布魯蓋爾研究所網站8月發表該所客座研究員Guonan Ma的分析文章稱:最近我做了一個提議，即當經濟增長放緩和通脹水平溫和時，中國的決策者應放松貨幣政策。自從全球金融危機爆發以來，中國央行一直以實際政策利率和實際有效匯率為基礎，采取較其它國家央行（比如美聯儲、歐央行、日本央行及英格蘭銀行）更緊縮的貨幣政策，到最近才放松了貨幣政策。

不同的貨幣政策是否會對經濟主體產生實質性影響，一定程度上有賴于傳導途徑。歐洲半夢半醒的銀行業就是這樣一個典型例子。

為了更好地評估真正影響中國經濟行為的金融環境，我創造了一個粗略的“金融環境指數”（FCI）。FCI是政策利率、一年期國債收益率、十年期國債收益率、有效匯率和基準股市指數5種關鍵金融資產價格的加權總和。前四個數值越高表明金融環境是收緊的。FCI為正值表明金融環境的緊縮程度大于該時期內的平均金融環境緊縮程度。

也可用同樣的方法為美國、歐元區、日本和英國創建各自的FCI。如此一來，中國的FCI不僅能在時間上縱向對比，也能與其它國家進行橫向對比。

這些FCI數據給出的核心信息是，中國金融環境是自從全球金融危機以來主要經濟體中收緊程度最大的。中國最初的金融環境相對寬松，但2011年以后開始大幅收緊，至少一直持續到2014年第二季度。基于名義利率和有效匯率的FCI，和基于實際名義利率及實際有效匯率的FCI均表明，相比之下，同期的美國、歐元區、日本和英國金融環境的緊縮程度不比中國大。

此外，作為中國FCI基礎的這5類資產價格都表明，這一時期中國的金融環境明顯在收緊：短期利率和長期利率攀升，人民幣走強。

最后，盡管2007年后這5大經濟體的名義和實際FCI路徑各有所不同，但所有數據均表明：無論是在時間上，還是與其它經濟體相比，中國的金融環境都在收緊。盡管這5大主要經濟體的實際FCI存在明顯差異，但除中國以外，其它四大經濟體的名義FCI卻同步出現了平穩的大幅下降，這說明中國以外的地區在很大程度上放松了金融環境。

總之，自從全球金融危機以來，中國的金融環境明顯變得更緊。無論如何，中國的決策者應該留意這種顯著的、持續而廣泛的金融環境收緊現象。