“錢荒”沖擊緩解 債市波段機會隱現
銀行間市場經過驚心動魄的一周之后,恐慌情緒正出現一定緩解跡象。分析人士表示,本周為年中時點前的最后一周,度過這難熬的一周之后,被前期流動性極度緊繃所扭曲的債券市場收益率或出現大幅修正。考慮到后期市場可能處于“宏觀經濟底部緩慢爬升”、“通脹壓力短期不大”、“流動性中性偏緊”的整體環境,中高等級信用債、前期反應過度的短端利率債等券種有望迎來較為明顯的交易性機會。
收益率飆升期限倒掛
上周市場資金利率急速飆升,主要質押式回購、Shibor等資金利率創歷史新高。在監管考核、頭寸平衡的重壓下,部分機構的短期資金拆借連續數日演變成“高利貸”。在此背景下,債券市場利率產品市場拋售嚴重。上周各利率品種整體收益率出現大幅上行調整,資金面緊張致短期利率中樞大幅上升,部分長短品種收益率行成倒掛趨勢。信用債方面,在利率債收益率飆升引導下,短融、中票的收益率水平也維持了大幅向上調整格局。
具體走勢方面,上周1年期國債大幅上升51基點,長端方面10年期國債利率上升13基點,導致市場出現國債收益率倒掛現象。截至6月21日,1年期和10年期國債收益率分別收于3.61%和3.60%;1年期和10年期國開債分別為4.07%和4.34%;1年期和10年期非國開政策性金融債分別為4.05%和4.32%;3個月央票和1年期央票分別收于5.24%和3.73%。
信用債方面,短融中各評級品種收益率均大幅上行趨勢,截至上周五,AAA、AA+和AA評級短融收益率分別在5.20%、5.40%和5.60%附近,各評級信用債品種利差維持拉大趨勢。而在中票等長期限信用債品種上,相關券種二級市場收益率也呈現持續調整向上格局,3年、5年期多數品種利差也出現了異常的收窄格局。
波段交易性機會或正顯現
值得慶幸的是,銀行間市場資金搶奪大戰似乎正有所緩解。昨日,銀行間市場隔夜與7天期質押式回購加權平均利率分別為6.65%和7.53%,較上周五的8.70%和9.25%分別大幅下跌205BP和172BP,連續第二個交易日回落。隨著資金面緊繃程度出現一定放松跡象,上述債券市場近段時期出現的異常波動,也使一些市場人士嗅到了波段性操作的機會。
申銀萬國指出,在季末資金緊張因素逐漸淡去后,債券市場將具備一定的短線參與價值。預計未來幾周內隨著市場資金面預期的平穩,現券將具備一些博取短期估值修復的機會,例如,流動性比較好的3-5年中等久期品種,可以說“進可攻、退可守”。
海通證券則進一步指出,在前期流動性壓力的沖擊下,流動性最好的資產往往初期受損最大,近期國債調整幅度最大即是證明;而隨著流動性的逐漸好轉,流動性較差的信用債也將逐漸有出售機會,其沖擊往往最后體現。基于上述分析,該機構認為,流動性沖擊對國債影響將不會是長期的,隨著經濟增速的下滑,以及風險意識的增加,國債等高等級債券的安全性將受青睞,未來有望在流動性恢復常態的過程中最先明顯獲益,相關交易機會值得關注。
值得注意的是,本輪市場異常時期逐步度過之后,投資者對于風險的考量也亟需進一步提升。第一創業指出,目前央行在“低增長、低通脹”的背景下逼緊流動性,為多年未遇的局面,在政府治理金融機構表外信貸和同業業務的表態明晰后,央行可能不會輕易去改變當前的流動性壓力,因此相關機構仍需審慎投資、確保足夠的流動性,以應對市場未來可能出現的新變化。


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