本報(bào)記者 常仙鶴

據(jù)金牛理財(cái)網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2012年年底，易方達(dá)穩(wěn)健收益基金A/B份額分別以33.91%和35.88%的區(qū)間收益率分列五年以來二級債基的第二名和第一名，該基金在去年獲得五年期債券金牛基金。作為二級債基的五年期冠軍基金經(jīng)理，胡劍顯示了優(yōu)秀的大類資產(chǎn)配置能力。胡劍目前兼任易方達(dá)固定收益研究部主管，其具備多年債券投資研究經(jīng)驗(yàn)，注重對宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)基本面的研究，對各類資產(chǎn)的研究也較為深入，擅長將自上而下和自下而上的策略相結(jié)合獲取超額收益。在投資中，他非常重視將業(yè)績基準(zhǔn)作為參照物，在基準(zhǔn)的基礎(chǔ)上根據(jù)不同階段的投資策略，對各類預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行取舍。

穩(wěn)健的心態(tài)至關(guān)重要

“穩(wěn)健的業(yè)績，需要有一個(gè)穩(wěn)健的心態(tài)。”胡劍在接受中國證券報(bào)專訪時(shí)表示，在做債券投資的時(shí)候，他非常重視將業(yè)績基準(zhǔn)作為參照物，在基準(zhǔn)的基礎(chǔ)上根據(jù)不同階段的投資策略，對各類預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行取舍。“不管是對久期、期限結(jié)構(gòu)的判斷，還是整個(gè)資產(chǎn)配置和組合波動率的把握，都需要有一個(gè)"錨"，這個(gè)"錨"就是業(yè)績基準(zhǔn)。”“每個(gè)人都希望能拿金牛獎，希望有好的排名，但不能因?yàn)樽非笈琶鴽]有限制地承擔(dān)很高的風(fēng)險(xiǎn)，心態(tài)穩(wěn)健是最重要的。”胡劍說。

胡劍介紹，6月末，債券基金業(yè)績大幅波動，他的做法是先判斷市場的調(diào)整是短期的還是長期的，是波段性的還是趨勢性的。經(jīng)過分析他認(rèn)為經(jīng)濟(jì)基本面和債券市場的下跌是相悖的，因此市場短期回調(diào)的概率非常大，接著他和團(tuán)隊(duì)一起探討后市需要如何調(diào)整組合積極應(yīng)對。“積極的投資策略當(dāng)然需要承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)。”胡劍說，“這時(shí)基準(zhǔn)就像一個(gè)錨，會告訴你是否承擔(dān)了過度的風(fēng)險(xiǎn)。任何判斷都是有概率的，因此一定要給自己留有一定的空間，不能完全沒有退路。”

多年的研究和投資經(jīng)歷使胡劍認(rèn)識到，堅(jiān)持基準(zhǔn)的錨，最終不論是排名還是業(yè)績，都能取得讓投資者比較滿意的成績。“選擇一個(gè)好的業(yè)績基準(zhǔn)并真正重視業(yè)績基準(zhǔn)，就能夠保證投資組合風(fēng)險(xiǎn)可控。如果通過主動管理能夠持續(xù)戰(zhàn)勝基準(zhǔn)，那長期看這只基金的業(yè)績一定是優(yōu)秀的。這是我們堅(jiān)持的理念。”胡劍說。胡劍認(rèn)為，投資要通過不斷學(xué)習(xí)和反思找到適合自己的風(fēng)格，從這個(gè)意義上講，投資應(yīng)該是一個(gè)不斷剖析自己和了解自己的過程。客觀的分析自己是一件很難也很痛苦的事情，但投資者又需要不斷反思，因此，一套好的業(yè)績歸因分析工具能夠幫助投資者進(jìn)步。近年來，易方達(dá)基金在固定收益管理方面投入了大量資源，搭建了豐富的固定收益分析系統(tǒng)，在這些系統(tǒng)的幫助下，基金經(jīng)理能夠更快、更健康地成長。

擇機(jī)配置長久期品種

二級債基可以投資的范圍相對更廣，對基金經(jīng)理能力的要求也相對更高，它要求基金經(jīng)理具備宏觀經(jīng)濟(jì)、債券策略、信用分析、股票、可轉(zhuǎn)債等較為全面的知識結(jié)構(gòu)。在上任穩(wěn)健收益的基金經(jīng)理之前，胡劍曾做過6年的債券研究員，從利率、宏觀、策略到信用債、可轉(zhuǎn)債，再到一二級市場股票的研究，胡劍均有深入的研究，這些經(jīng)歷使得他在債基投資方面優(yōu)勢盡顯。

長期以來，為比拼收益和排名，債券基金經(jīng)理們普遍的做法是增加杠桿或者投資權(quán)益市場，而今年4月末證監(jiān)會發(fā)布《公募基金運(yùn)作管理辦法(征求意見稿)》，要求基金的杠桿比例不得超過140%，這將顛覆一些債券基金的傳統(tǒng)盈利模式，迫使相關(guān)債基降低杠桿。

作為一只二級債基，易方達(dá)穩(wěn)健收益不可避免地要借助杠桿為投資人帶來超額收益，但考慮到開放式基金的流動性風(fēng)險(xiǎn)，易方達(dá)穩(wěn)健收益的杠桿率一直保持在較為適中的水平。胡劍表示，易方達(dá)內(nèi)部非常重視對流動性風(fēng)險(xiǎn)的把控，一般情況下杠桿比例都控制在140%以內(nèi)的水平，短期杠桿比例也會突破這一水平，通常是遇到流動性沖擊或組合策略調(diào)整時(shí)的臨時(shí)性投資行為。

二季度末，在債市監(jiān)管風(fēng)暴、基金降杠桿和“錢荒”等多重因素影響下，市場一度陷入股債雙殺的局面。而展望債市后市走勢，胡劍認(rèn)為，6月底市場的大幅波動很大程度上是資金面過度緊張導(dǎo)致的，和經(jīng)濟(jì)基本面不相符，由資金面主導(dǎo)的市場波動應(yīng)該不會持續(xù)。市場的恐慌性下跌，對于投資者是一個(gè)比較好的機(jī)會，建議組合可擇機(jī)配置久期長的品種。在經(jīng)濟(jì)下滑的過程中，對高收益的民營企業(yè)和周期性行業(yè)應(yīng)該保持謹(jǐn)慎。