供給壓力來襲 豆油可伺機逢高拋空
近期,豆油主力合約出現反彈,從7170元/噸反彈至7480元/噸,主要受阿根廷農戶惜售及美豆油庫存下滑兩大因素提振。但這兩個因素僅在短期對期價有所刺激,中期影響較弱。中期來看,國際上,阿根廷農民惜售態勢難以維持,市場關注點也將轉向新作美豆種植,而國內方面,油脂整體庫存高企,且終端消費疲弱,預計豆油中期頹勢依舊。
首先,阿根廷農民惜售態勢難以長期維系。阿根廷農業部稱,截至5月8日,出口商已買入610萬噸大豆,低于去年同期的1,040萬噸。當地壓榨商已買入1,070萬噸大豆,低于去年同期的1,250萬噸。阿根廷大豆貿易放緩,農戶選擇盡可能長時間留住大豆,一方面期待價格上漲,另外用以對沖通脹,美元對阿根廷比索匯率從3月初的4.96飆升至5月中旬的5.23,且預期今年底比索的貶值速度將加快。該因素短期對豆油期價有所支撐,但是阿根廷農戶不可能長期惜售大豆。因為隨著巴西大豆大量運出,北美大豆擴種,未來大豆價格將受到重挫,農戶希望大豆價格抬升的期望將幻滅,而通過惜售來對沖通脹的如意算盤也將落空,此外,大豆貿易放緩也不能改變全球大豆供大于需的格局。因此,該因素短期炒作之后,豆油仍將回歸基本面,中期依舊看空豆油。
其次,市場關注點將從舊作美豆及美豆油庫存轉向新作大豆種植情況。目前,新作大豆開始播種,且擴種預期強烈。一方面,從美豆與美玉米比價上看。美豆與美玉米是競爭作物,若美豆指數與美玉米指數的比價持續在2.2:1上方,通常可看作大豆播種意向高低的分界線。目前該比價在2.32:1,預示著大豆播種意向或將增加。另一方面,從美豆與美玉米實際種植進度上看,截至5月12日當周,美國玉米種植率為28%,遠低于去年同期的85%,美國大豆種植率為6%,低于去年同期為43%。由于今年春季大雪不斷,近期暴雨侵襲,美豆與美玉米播種進度都低于往年,但鑒于美玉米的種植時間窗口即將關閉,美玉米播種進度在近期天氣惡劣的背景下難以大幅提升,這就加大了轉種美豆的概率。基于此,調查機構Informa下調2013年美國玉米播種面積至9682.7萬英畝,而美國農業部預計大豆播種面積可能達到7700萬英畝,產量增長12.4%達到9230萬噸。
再次,國內油脂庫存高企。截止到5月17日,國內豆油商業庫存總量92.92萬噸,盡管這一庫存并非過高,但是油脂庫存應該作為一個整體考量。棕櫚油港口庫存節節攀升至130萬噸,而菜油還有近360萬噸國儲庫存,并且隨著南美大豆開始大量到港,油廠開機率將提升,豆油產量增加,屆時豆油庫存將重新回升。整體油脂庫存高企,且未來豆油庫存的重新回升都對豆油期價形成較大打壓。
最后,終端需求疲弱,大豆油降價首當其沖。近期終端食用油消費疲弱,因此隨著油脂原料降價,各油脂企業在豆油消費淡季開始降價銷售,而其中,豆油降價最為明顯,降幅達到15-16%。終端需求疲弱,供給近月將要大增,在基本面偏空格局下,豆油空頭趨勢難改。
基于以上四個因素,預計豆油反彈難以持續,建議單邊投資者逢高拋空,套利者可進行買鄭油拋豆油操作。


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