2013年初，瑞士聯合銀行(United Bank of Switzerland，簡稱瑞銀)發表了一份名為《亞洲投資策略》的研究報告，對亞洲是否面臨產能過剩這一問題進行了深入分析。報告認為，即便過去十年以來亞洲企業的利潤有所下降，但不斷上升的產能利用率提高了資產周轉率(A/T)，企業凈資產收益率(ROE)依舊保持高位。

最近，亞洲一些國家——尤其是中國的固定資產投資和資本支出有所回升，這引起了大家對于亞洲(特別是中國)可能過度投資，從而導致供給過剩、產能利用率和資產周轉率下降的恐慌。瑞銀認為，亞洲并沒有出現大范圍的產能過剩問題。固定資產投資雖然增加了，但從總體看，亞洲并不存在投資過熱和重大的產能過剩問題。瑞銀預測，2013年到2014年間，由于資本約束收緊，凈資產的年均增長率預計將下降到7.3%(2007年到2010年間的年均增長率為15.1%)，固定資產投資將年均增長6.7%(從2007年到2010年間的年均增長率為8.9%)。中國和印度的固定資產投資和凈資產增長將大幅減速，而泰國和菲律賓的固定資產投資將增長最快。

報告對部分產業部門的產能利用率和資產周轉率進行了分析。一些產業(如航運和造船業)呈現出明顯的供給過剩，產能利用率很低。其他一些近幾年產能利用率得到提升的行業(如汽車制造業)，由于企業引進了更多的產能以滿足需求，可能在未來會出現產能利用率降低的情況。高新技術、煉油業和航空業的狀況還好，雖然煉油業的全球前景并不樂觀。被很多人認為，中國國有企業投資過剩的代表——鋼鐵工業，產能利用率有可能獲得小幅增長，但需要對產能擴張嚴加控制。瑞銀表示，希望各個產業能避免出現產能大量過剩、產能利用率下降的情況，以免重蹈航運和造船業的覆轍。另一方面，鋼鐵工業也沒有想象中那么糟糕，預計在未來幾年間，其產能利用率將得到提高。高新技術、煉油業和航空業則正在尋找更積極、更有優勢的發展方向，以應對需求方面的周期性改善。

一、汽車制造業

(一)產能利用情況

在過去幾年間，中國汽車制造業的產能利用率保持穩定，北美的產能利用率得到提高，但歐洲和巴西的產能利用率則略有下降。2010年以來，北美的產能利用率一直以來都是世界上最高的。

圖1-1汽車制造業的產能利用率

來源：美國環球透視公司(Global Insight)

(二)產能增長情況

在未來幾年間，中國和印度汽車制造業的產能預計將得到較為強勁的增長。據瑞銀預測，在2013年到2014年間，中國汽車制造業產能的年均增長率將為14.5%(2005年之后的年均增長率為18%)。印度汽車制造業產能的年均增長率預計為7.5%(2006年之后的年均增長率為18%——考慮到這段時間內發生了全球金融危機，基準效應顯然對平均值造成了影響)。較之2012年，印度2013年的產能增長預計將略微放緩，與中國基本保持在同一水平。

在亞洲，只有韓國汽車制造業的產能增長較快(韓國現代和起亞受益于此前在中國或印度的市場擴張計劃)，在2013年增長11%(2012年僅增長1%)。與中國和印度的情況不同，韓國產能的增長率將高于歷史平均水平，也高于2005年之后任何一年的水平。

從全球范圍來看，歐洲汽車制造業的產能過剩問題依舊嚴峻；而對于整個亞洲市場而言，中國的產能過剩問題則尤為明顯。

圖1-2汽車制造業產能的增長情況(單位：輛)

來源：美國環球透視公司(Global Insight)

(三)需求增長情況

在中國、印度和韓國這三個亞洲國家中，國內市場需求最低的是韓國。根據美國環球透視公司的預測，2013年韓國汽車市場的需求不會增長，2014將會有少量增長。而在2013年到2014年間，中國和印度的需求將繼續保持相對強勁。

但另一方面，亞洲汽車制造企業的世界市場份額卻在提升，特別是韓國汽車企業。比如，現代、起亞汽車在美國整體汽車銷量中所占比例接近10%，而在2000年，其份額僅為2%。

全球汽車市場的需求在2012年增長6%(估計值)，2013年預計增長7%。在未來兩年間，亞洲市場的需求將以8%的平均速度增長，占全球整體需求的近一半。

圖1-3汽車市場需求的增長情況(單位：輛)

來源：美國環球透視公司(Global Insight)

(四)產能利用和資產周轉前景

顯然，亞洲汽車制造企業的產能不僅用于滿足國內市場增長的需求，還需拓展海外市場的份額。瑞銀認為，韓國汽車企業將繼續拓展其在全球市場的份額。產能的增加和零部件的輸出，意味著中國汽車制造業在2013年的產能利用率依舊保持穩定。

另一方面，瑞銀建議，亞洲地區(包括中國)應提高資產周轉率。產能利用率和資產周轉率之間的差異看起來有些令人驚訝，在很大程度上是由于中國汽車的低成本、高售價(汽車售價比發達市場高出30%)造成的。這同樣也是企業經營杠桿的作用，中國和韓國汽車企業在過去幾年間一直受益于此。但杠桿的作用將隨著產能的增加而削弱，加之上升的成本，可能會對中國目前為止較高的資產周轉水平構成壓力。

據瑞銀預測，亞洲汽車制造企業的收入在未來兩年間的年均增長率為5.5%，這是2000年以來收入呈正增長的年份中最低的水平，與2002年的增長率相當。固定資產的年均增長率預計將超過4%，同樣，也是2008年以來固定資產呈正增長的年份中最低的。

圖1-4亞洲汽車企業的資產周轉率(銷售額/固定資產)

來源：瑞士投資銀行(UBS)

圖1-5亞洲汽車企業的銷售額和固定資產增長

來源：瑞士投資銀行(UBS)

表1-1部分亞洲汽車企業的銷售增長率(單位：%)

來源：瑞士聯合銀行(UBS)

表1-2部分亞洲汽車企業的固定資產增長率(單位：%)

來源：瑞士聯合銀行(UBS)

表1-3部分亞洲汽車企業的資產周轉率(單位：%)

來源：瑞士聯合銀行(UBS) (未完待續)

譯自：2013年1月【瑞士】瑞士聯合銀行(UBS) 編譯：工業和信息化部國際經濟技術合作中心 王葉子

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