中國日報網9月11日電（信蓮）據英國《金融時報》9月11日報道，中國在過去30年里譜寫了一個增長神話。同時，中國市場基本上不對境外證券投資者開放。如今，這一局面即將發生改變。

滬港通將翻開中國與世界金融融合的新篇章，并且遲早將重塑全球投資流動的面貌。

預計將于今年10月啟動的滬港通，將首次允許中國內地投資者直接投資境外股票，并使全球投資者得以直接進入中國股市。

嚴格的資本管制隔絕了中國的金融市場。中國對外證券投資（內地對境外證券的投資）僅相當于中國國內生產總值(GDP)的3%，而美國的這一比例為49%。對比更鮮明的是，中國境外對內投資（境外對內地證券的投資）僅相當于GDP的4%，而美國的這一比例為86%。

滬港通是縮小上述差距的至關重要的一步。最開始，這一項目將僅限于上海和香港兩地的股票交易所，滬股通（北上）和港股通（南下）兩條投資渠道受到每日額度和總額度的限制。但從歷史經驗來看，投資額度將會提高，項目范圍將會擴大——把深圳的股票交易所包括進去，可能也會納入大宗商品、債券和衍生品等其他資產類別。

長期來看，滬港通的意義十分深遠。第一，它將把中國的巨量儲蓄釋放到全球金融市場上去。

中國人對儲蓄的熱衷程度在全世界名列前茅。但他們的投資渠道非常少。銀行存款利率有上限；許多所謂“理財產品”不夠透明；近些年來境內股票投資回報一直不高。滬港通能提供的一大好處是方便了證券投資的多元化。中國高資產凈值人士的海外投資額僅占其財富總額的5%，全球范圍的這一比例平均為24%。

全球證券投資者能夠分享中國增長神話的手段一直很有限，可這種需求非常強烈。自滬港通消息公布以來，港交所的交易額大幅上升，部分原因在于投資者們預測到，一旦“直通車”駛上軌道，大量的資金流入會推高那些在滬港兩地上市的股票。

國際市場已欣然接受了人民幣合格境外投資者(RQFII)項目。到目前為止，中國已批準了84家具有RQFII資格的境外機構，6400億元人民幣的全球潛在總可用RQFII額度已使用2500億元人民幣——遠高于2011年200億元人民幣的RQFII額度。但滬港通將開辟一條投資中國的更直接渠道。

我們認為，國際指數投資者也將有需求。一旦上交所向更大范圍的投資者開放，中國A股遲早會被納入富時(FTSE)和摩根士丹利資本國際(MSCI)等指數的新興市場指數。此舉將從交易所交易基金(ETF)那里吸引來更多需求。

目前，機構投資者持有中國股票的比例過低。在中國，散戶投資者所持股票的市值比例為83%，境內和境外機構投資者占比分別為16%和1%。這與新興市場的平均水平形成鮮明對比，新興市場散戶投資者持股市值平均占比為35%，境內機構投資者為39%，境外機構投資者為25%。

中國股票年度成交量占比呈現出類似情形。在中國，散戶投資者的年度股票成交量占比達到86%，而境內、境外機構投資者的占比總和為14%。另一方面，新興市場的散戶投資者年度股票成交量平均占比為45%，境內、境外機構投資者的占比總和平均為55%。

最后，滬港通會確立人民幣作為一種國際投資貨幣的地位。

近些年來，人民幣跨境使用一直快速增加。去年，中國18%的對外貿易額是以人民幣結算的，遠高于2010年的2%。人民幣資本流動也在加快，目前中國境外已形成了一個生機勃勃的點心債券(Dim Sum bond)市場。

有了滬港通之后，隔開中國投資者和全球投資者的那堵墻會變矮。盡管中國市場的規模意味著，任何程度的資本管制放松都會對世界其他地區產生重要影響，但中國與全球資本市場的融合將導致風險分擔程度和流動性提高。

中國對世界開放金融，不但將提供一條新的融資渠道，而且將讓全球投資者群體變得更加多元化、更穩定。更多國際性公司或許會選擇到香港上市，因為這樣一來它們可以吸引到“南下”的中國資本。未來，中國市場的首次公開發行(IPO)可能會受到全世界的關注，因為無論國際機構還是散戶投資者，都可以取道香港“北上”。

滬港通標志著國際資本市場的發展翻開重要的一頁。“直通車”將夷平上交所和港交所之間的壁壘，它甚至可能為世界其他交易所之間的合作樹立一個典范。

（本文作者為匯豐環球銀行及資本市場業務亞太區主管 范禮泉）