在連續上漲4日之后，可轉債出現回調。5月22日，上證轉債指數掉頭小幅向下，收于301.52點，較前一交易日下跌1.98點，跌幅為0.65%。

而在此前幾個交易日，隨著A股市場連續反彈，轉債市場也是暖意融融。5月15日至20日，上證轉債指數上漲了10.01點，漲幅為3.7%，交易規模也有所放大。

“由于前期估值上行較多，今日轉債市場出現了估值的回調。”中信證券固定收益分析師吳聞表示。由于上周轉債市場各券齊漲，估值擴張明顯，其股性估值略高于4月初水平，債性估值也處于4月以來的最高點。

寬裕的資金面是轉債市場行情的重要支撐。海通證券固定收益分析師姜超認為，目前推動股市的主要力量是充裕的流動性，特別是熱錢持續大量流入強化了預期。4月，中國金融機構新增外匯占款達2943.54億元；今年以來,新增外匯占款已超過1.5萬億元。人民幣實際匯率從年初以來持續升值，中國外匯交易中心公布的數據顯示，5月21日，銀行間外匯市場人民幣匯率中間價再創新高，逼近6.19。隨著近期我國人民幣升值預期強烈，大量投機性短期資本異常流入，這也成為了抬高債券市場流動性預期的重要因素。

對于市場后期的走勢，一些分析師表示樂觀。“轉債強勢持續的概率較大。”姜超認為。國泰君安分析師楊坤也表達了相似的觀點，他認為，在通脹全面上行、全球流動性寬松結束之前，轉債市場仍有可為。政策層面上，姜超分析，基于經濟持續在低位徘徊，央行收縮流動性的可能性較低。這一因素在近期仍將持續，股市的表現仍可期待，這就為轉債的上漲提供了基礎。

但也有不利消息影響市場。首先，5月20日，銀行間債市出現推遲20分鐘收盤，這是2011年以來首現的罕見情況。原本于16時30分結束的資金拆借交易，被延長至16時50分。業內人士表示，由于少數機構未能全部拆借到所需資金，在此背景下，央行將正常交易時間順延20分鐘。

其次，5月22日，繼前幾日大漲后，銀行間市場回購定盤隔夜品種小幅上調3個基點，收于3.45%；14天品種漲幅收窄，收報4.52%。“由此可以看出，市場資金緊張程度不減，而根本原因在于財政性存款的上繳。”申銀萬國分析師屈慶說。

“財政性存款上繳的沖擊下，短期內資金面難以改善，但其緊縮程度還要觀察央行公開市場操作。”吳聞也認為，5月起各地財政局會對2012年企業所得稅進行清繳，這一過程將持續至月末。如果資金面緊張的局面持續到5月底，將激發市場變現沖動，或將對市場造成一定沖擊。

另外，平安轉債的發行更可能使得轉債市場承壓。根據其公告，已經過會的260億元平安轉債最快將于5月底獲得批文并發行。吳聞預計，轉債估值將因大盤轉債供給因素而承壓，當前已經偏高的大盤轉債估值可能將小幅下降。他認為，在資金面、供給面雙雙承壓之下，轉債市場或將陷入震蕩之中。