6月26日，時代周報獨家獲悉，上海證券已有4人被監管層帶走調查。

“幾天前，上海證券已經有4個人被監管層帶走調查。” 這位銀行業資深人士言之鑿鑿地告訴記者，談及原因，該人士認為肯定與10億騙局有關，目前這一消息還未得到權威部門的證實。

就在一周前的6月18日，證監會匿名通報了“上海一券商資管陷10億低劣騙局”的消息，一度在資本市場迅速蔓延，甚囂塵上。幾天后，涉事券商浮出水面。

“可以確定就是上海證券”，某券商上海總部一位高管向時代周報證實。

這意味著，一度爆發式增長的券商通道業務，終于遭遇了“滑鐵盧”。

在上述人士看來，騙局的整個過程很簡單。上海證券被引誘參與到一個很常見的通道業務項目，當該券商準備將10億資金匯入介紹人的賬戶時，銀行經辦員察覺到異常，隨后凍結了資金，讓上海證券躲過了一劫。

當前，中小券商爭奪通道業務已到白熱化階段。一方面，券商管理費大幅下滑，通道業務的利潤最多不過0.005%，換句話說，10億的項目到手不超過50萬。另一方面，盲目擴張也導致了風險管理越來越粗糙。“騙局中，項目介紹人和項目本身是假的都沒發現，可見上海證券并未開展盡職調查?！币晃恢檎叻Q。

雖然此次事件未造成損失，但通道業務的風險暴露無疑。分析人士指出，通道業務收益低、風險大、不創造價值，把簡單的事情復雜化，如今監管層已經表現出進一步加強此類業務的風險管理，如果通道業務受限甚至被叫停，整個券商都將受到打壓。

10億項目獲利不超50萬

記者第一時間對此事情進行求證，但上海證券的相關人士均三緘其口。但回放整個過程，可以看出上海證券的風控之薄弱。

今年年初，一家企業以融資需求為名找到上海證券的資管業務部，希望其通過設立單一信托的形式，從商業銀行融一筆金額達到10億元的資金，這家企業則將自己的一筆對等的金融資產委托給上海證券設立一個定向資產管理計劃。

“這是開展通道業務很常見的形式，但具體到這個項目存在很多的問題。介紹人身份是虛假的，投資標的物也是虛構的。介紹人冒充一家國有商業銀行的員工，引券商入局并將10億元匯入介紹人所設的銀行賬戶中?！币晃唤咏虾ＷC券的業內人士表示，“所幸銀行發現異常后，及時凍結了該券商向介紹人賬號匯入的資金。”

“請君入甕”的騙局如此低劣，一向精明的券商為何差點成為“甕中之鱉”？上述人士認為與小券商對資管規模急于求成密不可分，“大券商一般不會輕易上當，小券商資管規模小，與銀行接觸不多，但又求規模心切，就落入了圈套?！?/p>

在去年行業創新的背景下，券商資管規?？芍^“突飛猛進”，呈現出幾何倍數爆發式增長，這其中大部分是定向資管規模的“貢獻”。

上述人士認為，“大家一窩蜂地拿項目做通道業務，很多資管都是剛開始做非標資產，缺乏經驗，在沖資管規模同時就容易疏忽風控控制。但雖然規模是上去了，收益卻不多，因為通道費率目前只有0.002%左右。這場大躍進式的發展該踩剎車了?！?/p>

上述人士稱，“一開始的通道費率能有0.03%，之后一路下降，去年上半年就慢慢降到0.005%，目前很多券商只有0.002%，而這個10億的項目，券商到手的管理費最多20萬到50萬，收益非常低。”

不斷壓低的通道費率，使得券商資管的收益被嚴重壓縮。但既然通道費率如此之低，為何券商還要爭搶這一業務？

一位大型券商自營人士表示，“第一，雖然錢不多，但聊勝于無，此外規模越大，累積的通道費用也能積少成多變成可觀的數字；第二，掌握了客戶，培養客戶的粘性，維護客戶關系，就有其他業務發展的可能，規模做大后，對于券商申請很多業務資格都有好處。就像騰訊qq為什么要免費給人用？一樣的道理?！?/p>

