企業(yè)債券市場的規(guī)范發(fā)展和創(chuàng)新，緊密配合國家宏觀調(diào)控，貫徹產(chǎn)業(yè)政策和結(jié)構(gòu)調(diào)整要求，是區(qū)別于其他融資工具的重要特色

國家發(fā)展改革委于7月23日發(fā)布《國家發(fā)展改革委關(guān)于加強小微企業(yè)融資服務(wù)支持小微企業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》(以下簡稱“指導(dǎo)意見” )，為緩解小微企業(yè)融資困難提出了11條指導(dǎo)意見，其中，《指導(dǎo)意見》的第三條指出，支持符合條件的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、股權(quán)投資企業(yè)、產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)行企業(yè)債券，專項用于投資小微企業(yè);支持符合條件的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、股權(quán)投資企業(yè)、產(chǎn)業(yè)投資基金的股東或有限合伙人發(fā)行企業(yè)債券，擴大創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、股權(quán)投資企業(yè)、產(chǎn)業(yè)投資基金資本規(guī)模。這是國家發(fā)展改革委首次明確表態(tài)允許PE發(fā)行企業(yè)債券，。

國家發(fā)展改革委財金司司長田錦塵在接受記者采訪時表示，自去年10月以來，我國股票市場暫停發(fā)行新股，影響了融資功能的發(fā)揮，因此，提出該政策，希望在有效防控風(fēng)險的前提下，通過允許PE/VC發(fā)債，將債權(quán)融資轉(zhuǎn)化為股權(quán)融資，來支持小微企業(yè)的發(fā)展。

此外，田錦塵還表示，自2007年國家發(fā)展改革委率先推出中小企業(yè)集合債券以來，已經(jīng)發(fā)行中小企業(yè)集合債券14支，下一步主要是從提高效率和鼓勵地方政府出臺支持措施等兩個方面完善相關(guān)制度設(shè)計。

小微企業(yè)增信集合債券方面，目前已經(jīng)有4家企業(yè)首期發(fā)行35億元小微企業(yè)增信集合債券，并已全部通過委托貸款形式支持小微企業(yè)融資發(fā)展。下一步會將小微企業(yè)增信集合債券列入“加快和簡化審核類”優(yōu)先進行審核，提高審核效率，同時鼓勵地方政府出臺財政配套措施，采取政府風(fēng)險緩釋基金、債券貼息等方式支持小微企業(yè)增信集合債券，并拓寬小微企業(yè)增信集合債券發(fā)行主體和承銷機構(gòu)范圍。

允許PE/VC發(fā)債

記者：近日國家發(fā)展改革委出臺了支持小微企業(yè)融資政策，此時出臺該項政策是基于什么背景？

田錦塵：小微企業(yè)是我國經(jīng)濟的重要組成部分，小微企業(yè)數(shù)量占企業(yè)總數(shù)的99%以上，在穩(wěn)定增長、擴大就業(yè)、促進創(chuàng)新、繁榮市場和滿足人民群眾多層次需求等方面，發(fā)揮著重要作用。支持小微企業(yè)發(fā)展，是切實發(fā)展實體經(jīng)濟的重要措施。

當前小微企業(yè)面臨的最為突出的問題就是融資難。國務(wù)院《關(guān)于金融支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導(dǎo)意見》專門用了一章的內(nèi)容要求“整合金融資源支持小微企業(yè)發(fā)展”，全國小微企業(yè)金融服務(wù)經(jīng)驗交流電視電話會議也對緩解小微企業(yè)融資難問題做了專門的部署。在此背景下，國家發(fā)展改革委結(jié)合自身職能，較為迅速出臺多項舉措，拓寬小微企業(yè)融資渠道，加大小微企業(yè)扶持力度。

記者：允許PE/VC發(fā)債，是出于什么樣的考慮？

田錦塵：自去年10月以來，我國股票市場暫停發(fā)行新股，影響了融資功能的發(fā)揮。與此同時，我國債券市場穩(wěn)步發(fā)展，今年上半年融資額達27507億元。為充分發(fā)揮直接融資對完善企業(yè)股本形成機制的作用，切實貫徹資本市場要服務(wù)實體經(jīng)濟的根本要求，我們考慮進行債券市場創(chuàng)新，在有效防控風(fēng)險的前提下，通過允許PE/VC發(fā)債，將債權(quán)融資轉(zhuǎn)化為股權(quán)融資，支持小微企業(yè)發(fā)展。國際上，金融保險企業(yè)等機構(gòu)投資者是PE/VC的重要投資者，但由于我國配套措施還不完善，PE/VC一般主要向工商企業(yè)和富有個人進行募集資金，PE/VC募資還存在一定困難。允許PE/VC發(fā)債，可以為PE/VC拓寬新的資金來源，增強投資能力，有效支持小微企業(yè)發(fā)展。此前，國家發(fā)展改革委積極推動創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)債權(quán)融資制度建設(shè)工作，并進行了實踐探索，批準蘇州創(chuàng)投集團發(fā)債，取得了不錯的效果。同時，我們也應(yīng)看到，PE/VC是按照《公司法》《合伙企業(yè)法》注冊的企業(yè)，在控制風(fēng)險的前提下，任何符合條件的企業(yè)都可以發(fā)行企業(yè)債券。

