剛剛進(jìn)入5月下旬，貨幣市場(chǎng)利率大幅攀高。7天期回購定盤利率(銀行間市場(chǎng)指標(biāo)體系的重要組成部分)在3%之下僅僅停留了3天，就又沖上了3.9%的高位。這到底是為什么？當(dāng)然說明央行有意收緊貨幣。但筆者實(shí)在不理解中國為什么還要“收緊貨幣”，因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)不是“熱”而是“冷”。按照“逆周期操作”的調(diào)控原理，我們現(xiàn)在不應(yīng)當(dāng)緊縮貨幣。

就在貨幣市場(chǎng)利率體現(xiàn)了貨幣趨緊、至少是緊平衡狀態(tài)的過程中，我們看到的一個(gè)事實(shí)是：人民幣匯率再度剛性升值。近期，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)在急速突破6.20之后屢創(chuàng)新高。這樣的情景我們已經(jīng)見過不知道多少次了。

美國銀行大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究主管陸挺計(jì)算認(rèn)為，中國前4個(gè)月的實(shí)際貿(mào)易順差僅為60億美元，遠(yuǎn)非官方公布的610億美元。他試圖以此說明，目前外需對(duì)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)揮的是抑制作用，而不是積極作用；并以此證明，中國經(jīng)濟(jì)的實(shí)際虛弱程度比數(shù)據(jù)顯示的還要差。

如果陸挺的計(jì)算正確，那至少說明，人民幣升值是套利“熱錢”作用的結(jié)果。于是中國許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出觀點(diǎn)，人民幣應(yīng)當(dāng)降息。通過減少套利空間，抑制“熱錢”流入。但就在此時(shí)，貨幣市場(chǎng)利率大幅攀升，這當(dāng)然是央行要告訴市場(chǎng)：你們不要做降息的打算，我們不同意。

與此同時(shí)，日本政府已經(jīng)為日元的進(jìn)一步貶值做好了準(zhǔn)備。據(jù)外媒報(bào)道，日本政府的官員表示：雖然去年底以來日元對(duì)美元匯率已下跌超過20%，創(chuàng)下約102日元的4年多新低，但他們對(duì)此并不擔(dān)心，原因是：他們認(rèn)為“這是市場(chǎng)所決定的匯率水平”。日元貶值明明是日本極度寬松貨幣政策作用的結(jié)果，但他們卻說是“市場(chǎng)決定”。

更讓人吃驚的是：日本干預(yù)外匯市場(chǎng)——大量收購美元吐出日元，然后日本央行再用美元到中國購買中國債券。如此，一來可以通過購買中國國債套取中國的利差和匯差，獲取良好的投資收益；二來可以幫助國際社會(huì)加大人民幣升值壓力，如果真實(shí)推高人民幣幣值，日本的獲利將更加豐厚，而且可以通過不斷加大中國國債購買量，加大匯差收益；三來人民幣越升值、越能體現(xiàn)日元貶值的優(yōu)勢(shì)，日本產(chǎn)業(yè)的國際競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)越快。

相反，日本央行用美元購買中國國債的實(shí)際結(jié)果一定是：中國市場(chǎng)外匯供給增加，人民幣升值壓力加大；中國央行對(duì)沖外匯流入的難度更大，外匯占款必定相應(yīng)增加；中國的國際競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步弱化，實(shí)體經(jīng)濟(jì)生存環(huán)境進(jìn)一步惡化。

這幾乎就是把中國當(dāng)成自動(dòng)提款機(jī)嘛。更關(guān)鍵的是：這樣的事情不是一次性的，會(huì)不斷循環(huán)往復(fù)，結(jié)果必然是日本經(jīng)濟(jì)越來越強(qiáng)大，中國經(jīng)濟(jì)越來越虛弱。這樣一個(gè)明顯的重大問題，實(shí)在不應(yīng)忽視。實(shí)際上，中國央行如此執(zhí)行貨幣政策，為國際投機(jī)資本套取中國的利差和匯差創(chuàng)造了絕妙的市場(chǎng)條件。更嚴(yán)重的是：一面是國際市場(chǎng)唱空中國經(jīng)濟(jì)的聲音不絕于耳，一面是大量“熱錢”涌入中國，這是不是做空中國的資金大搬運(yùn)？對(duì)此，中國央行難道毫無顧慮？