值得一提的是，雖然2012年整體券商資管規模增長迅猛，但上海證券資管業務的凈收入卻不增反降。上海證券2012年年報顯示，截至2012年年底，上海證券受托客戶資產管理業務凈收入僅僅為33.07萬元，比2011年的128.04萬元下降了74.17%。

券商指銀行難辭其咎

“事情在4月份就已經發生了，券商資管風控肯定是有問題的，而各級經辦人都是有連帶責任的。幸好最后關頭經辦人員發現了疑點，才避免釀成大禍?！币晃粯I內人士認為，“風險控制做得太粗糙，項目介紹人和項目本身是假的都沒發現，可見其并未開展盡職調查。”

雖然多位業內人士表示券商在這一事件中負有不可推卸的責任，但事實是，如果沒有銀行對于資產“出表”的強烈欲望，券商幾乎沒有機會開展通道業務。

“如果責任都由券商來扛就有點冤了，投資標的物和資金都不是券商的，券商僅僅提供一個通道。實際上合同上也會寫明如果發生風險，券商是不需要負責的?！币晃淮笮腿倘耸空J為銀行同樣負有重要責任。

雖然從法律上講，券商對此并不負責，但監管部門的處理并未依據項目的法律合同來執行，而是假定券商背負盡職調查責任，并認定需要擔負全責。

值得一提的是，“即使券商暫停通道業務，也不會對券商的盈利造成很大的影響，按照0.002%-0.005%的通道收費標準，這點收益根本微不足道?！?/p>

收益微乎其微，但一旦發生問題券商卻被首先問責，為何券商仍然熱衷通道業務？上述業內人士表示，“因為大概率不會出事，銀行那邊會首先審核項目，券商只是提供通道，有點坐著收錢的意思，比起花大量精力操作一個企業IPO的風險來說，這種短平快的方式風險并不大，只是一旦出事就是滅頂之災?！?/p>

實際上，早在今年3月，關于銀行理財產品券商資管通道業務叫停的消息在業內廣泛流傳。3月底銀監會下發的《中國銀監會關于規范商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》，無疑是迎頭澆來的一瓢冷水。

通道業務等同于曲線放貸

通道業務的井噴式發展在監管層放開券商的投資限制之后。去年10月，證監會發布了重新修訂的《證券公司客戶資產管理業務管理辦法》。其中，針對集合和定向資管業務，證券公司在目前投資品種基礎上適度擴大資產管理投資范圍，并適度擴大管理資產運用方式，允許資產管理參與融資融券交易，將資產管理持有的證券作為融券標的證券出借給證券金融公司。

“之前券商資管的投向范圍僅是股票和債券，并不包括票據，這種合作模式一直是一種擦邊球式的業務。但新規將資管的投資范圍擴大至中期票據、保證收益、保本浮動理財計劃等，有了‘放松管制，鼓勵創新’的政策導向，銀證合作的通道業務才大規模發展起來?！?/p>

“說白了，通道業務其實就是一種銀行曲線放貸。融資方不能通過銀行貸款的渠道得到資金，轉而采用銀證合作這種曲折的方式，最終使得融資方能得到需要的資金。”一位金融業分析師對記者表示，“這個過程中將原本簡單的業務搞得復雜模糊，產生大量不必要的中間環節和交易成本。”

上述分析師進一步解釋，商業銀行在政策限制下，不得向某些行業直接發放貸款，因此銀行轉而通過“理財產品”的形式募集資金，之后用這筆募集的資金認購券商資管發行的定向金融產品，而這個金融產品的投向，其實就是向不能直接發放貸款的企業提供貸款—由此，銀行的儲蓄資金，通過券商這個“通道”，最終貸給了有貸款政策限制的企業。

“銀證合作就是銀信合作的變種。國內信托業這幾年從零到超過8萬億的規模，也是在這樣的背景下發展起來的?！y信模式’、‘銀證模式’、‘銀證保模式’等所謂‘高端金融創新模式’都有點異曲同工，殊途同歸?！鄙鲜龇治鰩煼Q。