朱景鋒/制表 彭春霞/制圖

匯添富子公司推出的保障房項(xiàng)目銷售預(yù)約火爆，令基金公司子公司再次成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的熱門話題。

從去年底首批子公司獲批成立至今已過半年時(shí)間，不少基金子公司迫不及待殺入似乎滿地黃金的類信托領(lǐng)域，在房地產(chǎn)融資、保障房建設(shè)、基建、委托貸款、租賃、小額貸款等諸多領(lǐng)域施展起拳腳，一些公司甚至儲備了上千億規(guī)模的項(xiàng)目資源。

但在基金子公司業(yè)務(wù)做得風(fēng)生水起的同時(shí)，不斷爆發(fā)的信托風(fēng)險(xiǎn)事件給他們敲響了警鐘。對于資本金單薄、經(jīng)驗(yàn)和人才缺乏的基金子公司來說，風(fēng)控很可能成為高懸在它們頭上的那把達(dá)摩克利斯之劍。

有基金子公司高管表示，監(jiān)管層正在觀察基金子公司未來的業(yè)務(wù)模式，出現(xiàn)問題會(huì)隨時(shí)糾偏，“一個(gè)重要的監(jiān)管目標(biāo)是不要出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)案風(fēng)險(xiǎn)要自己買單”。

紛紛試水類信托業(yè)務(wù)

房地產(chǎn)項(xiàng)目最為熱門

信托行業(yè)過去幾年成長迅速，與公募基金的停滯不前形成了鮮明對比，在基金公司獲準(zhǔn)成立專項(xiàng)子公司開展類信托業(yè)務(wù)之后，已經(jīng)有不少公司開始了類信托掘金之旅。

作為業(yè)內(nèi)第一批獲準(zhǔn)成立的子公司，嘉實(shí)基金旗下嘉實(shí)資本年初和某B2B網(wǎng)絡(luò)公司合作推出一款產(chǎn)品，專門用于該網(wǎng)絡(luò)平臺資深商戶短期融資之用，該款產(chǎn)品首募規(guī)模約2億元。隨后，嘉實(shí)資本又進(jìn)軍房地產(chǎn)信托市場，聯(lián)手知名房地產(chǎn)投資基金公司盛世神州共同推出規(guī)模2億元的“嘉實(shí)資本盛世美瀾園專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”，投資于鎮(zhèn)江恒福房地產(chǎn)開發(fā)有限公司開發(fā)的“美瀾園”項(xiàng)目，這也是基金子公司推出的首個(gè)最具典型意義的房地產(chǎn)信托投資項(xiàng)目。

3月28日，上市公司華夏幸福公告，公司全資子公司廊坊京御房地產(chǎn)開發(fā)有限公司及其全資子公司九通基業(yè)投資有限公司擬與嘉實(shí)資本管理有限公司簽訂的合作框架協(xié)議，涉及嘉實(shí)資本作為公司專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃資產(chǎn)管理人向九通投資進(jìn)行不超過30億元的投資，嘉實(shí)資本此次擬對九通投資的投資期限為2年，投資期滿后京御地產(chǎn)將對嘉實(shí)資本持有九通投資的股權(quán)進(jìn)行回購。雖然目前傳出該項(xiàng)目或仍在談判過程中，尚未實(shí)施。但這已經(jīng)充分顯示出嘉實(shí)資本在房地產(chǎn)信托領(lǐng)域的雄心。近期，嘉實(shí)資本又推出“昆明醫(yī)科大學(xué)校區(qū)改造專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”，募集資金1億元， 以銀行委托貸款方式投資中昆投資有限公司，用于昆明醫(yī)學(xué)院校區(qū)綜合改造項(xiàng)目。成立以來推出的諸多項(xiàng)目已經(jīng)凸顯出“嘉實(shí)資本的業(yè)務(wù)發(fā)展將立足于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，不斷進(jìn)行產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新的探索”的經(jīng)營戰(zhàn)略。

