□葉檀

近日，作為基準利率的上海銀行間拆借利率飆升，金融市場驚慌不已，筆者認為，這是一場決策層有意為之的“壓力測試”。

銀行間隔夜拆借利率維持在10%以上，意味著銀行的資產(chǎn)負債表徹底崩潰，只能靠高利率度日，而資金會從債市、股市、信托回流到銀行，債市、股市與信托、民間金融鏈條可能徹底斷裂。在特殊情況下，央行只要袖手旁觀啥也不干，抑制虛假貿易產(chǎn)生的外匯占款，銀行也可能走向資金鏈斷裂的邊緣。

一旦清楚嚴峻局面之后，背后的有形之手開始發(fā)揮作用。6月21日，隔夜利率大幅下降495.2個基點至8.492%，7天回購利率大幅下降246.1個基點至8.543%。至此，壓力測試暫行一段落。

央行的此次實際壓力測試很有必要，讓我們認清，不僅中小銀行，甚至某些大型銀行由于表外資產(chǎn)眾多、熱衷于地方投融資平臺和房地產(chǎn)貸款，已經(jīng)出現(xiàn)了資產(chǎn)惡化、銀根抽緊的現(xiàn)象，在重要的調頭寸節(jié)點，如同蟬蛻過程，經(jīng)不起任何風吹草動。銀行維持目前盈利模式，心照不宣的前提條件是，如果頭寸緊張，央行一定會放松貨幣。

通過此次壓力測試，新上任的銀行家們更加明白了未來中國貨幣的發(fā)展方向，那就是穩(wěn)健與提高使用效率，而非大肆注水，他們必須在新的預期下經(jīng)營。而一些小銀行可能會倒閉，政府可能不會伸出援手，他們得好自為之，盡快增加資本充足率、提高抗擊風險的能力。

對于投資者而言，無風險的債券、理財產(chǎn)品時代已經(jīng)結束，未來一定有某些產(chǎn)品違約，他們得做好充分的心理準備。

世上沒有不透風的墻，上海銀行間拆借利率過山車，成為世界財經(jīng)界重要事件，從美國到新加坡，對中國金融市場的風險將重新定價。