投資者應(yīng)如何看場外市場?
申萬研究所桂浩明
雖然由于今年迄今還沒有進行過IPO,但這并不等于股票上市就沒有進行。前不久,深圳前海的股權(quán)交易中心開業(yè),一下子就有1400家公司掛牌交易,這樣強的股票上市力度,可以說是前所未有的,自然引起了人們的關(guān)注。
當(dāng)然,嚴(yán)格地說,公司在前海股權(quán)交易中心掛牌交易,并不能算股票真正上市。因為在那里,公司的股東被限制為不得超過200人,并實行T+ 5交易制度,對參與者的資產(chǎn)以及交易規(guī)模也有一定的要求。同時,由于前海股權(quán)交易中心并不是全國性市場,掛牌公司的信息以及交易活動的組織也是受到相關(guān)的限制。因此,此類交易只能算是場外交易。但是,投資者可千萬不能小看這種在場外市場進行的交易,管理層已經(jīng)把發(fā)展場外市場列為今年工作的一個重點,因此大家有必要去了解場外市場,并且深入地思考我們應(yīng)該如何看待場外市場的問題。
所謂的場外市場,是指在標(biāo)準(zhǔn)證券交易市場,在中國特指除滬深交易所以外的股票交易市場。在那里說進行的交易,也就是場外交易。在海外,此類市場被稱之為“OTC”,俗稱“店頭交易”或者“柜臺交易”。在我國,場外市場是多層次資本市場建設(shè)的重要組成部分。從目前的制度安排來看,主要是分這樣幾個板塊:一個是三板市場,也就是現(xiàn)在已經(jīng)在運行的股權(quán)交易系統(tǒng)。今年,國家成立了全國中小企業(yè)股權(quán)交易中心這個俗稱為“北交所”的交易系統(tǒng),又被稱為“新三板”,它將承接現(xiàn)在北京中關(guān)村股權(quán)交易系統(tǒng)的功能,并且進一步擴大到接納全國各地符合條件的公司掛牌交易。而在各地,現(xiàn)在也紛紛在建立地方版的股權(quán)交易系統(tǒng),這個被稱為“四板”的市場,對掛牌企業(yè)要求更低,而且有的交易系統(tǒng)也接納異地公司前來掛牌,像深圳前海股權(quán)交易系統(tǒng)就是這樣。不過,多數(shù)地方的股權(quán)交易系統(tǒng)規(guī)模都不大,像上海的股權(quán)交易系統(tǒng),運行已經(jīng)有一段時間了,但如今仍然只有不到幾十家公司掛牌。另外,各地都有自己的產(chǎn)權(quán)交易所,為公司提供招拍掛服務(wù),這個市場應(yīng)該算是“五板”了。
理論上,無論是在“新三板”還是在“四板”掛牌的公司,都具有流通與融資的功能,不過客觀上現(xiàn)在投資者之所以會對這些公司感興趣,在很大程度上還是基于將來可能形成的“轉(zhuǎn)板”機制,即掛牌公司在符合一定條件后可以轉(zhuǎn)到滬深交易所上市。從這個角度來說,計劃在年內(nèi)完成擴容的新三板,有望成為投資者關(guān)注的重點,這不僅是因為那里掛牌的公司可望實現(xiàn)T+1交易,股東人數(shù)也能夠突破200人,同時它相對比較完整的掛牌要求,也能夠讓投資者不僅放心地參與投資。而“四板”市場由于入門條件低,交易規(guī)則比較特殊,因此在目前還難以取得太大的發(fā)展。有分析認為,前海股權(quán)交易中心之所以能夠一下子吸引1400多家公司掛牌,很大一個原因在于在那里掛牌幾乎沒有任何門檻,同時前海作為中國地方金融改革先行先試地區(qū),有望享受到很多政策優(yōu)惠,這對掛牌公司會有一定的吸引力。只是,這種吸引力能否保持下去,還需要繼續(xù)觀察。
作為普通投資者,現(xiàn)在是應(yīng)該花時間去了解場外市場,但這并不等于馬上就要去參與。一般而言,未來“新三板”可能是比較適合普通投資者的,但這里還是存在與主板從交易規(guī)則到信息披露等各方面的差異,而且由于場外交易流動性比較差,交易的活躍度偏低,因此如何控制風(fēng)險,也是一個需要重點考慮的問題??傊瑢鐾馐袌鐾顿Y者要高度重視,并理性認識。


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