除了嘉實(shí)資本之外，其他基金子公司也已經(jīng)在類信托領(lǐng)域動(dòng)作頻頻。東吳基金網(wǎng)站信息顯示，旗下子公司上海新東吳優(yōu)勝資產(chǎn)管理公司于4月募集成立一只“新東吳優(yōu)勝-晉江開發(fā)1號專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”的基建類信托，隨后于5月2日開始發(fā)售一只“萬頃良田項(xiàng)目專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”。

匯添富基金上周高調(diào)宣布，旗下匯添富資本管理有限公司近期推出“添富天房-債權(quán)投資專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”。此產(chǎn)品是首個(gè)投向保障房項(xiàng)目的基金專項(xiàng)資產(chǎn)管理產(chǎn)品，也是匯添富資本成立以來籌備的首單專項(xiàng)資產(chǎn)管理產(chǎn)品。據(jù)悉，該項(xiàng)目銷售火爆，首日預(yù)約達(dá)1.5億。

實(shí)際上，自4月以來，萬家旗下子公司萬家共贏已經(jīng)推出了萬家共贏藍(lán)光COCO金沙二期專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃、萬家歌斐新城一對多資產(chǎn)管理計(jì)劃、萬家歌斐杭州萬科一對多專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃、萬家歌斐陽光城二期一對多專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃、萬家歌斐陽光城三期一對多專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃、萬家歌斐陽光城一期一對多專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃、萬家共贏-海西1號專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃等多款專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，這些專項(xiàng)計(jì)劃幾乎全部投向了房地產(chǎn)。

可以發(fā)現(xiàn)，多家基金子公司均將目光瞄向了房地產(chǎn)投資領(lǐng)域，也有不少基金子公司發(fā)力股權(quán)質(zhì)押和委托貸款業(yè)務(wù)。

5月3日，加加食品發(fā)布公告，加加食品股東湖南天恒投資管理和加加食品實(shí)際控制人之一楊子江將各自持有的加加食品990萬股、414萬股限售流通股質(zhì)押給民生加銀資產(chǎn)管理有限公司，此次質(zhì)押是為湖南卓越投資向民生銀行長沙分行申請融資提供的質(zhì)押擔(dān)保，該項(xiàng)證券質(zhì)押期限自實(shí)際放款起24個(gè)月。

除加加食品項(xiàng)目外，目前基金公司專戶子公司大都在開拓股權(quán)質(zhì)押項(xiàng)目。3月11日，東方園林發(fā)布公告稱，其控股股東何巧女將東方園林960.9萬股股權(quán)質(zhì)押給萬家基金專戶子公司萬家共贏資產(chǎn)管理，這是上市公司公告的首單專戶子公司的股權(quán)質(zhì)押項(xiàng)目。

作為首批成立的子公司，平安大華子公司深圳平安大華匯通財(cái)富管理有限公司在1月初便成立了平安匯通日復(fù)利存款資產(chǎn)1期專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，到4月上旬共發(fā)行了3期這類存款資產(chǎn)專項(xiàng)計(jì)劃，此外，該公司還于3月份發(fā)行了一款租賃資產(chǎn)管理計(jì)劃——平安匯通租賃資產(chǎn)1期專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃。

據(jù)悉，民生加銀子公司民生加銀資產(chǎn)管理公司成立至今，已完成多單業(yè)務(wù)的審批與發(fā)行，項(xiàng)目儲備規(guī)模超千億元，立項(xiàng)規(guī)模超600億，業(yè)務(wù)類型涵蓋委貸、票據(jù)、股權(quán)質(zhì)押、定增、資產(chǎn)收益權(quán)、股權(quán)投資等，涉及能源、旅游、金融、房地產(chǎn)等眾多行業(yè)。

從這些基金子公司成立以來的進(jìn)展來看，正如預(yù)期的一樣，他們正在全力向信托的傳統(tǒng)領(lǐng)地發(fā)起進(jìn)攻，以期分得信托盛宴的一杯羹。

依然倚重

傳統(tǒng)證券投資業(yè)務(wù)

