我們選取了光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)中最具代表性的10家企業(yè)，對其經(jīng)營情況和財務(wù)表現(xiàn)進行了分類統(tǒng)計和梳理。

從企業(yè)整體表現(xiàn)看，光伏行業(yè)內(nèi)企業(yè)在發(fā)展過程中都在向上向下延伸產(chǎn)業(yè)鏈尋求產(chǎn)業(yè)鏈效率，產(chǎn)能擴張以及產(chǎn)業(yè)鏈延伸是行業(yè)投資的主旋律。但是由于光伏產(chǎn)業(yè)的新興特征，需求結(jié)構(gòu)、行業(yè)格局、技術(shù)標準并不穩(wěn)定，造成了細分產(chǎn)業(yè)鏈景氣程度相對強弱快速切換，行業(yè)內(nèi)企業(yè)投資面臨較大風險。在光伏行業(yè)整體供過于求的大背景下，行業(yè)內(nèi)企業(yè)普遍面臨較大的經(jīng)營壓力，2012年基本處于非經(jīng)常項目前利潤或利潤總額虧損的狀態(tài)，而前期基于債務(wù)融資的產(chǎn)業(yè)鏈延伸、產(chǎn)能規(guī)模擴大使業(yè)內(nèi)企業(yè)債務(wù)負擔增加，企業(yè)資產(chǎn)負債率基本處于很高的水平。

在整體表現(xiàn)欠佳的背景下，行業(yè)內(nèi)企業(yè)也存在一定程度的分化：其中硅料生產(chǎn)環(huán)節(jié)技術(shù)含量較高、技術(shù)進步迅速，技術(shù)水平的差異直接導(dǎo)致企業(yè)間成本結(jié)構(gòu)存在差異。該環(huán)節(jié)不同企業(yè)競爭力區(qū)別明顯、行業(yè)格局較為集中使得去產(chǎn)能節(jié)奏更快，硅料生產(chǎn)環(huán)節(jié)企業(yè)在整體行業(yè)內(nèi)財務(wù)表現(xiàn)相對較好。除了產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)性質(zhì)的不同，各產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)內(nèi)部不同企業(yè)之間也存在差異。不同企業(yè)因經(jīng)營策略以及產(chǎn)業(yè)鏈擴張的規(guī)模、時點不同財務(wù)表現(xiàn)差別較大。近年來對于行業(yè)上游產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)擴張相對保守的企業(yè)受細分行業(yè)景氣度下滑沖擊較小，財務(wù)表現(xiàn)較為穩(wěn)健。

未來光伏需求仍然存在變數(shù)，短期內(nèi)國內(nèi)市場規(guī)模有限，國際市場面臨補貼政策、貿(mào)易制裁等問題。預(yù)計未來一段時間行業(yè)仍將處于去產(chǎn)能過程中，而受益于更快的去產(chǎn)能節(jié)奏以及自身成本優(yōu)勢，多晶硅環(huán)節(jié)優(yōu)勢企業(yè)表現(xiàn)將會有所好轉(zhuǎn)。（中債資信）