記者：國家發(fā)展改革委在促進創(chuàng)業(yè)投資方面都作了哪些工作？

田錦塵：創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)是小微企業(yè)創(chuàng)業(yè)資本的重要來源。促進創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展，能夠更好支持小微企業(yè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新。

近年來，國家發(fā)展改革委作為主管部門，在促進創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展方面做了大量工作，初步建立起有利于創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的制度和政策環(huán)境。一是2005年牽頭國家十部委出臺了《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)實行國家和地方（省級、副省級城市）兩級備案管理，符合條件的備案創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可享受國家政策扶持。二是2007年2月，推動財稅部門出臺了創(chuàng)業(yè)投資稅收扶持政策，規(guī)定符合條件的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，若投資未上市中小高新技術(shù)企業(yè)2年以上，可按投資額的70％抵扣應(yīng)納稅所得額。三是配合財政部等四部委出臺了創(chuàng)投國有股豁免轉(zhuǎn)持政策，鼓勵和引導(dǎo)國有創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)加大對中早期項目的投資，提高了國有資本從事創(chuàng)業(yè)投資的積極性。四是會同財政部、商務(wù)部研究起草了《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運作的指導(dǎo)意見》，并于2008年10月以國辦名義下發(fā)。該指導(dǎo)意見為發(fā)揮財政資金的杠桿放大效應(yīng)，增加創(chuàng)業(yè)投資資本的供給，克服單純通過市場配置創(chuàng)業(yè)投資資本的市場失靈問題，鼓勵創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資處于種子期、起步期等創(chuàng)業(yè)早期的企業(yè)等方面起到了積極作用。四是會同財政部聯(lián)合啟動實施了新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資計劃，按照“政府引導(dǎo)、規(guī)范管理、市場運作、鼓勵創(chuàng)新”的原則，由中央政府資金、地方政府資金、社會資本共同發(fā)起設(shè)立新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，支持具有原始創(chuàng)新、集成創(chuàng)新或消化吸收再創(chuàng)新屬性的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中初創(chuàng)期、早中期創(chuàng)新型中小企業(yè)的發(fā)展。截至2013年6月底，在節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物產(chǎn)業(yè)、高端裝備、新材料等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，已設(shè)立了102個專業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，資金規(guī)模近290億元。

鼓勵集合債地方政策配套

記者：政策提出，要進一步完善中小企業(yè)集合債券相關(guān)制度設(shè)計，目前中小企業(yè)集合債券存在哪些問題？進一步完善的方向是什么？

田錦塵：自2007年國家發(fā)展改革委率先推出中小企業(yè)集合債券以來，已經(jīng)發(fā)行中小企業(yè)集合債券14支，106家企業(yè)合計融資57.3億元。中小企業(yè)集合債券具有“統(tǒng)一組織，統(tǒng)一擔保，捆綁發(fā)債，各自負債”的特點，突破了中小企業(yè)因信用級別低、資產(chǎn)規(guī)模小而難以在資本市場融資的障礙。但在實踐中我們也發(fā)現(xiàn)一些問題，主要是落實擔保難，企業(yè)業(yè)績波動大，組織協(xié)調(diào)困難等。

下一步主要是從提高效率和鼓勵地方政府出臺支持措施等兩個方面完善相關(guān)制度設(shè)計：一是加快審核速度，提高審核效率。將中小企業(yè)集合債券列入“加快和簡化審核類”；對于中小企業(yè)集合債券發(fā)行主體中募集資金規(guī)模小于1億元的，不再進行募集資金投向的具體審核，從而盡快滿足中小企業(yè)的實時融資需求。二是鼓勵地方政府出臺債券貼息等財政配套措施。

記者：目前小微企業(yè)增信集合債券試點規(guī)模有多大？擴大規(guī)模的具體舉措有哪些？

田錦塵：截至目前，國家發(fā)展改革委共核準4家企業(yè)發(fā)行小微企業(yè)增信集合債券70億元，4家企業(yè)首期已成功發(fā)行35億元小微企業(yè)增信集合債券，并已全部通過委托貸款形式支持小微企業(yè)融資發(fā)展。