雖然不少基金子公司已經(jīng)在類信托領(lǐng)域開始施展拳腳，不過，他們并沒有放棄證券投資管理這一老本行，有相當(dāng)基金子公司將具有核心競爭優(yōu)勢的證券投資作為重點(diǎn)發(fā)展方向之一。

據(jù)華夏基金旗下華夏資本總經(jīng)理林浩透露，華夏資本已成立了幾只產(chǎn)品，有的投資股票，有的投資衍生品，有的投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)。他表示：“華夏資本最看重能發(fā)揮我們核心競爭力的業(yè)務(wù)。”華夏資本控股股東華夏基金的產(chǎn)品線很寬，對華夏基金投資經(jīng)理的風(fēng)格、特征很了解，在此基礎(chǔ)上，華夏資本可能會(huì)推出一只專門投資華夏基金公募基金的FOF。同樣的，華夏資本也會(huì)吸引私募基金經(jīng)理到華夏資本發(fā)行專戶，并提供風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。華夏資本還將尋找和發(fā)掘優(yōu)秀的私募基金經(jīng)理，協(xié)助他們在前海創(chuàng)辦私募基金管理公司，發(fā)行私募基金產(chǎn)品。

根據(jù)這一戰(zhàn)略定位，華夏資本有望成為一家綜合性的資產(chǎn)管理公司，和目前主流信托公司開展的業(yè)務(wù)幾乎相同。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，華夏資本作為管理人發(fā)起的“華夏資本-農(nóng)行-定向增發(fā)收益權(quán)一號資產(chǎn)管理計(jì)劃”于3月份投資了京能熱電定向增發(fā)，認(rèn)購3617萬股，動(dòng)用資金2.5億元。而露笑科技日前發(fā)布的定增預(yù)案，華夏資本旗下產(chǎn)品計(jì)劃投資該股增發(fā)股份1870萬股，折合資金近2億元。可見，華夏資本對傳統(tǒng)證券投資領(lǐng)域依然表現(xiàn)出極大的興趣。

事實(shí)上，其他多家基金子公司也繼續(xù)在傳統(tǒng)的股票和債券投資領(lǐng)域掘金。像萬家共贏設(shè)立龍溪股份特定客戶資產(chǎn)管理計(jì)劃，認(rèn)購1000萬股龍溪股份增發(fā)。萬家共贏還先后成立萬家正行季季加利資產(chǎn)管理計(jì)劃、萬家共贏-光大銀行-原君債券3號資產(chǎn)管理計(jì)劃、萬家睿祥資產(chǎn)管理計(jì)劃等多只投向股市和債市的專戶產(chǎn)品。

齊星鐵塔公告顯示，中郵創(chuàng)業(yè)旗下子公司首譽(yù)資產(chǎn)管理和國金通用旗下子公司北京千石創(chuàng)富資本管理公司旗下的產(chǎn)品計(jì)劃參與齊星鐵塔定向增發(fā)，均認(rèn)購4650萬股，折合資金均超過4億元。

信托風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)

子公司風(fēng)控成隱憂

在基金子公司紛紛揚(yáng)帆起航殺向信托領(lǐng)地時(shí)，一個(gè)巨大的隱憂正伴隨而來，因?yàn)轭愋磐袠I(yè)務(wù)剛性兌付的特殊要求，資本金微薄、經(jīng)驗(yàn)缺乏的基金子公司能否在市場風(fēng)險(xiǎn)不斷加大的類信托業(yè)務(wù)上玩得轉(zhuǎn)，即如何在開展業(yè)務(wù)過程中有效控制風(fēng)險(xiǎn)，以及風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后能否有效化解成為擺在基金子公司面前的一大考驗(yàn)，而對基金子公司風(fēng)控能力的擔(dān)憂也是當(dāng)前管理層的一大關(guān)注點(diǎn)。

