日前,有消息傳出,國債期貨上市已獲國務(wù)院批準(zhǔn),這意味著國債期貨邁過了上市的最后一道關(guān)卡。接下來在證監(jiān)會同中國金融交易所的協(xié)調(diào)下,國債期貨很可能會盡快推出,時隔18年后,國債期貨終于很快要重出江湖了。

多措施預(yù)防悲劇重演

業(yè)內(nèi)人士介紹,目前國債模擬交易的交易所保證金比例為3%,但在正式上市交易后,國債期貨的交易保證金還要加上期貨公司所收取的部分,按目前行業(yè)情況來看,為防范風(fēng)險,期貨公司方面收取的保證金平均水平在5%左右。以5年期國債為例,買賣一手國債期貨的保證金約為8萬元,這在一定程度上限制了風(fēng)險承受能力低的中小投資者進(jìn)入。

作為繼股指期貨后國內(nèi)上市的第二個金融期貨品種,在風(fēng)險控制方面將更為嚴(yán)格。中證期貨副總王智全表示:“國內(nèi)期貨市場經(jīng)過近幾年發(fā)展,無論是相關(guān)制度激勵、市場規(guī)范以及期貨公司風(fēng)控能力,均有大幅提高,這同1995年相對混亂的期貨市場是不可同日而語的”。

而對于國債期貨上市后如何控制風(fēng)險,王智全介紹,期貨公司不僅在保證金方面會以較高標(biāo)準(zhǔn)收取來控制風(fēng)險,同時交易所也會制定類似于股指期貨的投資者適當(dāng)性規(guī)則,如對投資者開戶資金、總資產(chǎn)及年收入等方面做出限定,只有經(jīng)過綜合評估后達(dá)標(biāo)的投資者方可進(jìn)行國債期貨交易,期貨公司也將嚴(yán)格執(zhí)行強(qiáng)行平倉等措施,一旦客戶持倉風(fēng)險達(dá)到強(qiáng)平條件,公司將立刻為客戶減倉來降低損失。

國債期貨能再火嗎?

1994年底,上海證券交易所全年國債交易總額達(dá)1.9萬億,1995年交易額更是達(dá)到6萬億,但同期市場上流通的國債總量僅為1050億左右,成交量巨大的同時引發(fā)了市場的過度炒作,最終導(dǎo)致萬國證券于327國債上的豪賭慘劇。

而截至2013年3月31日,國債期貨仿真交易運行的276個交易日里,累計成交額10.82萬億元,日均持倉量約8萬手。業(yè)內(nèi)人士指出,僅從模擬交易的數(shù)據(jù)來看,今朝的持倉數(shù)量已經(jīng)趕上上市三年的股指期貨;模擬交易的參與者則覆蓋了近80家銀行、證券公司等機(jī)構(gòu),一旦正式上市無異于再造一個股指期貨,運行幾年后成交量及成交額可能超過股指期貨。

對于國債期貨上市后的投資者構(gòu)成,王智全表示,前期參與的多為資金量在100萬以下的中小投資者,但手中握有大量債券的銀行、證券公司及基金公司,必將參與到國債期貨市場,只是銀行可能由于相關(guān)政策的限制,短期內(nèi)參與進(jìn)來的可能性不大。但相對寬松的證券公司及基金公司將利用國債期貨市場對手中的債券進(jìn)行保值增值,屆時很有可能出現(xiàn),類似目前券商利用股指期貨進(jìn)行套期保值的情況。

經(jīng)《金融投資報》記者多方了解后得知,國內(nèi)排名前列的中證期貨、海通期貨等多家公司,早在半年前便已著手國債期貨上市的相關(guān)準(zhǔn)備工作,一方面從銀行高薪聘請債券交易方面的人才,另一方面積極對基金公司進(jìn)行路演,覆蓋了包括上海、北京、深圳多家基金公司。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹,部分公司還為此專門成立了相關(guān)部門。

豐富債券市場的交易策略

目前國內(nèi)期貨市場保證金規(guī)模在2000億左右,國債期貨的上市是否會促進(jìn)增量資金進(jìn)場?對此,中證期貨研究部副總劉賓認(rèn)為:“國債期貨推出后將給期貨市場帶來不俗的增量資金,具體的量則是逐步發(fā)展的。這首先取決于整個債券市場的規(guī)模及其分類,其次取決于我國投資者對利率對沖工具方面的認(rèn)識過程,機(jī)構(gòu)認(rèn)識越充分,入場操作的資金量越大。最后還取決于我國利率市場化的進(jìn)程以及利率的波動情況,利率市場化越充分,利率波動越明顯,入場的資金量也會越大”。

海通證券國債期貨研究員徐瑩向記者介紹,國債期貨的推出,為市場提供了一個利率風(fēng)險管理工具。在今年6月下旬高息風(fēng)暴爆發(fā)時,若銀行手中握有國債期貨這個工具,便可通過在期貨上對沖掉利率上升的風(fēng)險,同時也可以在預(yù)計六月資金會緊張時,在期貨上建空單,最后交割賣出債券來回籠資金。

另外,國債期貨的可交割國債是在銀行間市場和交易所同時上市交易的,通過交割環(huán)節(jié),可以促進(jìn)兩個市場的互聯(lián),從宏觀的角度考慮,國債期貨的推出有利于促進(jìn)銀行間債券市場與交易所債券市場的互聯(lián),有利于提高我國債券市場的定價效率,有利于提高我國債券市場的流動性,促進(jìn)債券市場的進(jìn)一步壯大發(fā)展。從微觀的角度考慮,國債期貨的推出將極大豐富債券市場的交易策略。