香港智信社

美聯儲議息結果終于出爐，伯南克的講話出乎市場意料，其首次明確了量化寬松操作“退出”的日程，美元在近期持續下挫后再度飆升，全球金融市場可謂“哀鴻遍野”。內地A股除面臨美聯儲“抽水”的壓力之外，20日公布的匯豐中國PMI持續低迷，銀行間拆息及回購利率則出現飆升，滬綜指遭受重挫跌破2100點。在內外市場聯袂下挫的背景下，對熱錢流動極為敏感的港股市場當日一路狂瀉，恒指短線或將考驗20000點支撐。

恒生指數20日最終收報20382.87點，下跌604點，跌幅高達2.88%；當日成交量小幅放大，共成交753億港元。衡量港股市場避險情緒的恒指波幅指數飆升7.73%，創出近一年以來新高。

中資股成為盤面的重災區，國企指數與紅籌指數分別重挫3.33%和3.24%。由于H股再度跑輸A股市場，恒生AH股溢價指數持續攀升0.73%，盤中創出114.93點的近一年新高。

首先，中資股領跌大市的表現在預期之中，按照歷史經驗，每當港股出現恐慌性下挫之時，中資股均是外資機構做空的主力，況且近期公布的經濟數據顯示中國經濟復蘇依然較為疲軟，而央行則并無“放水”之意，繼續維持資金面相對偏緊的環境，這就更加令外資機構肆無忌憚地做空中國資產。

另外，至于H股近期緣何持續跑輸A股，其主要因素還是資金面，畢竟去年年中以來，H股是顯著跑贏A股的，這與以美聯儲為代表的全球性量化寬松政策密不可分，因為香港是全球資金進出最為自由的市場，同時又實行聯系匯率制度，缺乏獨立的貨幣政策。因而，這種制度環境下，國際資金的進出對港股市場的影響就非常大，一旦美聯儲出現貨幣緊縮的趨勢或者預期，首先受到沖擊的必然是香港市場，從這個角度看，H股近期持續弱于A股也就不足為奇。

從盤面觀察，中資金融及地產類個股跌幅較為慘烈，恒生H股金融業指數下跌3.84%，其中，建行H股重挫逾5%。銀行股遭受集中拋售與近日內地銀行間市場資金鏈急劇收緊不無關系，拆息和回購利率昨日均出現跳升，一方面是熱錢外流，另一方面是央行按兵不動，資金鏈緊張也就在所難免，而對于銀行來講，意味著需要支付更高利息才能取得資金，直接增加了經營成本。對此，美銀美林發表研究報告稱，中國銀行間市場流動性在兩周前開始緊縮，其背后有很多因素，但該機構相信，最根本的原因是央行的強硬立場。

此外，中資地產股亦出現恐慌性下挫，華潤置地與中國海外兩只藍籌股跌幅均在6%以上，位居恒指成分股跌幅榜前兩位。消息人士指出，近期北京、深圳、南京和杭州等多地房產稅試點方案已上報，房產稅試點可能在近期擴圍；另外，中資地產股的狂瀉有一定的補跌性質，因為今年以來該類股份顯著跑贏港股大市。

展望港股后市，從技術上看，目前恒指已經有效跌破年線，去年6月份以來形成的上升通道已被打破，技術指標轉差，短線不排除出現慣性下挫并考驗20000點支撐的可能性。而從基本面上，預計美元重拾升軌的可能性較高，港股與美股的分化格局仍將延續，至于港股后市向下空間有多大，則主要取決于內地經濟復蘇及央行的政策趨向，投資者短線應以規避風險為主。