去年以來，信托風(fēng)險(xiǎn)事件不斷爆發(fā)，信托業(yè)的龍頭老大中信信托先后有三峽全通貸款信托和舒斯貝爾項(xiàng)目出現(xiàn)到期無法兌付問題，其中斯貝爾項(xiàng)目是一款地產(chǎn)信托產(chǎn)品，該產(chǎn)品成立于2010年8月，發(fā)行規(guī)模7.1億元，由于受房地產(chǎn)調(diào)控影響及項(xiàng)目方管理不當(dāng)，舒斯貝爾項(xiàng)目施工進(jìn)度緩慢，導(dǎo)致難以回款，預(yù)期無法如期兌付的中信信托選擇強(qiáng)行拍賣該項(xiàng)目的抵押物。此外，中誠信托、中融信托等多家大型信托公司都發(fā)生過信托項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)事件。不斷爆發(fā)的信托風(fēng)險(xiǎn)事件無疑給剛開始在這一領(lǐng)域掘金的基金子公司們敲響了警鐘。而目前信托風(fēng)險(xiǎn)的多發(fā)地就發(fā)生在房地產(chǎn)項(xiàng)目上，而房地產(chǎn)融資專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃正是當(dāng)下基金子公司追捧的熱門領(lǐng)域。

一些分析人士認(rèn)為，在目前信托業(yè)務(wù)競爭激烈的背景下，基金子公司從事類信托業(yè)務(wù)并無優(yōu)勢，項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)和專項(xiàng)人才普遍缺乏，最為重要的是風(fēng)控流程和制度也尚待時(shí)間檢驗(yàn)，而最令監(jiān)管層擔(dān)憂的是基金子公司的風(fēng)險(xiǎn)賠付能力。

從已經(jīng)成立的20多家基金專戶子公司來看，注冊資本最低的只有2000萬元，最高的也不過1億元，而只要有一單專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃出現(xiàn)兌付問題，就足以使這些基金子公司破產(chǎn)。基金子公司資本金少，管理的規(guī)模卻數(shù)十倍甚至千倍于資本金。

“和母公司旱澇保收的公募業(yè)務(wù)不同，基金子公司很多產(chǎn)品是要給客戶固定回報(bào)的，而且產(chǎn)品期限大多很短，一旦有風(fēng)險(xiǎn)，誰來兜底都是個(gè)問題。”有信托業(yè)人士指出。

鵬華基金公司子公司鵬華資產(chǎn)管理（深圳）有限公司總經(jīng)理金智勇表示，子公司發(fā)展業(yè)務(wù)不能靠消耗資本金。目前監(jiān)管層還在觀察基金公司子公司未來的業(yè)務(wù)模式，監(jiān)管環(huán)境鼓勵(lì)創(chuàng)新，如果有問題未來會(huì)糾偏。監(jiān)管層很重要的一個(gè)目標(biāo)，是不要出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)案風(fēng)險(xiǎn)要自己買單。所以未來子公司的業(yè)務(wù)發(fā)展會(huì)重視風(fēng)險(xiǎn)控制。基金子公司在開展業(yè)務(wù)時(shí)，永遠(yuǎn)要在風(fēng)險(xiǎn)控制和業(yè)務(wù)發(fā)展中找到自己的平衡點(diǎn)。風(fēng)光一時(shí)自然好，但兜底時(shí)就會(huì)吃不消。

一個(gè)可喜的現(xiàn)象是，據(jù)證券時(shí)報(bào)記者了解，基金公司風(fēng)險(xiǎn)控制并未隨著“大干快上”而過于松懈。據(jù)上海一家基金公司人士表示，目前該公司子公司旗下“類信托”業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制上基本比照信托公司要求，比如房地產(chǎn)信托類產(chǎn)品，也參考信托的標(biāo)準(zhǔn)，對融資企業(yè)資質(zhì)要求要比較大，比如行業(yè)排名前20名，質(zhì)押率低于50%，有銀行或者第三方的擔(dān)保等具體要求。他表示，公司對于具體的項(xiàng)目都有相關(guān)量化標(biāo)準(zhǔn)，即使是通道業(yè)務(wù)也并非來者不拒，尤其是投資二級市場的通道業(yè)務(wù)，審核標(biāo)準(zhǔn)很高。記者 朱景鋒