100萬億元的M2供應，給中國經濟造成巨大的通脹壓力，管理層不得改變調控手段。

和以往相同的情況是：同業市場內資金擊鼓傳花，同業市場外實體經濟難耐饑渴；和以往不同的是：同業市場內銀行如鍋上行蟻，同業市場外央行卻隔岸觀火。

銀行如果不改變自己，央行就會改變他們。希望這場博弈的結果最終讓實體經濟受益。

“錢荒”，正在成為當下中國經濟中最熱門的詞匯。6月20日的數據顯示，上海銀行間同業拆借利率（Shibor）隔夜品種首次超過10%，并且達到驚人的13.44%，創下歷史新高。

根據A股上市公司季報，今年一季度，16家上市銀行利潤總額首次超過3000億元，占了2400余家上市公司一季度凈利潤總額的50%以上。但如今，平常在人們眼中最不“差錢”的大型商業銀行開始加入借錢的大軍，銀行的錢不夠用了！

與此同時，滬深股市也開始全線下跌，過去一周滬深兩市新增股票賬戶數大幅下降58.47%，降至年內低點。資本市場也開始面臨資金流出的尷尬狀況。

不過，就在金融機構的資金面不斷告急的同時，不久前央行公布的各項金融數據卻給人以截然不同的感覺。

搶錢大戰

理財產品預期收益率“坐五觀六”

臨近年中，各銀行普遍加大吸儲力度，尤其是在這個鬧“錢荒”的6月底，手段可謂層出不窮。

“一個月以前預期年化收益率能到4.5%的理財一出來就會被搶光，現在沒到5%的理財根本就賣不動。”在天津市河西區某城商行，大堂經理坦言，近日幾家大銀行的“搶錢行為”令他們這些小銀行非常被動，客戶流失了不少。理財產品向來是銀行維護客戶、吸引存款的“殺招”。數據顯示，進入6月，許多預期收益率長期徘徊在4%左右的銀行理財，也紛紛“坐5觀6”。

理財產品絕非唯一的戰場。記者走訪發現，許多銀行都全力投入“搶錢大戰”。在光大銀行天津圍堤道支行，客戶經理向記者表示，10萬塊錢存一年，不僅利率上升到頂，還可以送4袋10斤裝的大米；浦發銀行天津某支行的客戶經理則表示，新客戶5萬塊錢存半年以上，就可以送一個5件套的微波爐瓷碗。據了解，一些銀行通過存款返現金的方式吸引客戶，每存一萬塊錢可返還幾十元不等的現金，還有銀行的客戶經理替客戶報銷轉賬甚至打的的費用。

數據顯示，2012年，全國金融機構人民幣存款季末月份平均增加2.3萬億元，而季初月份平均減少5115億元。每逢關鍵時點，銀行往往會來一場“搶錢風暴”。

專家表示，今年年中的“搶錢大戰”，除了應對時點考核，還有存款準備金上繳日臨近、外匯占款下降等多重因素疊加的影響。據了解，今年前四個月，我國新增外匯占款分別為6836.6億元、2954.3億元、2363億元、2943.5億元，5月則驟降至668.62億元，這在銀行“缺錢”的當口，無疑起到了雪上加霜的作用。

綜合新華社、上海證券報

資金錯配

導致結構性資金緊張

根據兩周前央行公布的統計數據，截至5月末，我國M2（廣義貨幣供應量）余額為104.21萬億元，同比增速依舊高達15.8%，顯著高于年初制定的13%的目標，新增信貸量仍然高企，人民幣存款余額也已經逼近百萬億元的大關。

中國真的在經歷一場流動性緊縮的“錢荒”嗎？

一面是銀行缺錢，股市缺錢，中小企業缺錢；但另一方面卻是，貨幣的供應量充裕，不少大型企業依然出手闊綽，大量購買銀行理財產品，游資仍在尋找炒作的概念，民間借貸依舊風風火火。

兩相對比不難發現，眼下的“錢荒”看似來勢兇猛，實則是一場資金錯配導致的結構性資金緊張。不是沒有錢，而是錢沒有出現在正確的地方。

無論是2008年國際金融危機爆發后中央出臺的高達4萬億元投資的一攬子計劃，還是2012年以來，在“穩增長”的目標下對貨幣政策寬松化的一系列微調。幾年來，中國經濟始終處于一種流動性充裕的狀態下。

然而與此同時，宏觀數據中M2與GDP的比值卻在不斷的擴大，到今年一季度，M2與GDP的比值已近200%，這意味著貨幣投放對經濟增長的推動作用正在不斷減弱，也從一個側面反映出，大量的社會融資其實并沒有投入到實體經濟當中。

資金套利

導致社會融資總量虛增

在不少業內人士和經濟學家看來，導致目前金融業短暫性“錢荒”的因素十分復雜，這其中有國際經濟環境變化的影響：隨著美國經濟的回穩復蘇，美聯儲稱量化寬松政策將逐漸退出，使得資金外流的速度開始加快。

除此之外，中國金融系統內部杠桿率不斷放大的因素更是不容忽視：大量資金在金融機構的操作之下通過杠桿投資和期限錯配套取利差，資金在各個金融機構間循環往復獲取利潤，“影子銀行”大行其道的同時，也使風險不斷積聚。

不僅如此，由于我國沒有利率市場化使得市場中存在監管套利的機會。在我國當前的信貸和融資體系下，國有企業較民營企業更容易以較低的成本獲得資金，從而使其能通過委托貸款等方式進行套利，由此導致資金的重復計算，進而導致社會融資總量的虛增。由此可見，“錢荒”的背后，更需要思考的不是有沒有錢的問題，而是錢要如何用的問題。

上周，李克強總理主持召開國務院常務會議，會議提出的“用好增量、盤活存量”，已經成為未來中國貨幣政策調整的一項總方針。值得注意的是，就在市場大聲疾呼“錢荒”的同時，央行卻并沒有釋放更多的流動性，這一調控指向似乎在暗示，中國的貨幣政策已經開始由簡單的數量調控逐漸轉向質量和結構的優化。綜合新華社