些非常理性的機(jī)構(gòu)投資者也持有這種觀點(diǎn)：短期內(nèi)參與制造泡沫。機(jī)構(gòu)投資者的目的也非常直接：一次到位，參與短線的泡沫可能比參與中長(zhǎng)線的成長(zhǎng)股更有收益空間，哪怕券商股出現(xiàn)回調(diào)，也有足夠的高收益作為緩沖風(fēng)險(xiǎn)的安全墊。

　　不過(guò)，在泡沫的掩護(hù)下，券商股或許會(huì)變得越來(lái)越貴。這或許意味著，泡沫的破裂可能比預(yù)期中要快得多。