據(jù)《福布斯》7月14日報道，中國投資者已經(jīng)成功打入世界各地。2014年3月，中國的海外資產(chǎn)增長到了6.13萬億美元。其中，海外直接投資（ODI）起到了溫和、但卻快速增長的作用。眾所周知，中國的資本已經(jīng)打入了歐盟、美國這樣的發(fā)達經(jīng)濟體，這讓人不禁想到日本在1980年代的“洛克菲勒中心時刻”（譯者：即日本買下洛克菲勒中心）。如此同時，中國投資者對于臨近的市場同樣也是野心勃勃。

在本文中，我們探尋中國在東盟的擴大投資，并且特別要將之與日本作比較。因為無論是在投資方面還是在合并、收購方面，日本目前都是該區(qū)域的領跑者。從歷史上看，兩國所針對的國家和行業(yè)是不一樣的。不過，隨著中國經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展，中國的需求也在改變。由此，這兩個亞洲巨頭總的投資額略將可能會越來越像。

從數(shù)據(jù)來看中日比較

在1995年到2003年之間，中國流入東盟的FDI總共只有6.31億美元，還不到該區(qū)域全球資本流入的0.2%。到2012年時，聯(lián)合國貿(mào)易與發(fā)展會議（UNCTAD）表明，中國在東盟的投資已經(jīng)高達282億美元。相較于世界其他地區(qū)而言，東盟已經(jīng)成為了投資的一片熱土。中國2012年對東盟的投資數(shù)額排名僅僅在歐洲（315億美元）之后，并且超過了對非洲（217億美元）和北美（221億美元）的投資。

與日本在東盟1210億美元的投資相比，中國仍然相形見絀。但是在最近ODI的投資組合中（圖1），兩國都將該地區(qū)視作兵家必爭之地。此外，中國的投資雖然在數(shù)量級上要小得多，但是2004-2012年間其資本擴張的速度卻是年均56%，而日本卻只有16%。這就意味著中日兩國在這個地區(qū)的活動會進一步趨同。這些趨勢似乎都支持投資者的預期：在未來八年里，中國東盟商貿(mào)理事會將會擴大雙邊投資到1500億美元。

東盟市場顯然吸引著中日投資者。不過，兩國的國家投資結構不大一樣。相對而言，中國的投資更多的集中在東盟的前沿經(jīng)濟（frontier economies）。將近三分之一的投資投向了緬甸、老撾、越南和柬埔寨。相較之下，日本90%以上的投資都流向了更發(fā)達的東盟五國（馬來西亞、印度尼西亞、新加坡、泰國和菲律賓），其在越南的投資也只是從2007年開始才有小幅的增長。

從行業(yè)分布來看，中日的投資結構也不一樣。根據(jù)Heritage基金會中國全球投資的數(shù)據(jù)庫來看，2000年代中國的大規(guī)模風險投資大都集中在能源相關的行業(yè)。然而，2013年中國新增的大規(guī)模投資和合約就已經(jīng)轉向了房地產(chǎn)和基礎設施（圖2）。有趣的是，這些投資的時機大致與2000年代中期的商品價格上漲一致，而商品價格尤其是金屬在2012、2013年下滑，因此出現(xiàn)了投資的多元化。

雖然并不直接可比，但日本銀行對FDI的行業(yè)分解大致可以展示日本2013年在該地區(qū)的投資。可以看出，日本依然主要集中在制造業(yè)上，但是也已經(jīng)開始轉向金融和保險業(yè)，以及批發(fā)和零售業(yè)（圖3）。

展望未來

可以看出，兩國都對東盟有著興趣。但是，似乎日本也不是中國在該地區(qū)風險投資的一個恰當參照。正如其他人所觀察到的，中國投資歷來關注的是獲取外國技術，或者是為國內的制造業(yè)汲取資源，而不是像日本一樣向海外輸出產(chǎn)品。不過，中國的廉價勞動力優(yōu)勢已經(jīng)隨著其經(jīng)濟發(fā)展而逐漸消失。因此隨著邊際利潤率的壓縮，制造業(yè)就被轉移到了越南和柬埔寨。

此外，兩國投資的轉向也顯示了一點，即東南亞是一個新興的消費大市場，并且與全球經(jīng)濟越來越緊密，而且亟需基礎設施。東盟的消費者們越發(fā)你爭我搶，對中日的舶來品趨之若鶩。正如圖3所顯示的，日本已經(jīng)越來越轉向零售和金融業(yè)，為當?shù)厥袌鎏峁┓铡Ｖ袊腿毡疽粯樱苍谠摰貐^(qū)興起了大型的基礎設施項目，比如修建一條鐵路，連接中國南部和新加坡，并且穿過越南和泰國。此外，中國在該區(qū)域也在發(fā)展房地產(chǎn)和建設工程。

除開純粹的經(jīng)濟動機外，亞洲這兩個最大的經(jīng)濟體也有著類似的地緣政治動機來向該地區(qū)投資。在貿(mào)易、外交、援助和國防方面，北京和東京都與東南亞國家簽訂了合作協(xié)議，試圖發(fā)展更緊密的關系，而直接投資就是其中的一個重要組成部分。對日本來說，意圖最明顯的國家就是緬甸。安倍政府決心要得到好感加大其影響力，因此他們取消了債務，提供了軟貸款，發(fā)起了諸如迪拉瓦經(jīng)濟特區(qū)這樣的重大投資。從中國來看，那些希望從越南加入跨太平洋伙伴關系協(xié)定（TPP）中大賺一筆的公司，已經(jīng)越來越多地向該國的制造業(yè)投資了。

毋庸置疑，中國將在東南亞留下其非比尋常的烙印。但是，隨著在制造業(yè)、基礎設施、房地產(chǎn)和消費者服務方面的收獲之后，目前在中國和東盟的趨勢都有著很強的信號顯示，該地區(qū)的投資將會更為多元和復雜化。雖然做出斷言尚且為時過早，但是日本可能馬上就會發(fā)現(xiàn)一位強大的競爭者來挑戰(zhàn)其在東盟的投資領導者地位——同時也是一個與日本自身極其相似的競爭者。

作者：彼得森國際經(jīng)濟研究所分析師，Sarah Oliver和Kevin Stahler。

譯者：上海金融與法律研究院研究助理，馬翼。