本報記者 常仙鶴

易方達(dá)在固定收益投資領(lǐng)域深耕多年，近年來資產(chǎn)規(guī)模不斷壯大，管理模式日趨純熟，逐步發(fā)展成為中國基金行業(yè)固定收益投資管理領(lǐng)域的領(lǐng)先者。2012年，易方達(dá)旗下穩(wěn)健收益和增強回報雙雙成為同類型基金的佼佼者。由于中長期業(yè)績的均衡、優(yōu)異、穩(wěn)健，易方達(dá)榮獲2012年債券投資金牛基金公司。

易方達(dá)基金固定收益首席投資官馬駿在接受中國證券報記者專訪時表示，公司近年來在固定收益類產(chǎn)品方面不斷投入資源，投資業(yè)務(wù)追求業(yè)績的持續(xù)和穩(wěn)健。未來隨著利率市場化的推進(jìn)，固定收益類產(chǎn)品將迎來大發(fā)展時代，強調(diào)專業(yè)分工的投資管理模式將成為基金公司綜合競爭力的體現(xiàn)。

在長跑中取勝

“善于在長跑中取勝”是易方達(dá)基金的口號，更是其債券投資管理能力的真實表達(dá)。據(jù)金牛理財網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2012年年底，易方達(dá)穩(wěn)健收益基金A/B份額以33.91%和35.88%的區(qū)間收益率分列五年以來二級債券第二名和第一名，該基金在去年獲得五年期債券金牛基金；同期，易方達(dá)增強回報A最近三年以來獲得22.24%的凈值增長率，在所有債基中名列第二。優(yōu)秀的投研團(tuán)隊加上行業(yè)領(lǐng)先的系統(tǒng)集成能力，易方達(dá)成為名副其實的固定收益類投資產(chǎn)品的管理專家。

易方達(dá)卓越的債券投資管理能力首先與其專業(yè)分工的投研團(tuán)隊密不可分。馬駿介紹，經(jīng)過近兩年時間的梯隊建設(shè)，易方達(dá)整個固定收益團(tuán)隊已達(dá)到41人，投資、交易、研究各占三分之一左右，在業(yè)內(nèi)首屈一指。正是因為擁有人員優(yōu)勢，易方達(dá)固定收益團(tuán)隊的分工更為精細(xì)和專業(yè)。如在研究方面，易方達(dá)目前對信用債的研究可以覆蓋到每個行業(yè)，能夠做到像研究股票一樣進(jìn)行行業(yè)分工。

除了人員，易方達(dá)獨一無二的系統(tǒng)自主開發(fā)能力為其業(yè)績的穩(wěn)定提供了堅實的保障。馬駿表示：“公司這幾年對系統(tǒng)的投入很大，經(jīng)過不斷摸索和測試建成了包括風(fēng)險業(yè)績評估系統(tǒng)、現(xiàn)金流管理系統(tǒng)、固定收益訂單系統(tǒng)、存單管理系統(tǒng)、債券一級分銷系統(tǒng)在內(nèi)的多個系統(tǒng)，其中風(fēng)險業(yè)績評估系統(tǒng)能很清晰地判斷組合業(yè)績是否具有可持續(xù)性。”

馬駿介紹，在固定收益訂單系統(tǒng)的輔助下，目前公司的交易團(tuán)隊每天能處理200筆以上銀行間市場的債券及回購交易。通過風(fēng)險績效評估系統(tǒng)，能夠幫助基金經(jīng)理從多個維度分解組合業(yè)績α的來源，更能幫助管理人員分析投資人員的投資風(fēng)格和業(yè)績的可持續(xù)性。

易方達(dá)固定收益團(tuán)隊還從績效考核機制上引導(dǎo)投研人員關(guān)注長期的業(yè)績表現(xiàn)。馬駿稱：“在易方達(dá)，基金經(jīng)理當(dāng)期組合業(yè)績第一名與前四分之一的獎勵一樣，考核機制更注重獎勵組合業(yè)績持續(xù)在行業(yè)前1/3或者1/4的基金經(jīng)理，長期的業(yè)績優(yōu)良比偶爾一年獲得第一名的績效獎勵要高。”馬駿表示，目前固定收益類產(chǎn)品的客戶以機構(gòu)投資者為主，成熟的機構(gòu)投資者并不會因為組合某一年的業(yè)績排名好就去配置它，而是會關(guān)注組合的優(yōu)良業(yè)績是否能持續(xù)穩(wěn)定。

展開全方位競爭

“目前中國的信用債占整體債券托管的比例大概是1:3，未來會上升到和美國等成熟市場相同的比例水平，即達(dá)到50%的比例。”馬駿表示，隨著利率市場化的推進(jìn)，企業(yè)通過發(fā)債直接融資的比例會上升，未來信用債規(guī)模擴張的增速會大于利率產(chǎn)品，預(yù)期每年債券托管量會保持兩位數(shù)以上的增速，5-7年后債券托管量有望翻一番。這就對投資管理人的信用風(fēng)險管理能力提出了更高的要求。

馬駿指出，在利率市場化初期，利率及信用利差的波動較大，業(yè)務(wù)的發(fā)展對基金公司流動性管理能力提出更高要求，基金公司固收類投資能力的競爭也將在流動性管理能力上得以體現(xiàn)。“目前很多債券基金的組合投資帶有杠桿，在一些關(guān)鍵時點，能不能保證組合的流動性和組合杠桿的可持續(xù)性將是基金公司面臨的挑戰(zhàn)。”

“組合的債券投資主要是獲得穩(wěn)定的持有期收益，短期可能有些波動，但長期來看，風(fēng)險收益特征相對清晰。”馬駿表示，固定收益類基金的投資主體是以機構(gòu)投資者為主的群體，銀行、保險（放心保）等一些大機構(gòu)均有較大的資產(chǎn)管理需求，而要獲得機構(gòu)投資者的認(rèn)同，基金公司要表現(xiàn)出持續(xù)穩(wěn)定的債券投資管理能力。從這個角度上看，未來債券資產(chǎn)管理行業(yè)的集中度將提高，債券專戶的管理規(guī)模有望超過公募債券基金的管理規(guī)模。