下一步擴大發(fā)行規(guī)模的具體舉措：一是將小微企業(yè)增信集合債券列入“加快和簡化審核類”優(yōu)先進行審核，提高審核效率；二是鼓勵地方政府出臺財政配套措施，采取政府風(fēng)險緩釋基金、債券貼息等方式支持小微企業(yè)增信集合債券；三是積極創(chuàng)新，拓寬小微企業(yè)增信集合債券發(fā)行主體和承銷機構(gòu)范圍。

規(guī)范創(chuàng)新 有保有控

記者：企業(yè)債的發(fā)行如何體現(xiàn)支持小微企業(yè)同時遏制過剩產(chǎn)能的雙重導(dǎo)向？

田錦塵：企業(yè)債券市場的規(guī)范發(fā)展和創(chuàng)新，緊密配合國家宏觀調(diào)控，貫徹產(chǎn)業(yè)政策和結(jié)構(gòu)調(diào)整要求，是區(qū)別于其他融資工具的重要特色。我們將募集資金用于國家重大在建續(xù)建項目、關(guān)系全局的重點結(jié)構(gòu)調(diào)整或促進區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的項目、節(jié)能減排和環(huán)境綜合整治、生態(tài)保護項目、保障性安居工程項目的發(fā)債申請以及中小企業(yè)集合債券和小微企業(yè)增信集合債券，均列入“加快和簡化審核類”，重點支持。對于中小企業(yè)集合債券發(fā)行主體中募集資金規(guī)模小于1億元的，可以全部用于補充公司營運資金。對于普通企業(yè)債券和中小企業(yè)集合債券發(fā)行主體中募集資金規(guī)模在1億元以上的，我們要求募集資金原則上應(yīng)用于固定資產(chǎn)投資項目，且需符合國家產(chǎn)業(yè)政策、土地、環(huán)評、規(guī)劃和固定資產(chǎn)投資管理等有關(guān)規(guī)定，確保債券資金不用于產(chǎn)能過剩、重復(fù)建設(shè)、污染嚴重、違規(guī)建設(shè)等投資項目。

記者：我國的直接融資近年來發(fā)展較快，您能否談?wù)勂髽I(yè)債對于實體經(jīng)濟發(fā)展的作用？當前面臨的挑戰(zhàn)？

田錦塵：近年來，我國企業(yè)債券市場規(guī)模穩(wěn)步擴大，市場化改革和基礎(chǔ)性制度建設(shè)不斷推進。今年1-6月，國家發(fā)展改革委共核準發(fā)行企業(yè)債券3121.5億元，募集資金主要用于城市基礎(chǔ)設(shè)施、能源、交通、國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等重點領(lǐng)域發(fā)展和保障房建設(shè)等民生工程，極大地支持了上述領(lǐng)域的融資發(fā)展。其中，用于保障性安居工程建設(shè)886.49億元，占28.4%；用于公路、鐵路、港口、機場和城市軌道交通建設(shè)462.8億元，占14.8%；用于市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)441.06億元，占14.1%；用于能源建設(shè)246.5億元，占7.9%；用于江河湖泊治理及水務(wù)建設(shè)175.62億元，占5.6%。

為貫徹金融服務(wù)實體經(jīng)濟的根本要求，今年國家發(fā)展改革委按照“分類管理、有保有控、支持重點、防范風(fēng)險”原則，對產(chǎn)業(yè)政策支持和低風(fēng)險的發(fā)債申請加快和簡化審核，對產(chǎn)業(yè)政策限制和較高風(fēng)險的發(fā)債申請從嚴審核，發(fā)揮了債券融資在促進經(jīng)濟總量平衡和優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中的重要作用，有效地引導(dǎo)了社會資金流向?qū)?jīng)濟增長具有重要推動作用的行業(yè)和領(lǐng)域，同時有利于貫徹國家產(chǎn)業(yè)政策和宏觀調(diào)控要求，嚴禁企業(yè)發(fā)債資金用于產(chǎn)能過剩、重復(fù)建設(shè)、污染嚴重、違規(guī)建設(shè)等投資項目。

企業(yè)債券融資可以有效對接資金和項目，是引導(dǎo)資金進入實體經(jīng)濟的重要抓手，也是降低企業(yè)融資成本、防范金融風(fēng)險的重要手段。但是，企業(yè)債券市場規(guī)模的不斷擴大，對企業(yè)債券風(fēng)險防范機制建設(shè)提出了更高的要求，需要我們不斷完善體制機制，積極防范市場局部風(fēng)險和系統(tǒng)性風(fēng)險。如何處理好規(guī)范發(fā)展和風(fēng)險防范之間的關(guān)系，推進我們企業(yè)債券市場健康可持續(xù)發(fā)展，是我們當前面臨的挑戰(zhàn)。