經易期貨總分析師 高杰

中糧期貨首席投資顧問 王在榮

在經歷過短暫反彈之后，貴金屬走出持續下跌行情，黃金跌破1400美元，接近前期低點，白銀也創了階段新低。究其原因，美聯儲退出QE的預期、美元指數走強、市場信心的動搖無疑是主要因素。那么這些因素在未來將如何演變，貴金屬跌勢將止于何時？本期邀請中糧期貨首席投資顧問王在榮和經易期貨總分析師高杰進行探討。

兩因素致金銀走熊

主持人：是什么原因導致了金銀走熊？

王在榮：避險資金需求減弱導致金銀持續走熊。全球股市近期高歌猛進，道瓊斯指數5月21日最高探至15434.5點，日本股市、德國股市亦表現良好。由于資金的逐利性，在股市投資收益較好的前提下，資金會偏向于投資股市。

高杰：市場關于美聯儲退出QE的預期導致它們回落，與當初量化刺激上漲正相反。

主持人：目前海外機構對于黃金似乎并不看好，一些海外投行如瑞信表示，金價未來一年內將下跌20%，甚至可能跌破1100美元。二位對此怎么評價？

王在榮：從技術上看，道指在15600-16000點將達到階段性頂部，獲利回吐將會很大，資金很有可能拋平股市頭寸，這樣黃金白銀將會被資金重新看好。此外，黃金畢竟是避險工具，買入黃金是人民幣成為世界硬通貨的必要手段。我國現在官方統計的黃金儲備才1000多噸，要想讓人民幣國際化，我國黃金儲備至少需要到5000噸左右。以后中國、印度、韓國、泰國等都還會繼續加大力度買入黃金，所以黃金的購買力只會加大不會減小，跌破1100美元的可能性很小。

高杰：黃金走勢主要還是基于美聯儲是否回收市場流動性。事實上，海外機構不只對金銀看淡，對基礎金屬和農產品亦不樂觀。

主持人：有消息稱，避險基金和商品領域其他大型投機客已經開始大舉拋售黃金，而就在一個月前，他們還趁金價創紀錄跌幅買進黃金？

高杰：機構在收益預期不樂觀時，進行頭寸調整是正常的，這說明他們在基于預期收益進行投資組合的調整。但預期收益不樂觀并不意味著價格有崩潰的風險，例如在歐元上漲周期，基金凈多持倉下降只帶來了匯率的調整而非崩潰。

王在榮：現貨黃金從高點1921美元跌到1322美元，隨后又漲到1500美元左右，均線系統出現反壓，目前技術性回踩是正常的，近期雙底做成之后，短時間或有第三次做底可能。

全球量寬 金價緣何不漲反跌

主持人：全球背景下，流動性寬松是目前主流趨勢，但金價不漲反跌是什么原因？

高杰：歐洲和日本在進一步實施寬松政策，但美國經濟仍是全球火車頭，體量巨大，因此FED的政策對全球的影響較歐元區和日本明顯。全球投資者唯美聯儲馬首是瞻。切忌，全球最大的、流動性最高的債券市場是在美國。

王在榮：全球量化寬松，使得流動性泛濫，而資金是追逐利潤的，美國股市上漲趨勢良好，從2009年金融危機低點6469點漲到現在15000點以上，大量資金進入股市和房地產，所以，黃金不漲反跌是金市資金獲利回吐導致的，畢竟黃金牛市已持續了10多年。

主持人：美聯儲退出量化寬松預期升溫是導致黃金價格走低的重要因素，但這一預期炒作多時，為何利空影響延續至今？您預計其持續性可維持多久？

高杰：美聯儲三次量化寬松向全球釋放了巨大的流動性，若開啟退出，為舒緩金融市場和實體經濟大幅波動，它將是一個長期的舒緩過程，對債券市場、股市、期市等資本市場影響深遠，預期未來兩年不會結束。

王在榮：美聯儲退出量化寬松是一個猜想，黃金走弱的原因是在于避險資金平掉多頭頭寸進入股市和房地產。從現貨黃金走勢看，近期金價應維持很長一段時間的橫盤震蕩，這次調整或持續半年時間。

主持人：近期美元表現強勢，美元指數突破了84點的前期高點，其背后利好因素在于哪些方面，您預計未來美元走勢將如何演進，對金價又將產生何種影響？

高杰：回收流動性本身對美元就是支撐，與此同時，美國經濟狀況又優于歐日，因此美元中期是上漲的。基于其仍在復蘇進程中，速度不會過快。美元指數在81.5點有強支撐，升越84點處將遇阻力，有希望震蕩上漲至88點。

王在榮：我認為未來將是美元、人民幣、歐元三足鼎立的格局，出現美元、人民幣同時走強，歐元走弱的格局，美元指數站住84點后還會走到88-90點。但是，人民幣要成為世界硬通貨便需要加大買入黃金的力度。因此，現貨黃金近期在1300-1500美元震蕩對中國政府買入黃金是有好處的。后市黃金還會繼續上揚，未來黃金、白銀上漲還是主旋律。

黃金何處可止跌

主持人：金價在4月12日和15日連續大跌之后，在所謂的“中國大媽”、“印度大嬸”的搶金潮下，出現一輪反彈，您對此怎么看？現在世界范圍內的黃金需求是否還能構成對金價的支撐？

王在榮：中印近幾年國力不斷提高，共有20多億人口。中國房價10年來漲了10倍，國民的購買力也大大增強。我覺得中國、印度以及各國買入黃金的動力將導致黃金繼續上漲，而不是下跌。

高杰：基于對傾向信用信心的下降及回收流動性進程的緩慢，黃金價格雖然整體趨勢處于調整中，但不會崩潰。料年內跌破1200美元/盎司的可能性較低，大幅下跌仍會對買盤有吸引力。

主持人：問一個投資者最關心的問題，金銀的底在哪里？換句話說，您對金銀后市怎么看？

王在榮：倫敦金近期底部在1300美元一線，倫敦銀5月12日的20.26美元應該就是底部，白銀不會跌破20美元。

高杰：這個問題得問美聯儲。操作上，對于中期保值來講，逢低進行少量配置問題不大，但若想短時間內獲得風險回報，不太現實。（王朱瑩）