實體經濟乏力商業(yè)銀行躊躇 放松貨幣呼聲日高
中國經濟網編者按:自端午節(jié)以來一度緊張的流動性,顯然還未讓央行下“放水”的決心。資金面呈持續(xù)緊張態(tài)勢,同業(yè)拆放利率曾多日大幅攀升100多個基點。央行昨日僅重啟3個月期央票發(fā)行,發(fā)行量僅為20億元。在多數業(yè)內人士看來,20億元央票的地量發(fā)行,從側面重申了管理層持續(xù)收緊流動性的態(tài)度。分析人士認為,央行收緊銀根,希望銀行將資金投入實體經濟,助力實體經濟增長;但銀行堅持,只有先看到實體經濟增長,才能放心去進行信貸投放。
此外,昨日市場有解讀消息為“四大行聯(lián)合向央行施壓以釋放流動性”。但多位分析人士認為,目前或還不具備降低存款準備金率的條件。華泰證券首席經濟學家、中國社科院金融重點實驗室主任劉煜輝認為,未來如果經濟進一步下滑得比較厲害,則存在降息的可能性。降息的理由不是防范熱錢,主要是減輕企業(yè)沉重的債務負擔。
政策仍可能保持“中性” 央行持續(xù)收緊流動性態(tài)度未改
盡管本周一央行仍向公開市場一級交易商進行了正、逆回購需求的詢量,但18日包括7天期、14天期逆回購,28天期正回購均再度“詢而未發(fā)”。央行僅重啟3個月期央票發(fā)行,發(fā)行量僅為20億元。
在多數業(yè)內人士看來,20億元央票的地量發(fā)行,從側面重申了管理層持續(xù)收緊流動性的態(tài)度。多位一線交易員表示,下半月資金面仍將偏緊,伴隨半年末銀行存款考核時點的來臨,預計政策層面放松的可能性不大。有分析認為,盡管日前公布的5月信貸投放和社會融資規(guī)模均出現(xiàn)了明顯的回落,但前5月信貸投放規(guī)模仍較大,達到4.21萬億元,這可能也是央行有意收緊資金面的原因之一。
聯(lián)訊證券分析師楊為敩表示,央行可能需要調降存款準備金率來平抑資金價格,但這又會促使“熱錢”進一步離開,因此綜合考慮,政策仍可能保持“中性”,央行或繼續(xù)通過公開市場操作來動態(tài)調節(jié)流動性。“考慮到美聯(lián)儲QE退出預期、外匯管理新規(guī)推動銀行買入美元、債市監(jiān)管以及半年末考核等因素,預計未來一段時間資金面都將處于偏緊狀態(tài)。”
金融放松應與實體經濟改革配套
中金公司在日前發(fā)布的報告中有著更為明確的預期,預計存貸款浮動范圍將進一步擴大,貸款利率下限取消在年內就有可能實現(xiàn)。但是,如果金融放松和實體經濟改革不配套,與房地產、土地交易以及地方政府相關的融資缺乏規(guī)范,則會放大中長期的金融風險。
目前很多銀行的外匯存貸比高于75%,銀行結售匯受到限制,也在一定程度上造成新增外匯占款回落,致使資金面緊張。銀行業(yè)內人士表示,在央行看來,目前的資金存量合適,資金緊張僅是結構性問題,相信市場可以自行調節(jié)。而在此背景下,引導金融機構資金流向實體經濟的過程,可能會比較艱難。
據悉,在資金緊縮的環(huán)境下,實體經濟的增長正在遭受挑戰(zhàn)。央行希望引導金融機構的資金流向實體經濟,但目前的實體經濟的回報率并對銀行來說,沒有多大的興趣。對比風險收益的情況下,大型銀行更愿意與大型企業(yè)合作,大型銀行不愿意觸碰自己并不熟悉的小微貸款。而存貸比比較緊張的中小銀行,傾向于發(fā)行小微金融債,來針對小微企業(yè)進行貸款。
分析指出,雖然銀行希望央行能放松銀根,刺激經濟增長后再跟進投入,但從央行近期的動作來看,沒有讓步的跡象。以往在銀根放松的情況下,銀行對投資實體經濟已然興趣不高,在當前的背景下,金融機構內流轉的資金,有多少比例流向實體經濟,尚難估計。
不過,在近期召開的2013年城商行年會上,中國銀監(jiān)會黨委書記、主席尚福林就銀行業(yè)圍繞實體經濟要求,提高金融服務水平發(fā)表重要講話。尚福林強調,城商行要增強使命感和責任感,按照防范風險、提升服務、優(yōu)化結構、深化改革的總體要求,扎實做好金融服務實體經濟各項工作,特別是做好小微企業(yè)金融服務。這似乎標明,國有大銀行的支持小微企業(yè)方面難有更大的作為。
劉煜輝:央行有義務主動推低利率
據中國證券報報道,華泰證券首席經濟學家、中國社科院金融重點實驗室主任劉煜輝認為,當前經濟下滑得比較厲害。2008年國際金融危機以來,中國經濟在前期的增長動力衰竭之后依靠投資、房地產保持了較高增速。但過去4-5年信用膨脹帶來的負面影響越來越大,企業(yè)債務負擔比1997-1998年東亞新興經濟體的債務水平還高,宏觀系統(tǒng)性風險在迅速積聚。
未來如果經濟進一步下滑得比較厲害,則存在降息的可能性。降息的理由不是防范熱錢,主要是減輕企業(yè)沉重的債務負擔。央行發(fā)布的《2013年第一季度貨幣政策執(zhí)行報告》顯示,一季度一般性貸款加權平均利率為7.22%。考慮到生產和流通領域已連續(xù)15個月通縮,5月PPI同比增速為-2.6%,這意味著企業(yè)部門一般性貸款實際利率接近10%。目前很少有產業(yè)投入資本的利潤率能覆蓋這一利率水平。
劉煜輝表示,這一狀況的持續(xù)無疑會加劇企業(yè)債務負擔。央行有義務主動推低利率。降息可以通過非對稱的形式展開,在降低貸款利率的同時打開存款利率上浮空間。


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