加速貶值的殼
創(chuàng)業(yè)板借殼?沒那好事兒了。
11月30日,證監(jiān)會發(fā)布了《借殼上市審核嚴格執(zhí)行首次公開發(fā)行股票上市標準》(下稱“《借殼上市標準》”)明確借殼上市條件與IPO標準等同,不允許在創(chuàng)業(yè)板借殼上市。
證監(jiān)會表示,借殼上市條件與IPO標準等同,也將有效防止市場監(jiān)管套利。目前部分IPO終止審查或不予核準企業(yè)轉道借殼上市,通過借殼上市規(guī)避IPO審查,引發(fā)了市場質疑。
證監(jiān)會上市部負責人表示,統(tǒng)一借殼上市與IPO的審核標準,可以防止審核標準不一致帶來的監(jiān)管套利。而允許在創(chuàng)業(yè)板借殼上市,與創(chuàng)業(yè)板市場定位不符也與創(chuàng)業(yè)板監(jiān)管政策相悖。
在IPO重新開始發(fā)行之際,此項標準迅速降低了殼資源的價值。
殼資源貶值
實際上關于“借殼上市”標準的規(guī)定并非新規(guī),應為“升級版”。早在2011年8月,證監(jiān)會發(fā)布的最新修訂版《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》中就明確規(guī)定借殼上市與IPO標準趨同,同時明確了相關資產(chǎn)要求。
在實際操作中,借殼上市條件仍低于IPO標準,導致投資者對績差公司被借殼的預期強烈,市場對績差公司的炒作成風,賭垃圾股、賭重組之風盛行,內幕交易時有發(fā)生,績差公司通過賣殼成為股市“不死鳥”。
過去由于IPO多次暫停,因此殼資源更是炙手可熱。ST公司和*ST公司又是中國股票市場的一個獨有現(xiàn)象,這些企業(yè)基本不能盈利,其主要價值就是一個殼資源,而借殼上市的難度要低于IPO,所以這些殼資源成為市場的炒作焦點,隨之伴生的是內幕交易也嚴重違反了二級市場的公平公正。其中以贛州稀土借殼上市為例,一年多的借殼經(jīng)歷卻炒熱了十幾只緋聞殼資源,給投資者造成了巨大損失。
此次提高借殼上市門檻,借殼上市條件與IPO標準等同的考慮,將能夠起到抑制殼資源炒作的作用,同時殼價值的喪失也將促使這些企業(yè)退市,從而形成有效的退市制度。重組辦法還提到考慮不允許創(chuàng)業(yè)板借殼上市,也可以起到抑制創(chuàng)業(yè)板泡沫的作用。
叫停創(chuàng)業(yè)板借殼
對于創(chuàng)業(yè)板不允許借殼上市的考慮,證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸表示,創(chuàng)業(yè)板定位于服務創(chuàng)新型、成長型小微企業(yè),具有高風險、高收益特征,其準入、退市制度應當與主板、中小板有所區(qū)分。
從現(xiàn)有主板借殼案例來看,多數(shù)借殼企業(yè)與創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的特點不同,如果允許在創(chuàng)業(yè)板借殼上市,此類企業(yè)將登陸創(chuàng)業(yè)板市場,弱化創(chuàng)業(yè)板市場對創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的服務功能,扭曲創(chuàng)業(yè)板市場的定位。
其實,借殼上市與創(chuàng)業(yè)板監(jiān)管政策相悖。創(chuàng)業(yè)板啟動伊始,就一直向市場傳遞創(chuàng)業(yè)板不支持借殼上市的理念,且深交所《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》也不支持暫停上市階段的上市公司,通過借殼式重組恢復上市。
同時,由于創(chuàng)業(yè)板目前存在“三高”問題,如果允許在創(chuàng)業(yè)板借殼上市,將加劇對創(chuàng)業(yè)板上市公司二級市場炒作,還易引發(fā)內幕交易、市場操縱等違法違規(guī)行為。
創(chuàng)業(yè)板禁止借殼上市對業(yè)績較差的創(chuàng)業(yè)板上市公司構成利空。隨著新股發(fā)行機制向注冊制過渡,只要發(fā)行人將信息進行真實、全面的披露,由投資者自主決定是否投資,通過市場機制對公司進行定價,將扭轉新股被過分追捧的局面。
證監(jiān)會以后不再控制新股發(fā)行節(jié)奏,使得借殼上市不再節(jié)省時間成本。因此,上述兩項政策疊加將使得借殼上市變得幾乎無利可圖。
隨著借殼上市標準提升,長期經(jīng)營不善導致其不再符合上市標準的上市公司將難以通過資產(chǎn)重組等方式改善重新包裝、改頭換面、業(yè)績倍增,從而不得不退市。相對于IPO而言,借殼上市將再無優(yōu)勢,殼資源的價值將大幅銳減,炒ST(股)、殼資源(股)的資金將遷移出來,而這些殼資源股有望淪為垃圾股。


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