前期核查重點包括自我交易、利益交換、關聯方、利潤虛構、體外資金循環、虛假的互聯網交易、少計當期成本費用、階段性降低人工成本粉飾業績、推遲費用開支、資產減值低估、推遲固定資產折舊以及其他導致公司財務信息披露失真、粉飾業績或財務造假的情況。

年初，被稱為首次公開發行(IPO)“史上最嚴財務核查”拉開序幕。分析人士認為，五一節后IPO或進入第二輪核查階段。

前期核查重點包括自我交易、利益交換、關聯方、利潤虛構、體外資金循環、虛假的互聯網交易、少計當期成本費用、階段性降低人工成本粉飾業績、推遲費用開支、資產減值低估、推遲固定資產折舊以及其他導致公司財務信息披露失真、粉飾業績或財務造假的情況。

下周，債券排查風波如何演化、是否會平息也值得關注。26日，在央行的指示下，中央國債登記結算公司和上海清算所暫停了券商資管、基金專戶和信托產品的開戶業務。機構人士稱，丙類戶的問題，其實央行早已注意并加強準入管理，只是現在暫停這三類產品開戶的動作有些出人意料。

根據中債登規定，可辦理債券自營結算和代理結算的結算成員為甲類成員，主要為商業銀行；只能辦理自營結算相關業務的結算成員為乙類成員，主要為信用社、保險、券商和基金等；自營結算及相關業務需委托一個甲類成員辦理的為丙類成員，主要為非金融機構法人。

券商資管、基金專戶和信托都是依法募集的產品，暫停開戶業務對這些機構的產品運行造成極大沖擊，私募債券機構更是叫苦不迭。不過有業內人士認為，相信此舉只是配合丙類戶監管的臨時性舉措。

饑渴的IPO現象

近日，“IPO折戟董事長痛哭”事件，再次引起了IPO市場的一片喧囂。自從IPO去年停發至今，市場上對于IPO的各種熱議就從未停止過。IPO為什么要停發？IPO停發了為什么還有這么多企業擠在IPO這列大軍中苦苦等待？證監會都已經停發了IPO，為什么還在急于解決這次因自身決策形成的“堰塞湖”？原因只在于一個成熟的資本市場需要融資，需要給健康發展的IPO企業以蓬勃成長的平臺，但之前A股市場粗獷的融資方式已經給現今的IPO市場造成了諸多詬病和隱患。IPO停發并不是一個長久的解決方法，上市企業需要融資以發展企業實力，資本市場需要新鮮的血液來充實自身營養，最為擔憂IPO上市的投資者事實上也是需要一些新的企業上來分散其疲乏的眼球。

以前是公司一過會立馬開慶功會，大小高管從此“屌絲逆襲”，融資上市前途光明一片，此后就算是開啟了“財富之路”。現在不同了，“財富之路”被“巨石”堵死，還不知道什么時候“搬開”，即便“搬開”了很多企業能不能通過也是個未知數。目前為止，已經有168家企業終止上市，在其他企業還在焦灼等待的同時，這一百多家已經被掛了紅牌。但他們當初也是過五關斬六將，甚至像有的IPO折戟董事長為了填補企業財務漏洞還自討了腰包。近日的“IPO折戟董事長痛哭”事件，知名會計人士馬靖昊稱，“一位IPO未成功的董事長在上市過程中留下了近2000萬的財務窟窿。(當時)為保證公司(財務數據的持續增長)，這些費用都由他個人掏了腰包，當得知上市被拒后，他終于崩潰地痛哭。”起初這名董事長曾提出讓公司分擔一部分費用，但是保代卻對其進行了勸說，告知“公司現在多1塊錢的利潤，按25倍市盈率計算的話，上市后你的估值就多了24塊錢。”并鼓勵他“再窮也要咬緊牙關”。可是，IPO一終止就完了，董事長的2000萬打了水漂，公司也面臨著難以支撐的窘境。我們當然非常同情這位董事長，但這不就是造假上市嗎？企業一旦上市，粉飾的報表早晚就會穿幫，下一年業績又迅速變臉，炒高的股價暴跌，董事長等許多關聯方早已賺的盆滿缽滿，最后遭殃的還是股民。然而上不了市，必然面臨這些錢的損失，所以這就是當時董事長對于企業上市進行的一個“賭注”，最后到底是自己損失還是股民損失，這就要看“天意”了。誰知趕上了IPO大核查，最終栽了自己，所以還是踏踏實實的做企業比較好。

當然，一個企業IPO折戟，損失的又豈止是董事長一個呢？北京一家PE人士透露，“IPO過程中，集團公司給這個項目墊了不少錢，為了讓項目在人員等支出上減少，還通過借調等方式來負擔了一部分的人力成本。”這一項目也在近期被撤回，集團公司前后的花費超過千萬元。此外，很多排隊公司利潤中，政府補助就占了絕大部分，一旦IPO不能上市，對于地方政府來說不也是一大業績上的損失？

這些是一次IPO沒過造成不小損失的，在IPO爭取上市的道路上，又有多少企業是已經接連被否，被稱為上市路上的“苦逼IPO企業”。以東方證券為例，其已經為上市苦等8年。2005年，東方證券第一次夢斷IPO，因多起金融糾紛案件致全年業績虧損；2008年，東方證券第二次夢斷IPO，因自營業務巨額虧損致全年業績凈虧。隨后，其2009年、2010年、2011年連續三年實現盈利，滿足“持續三年盈利”的上市硬門檻。因此，在增資擴股至注冊資本42.82億元后，再度沖擊IPO，然而不幸的是此次遇上IPO暫停和“史上最嚴核查”。

當然，除了這些排隊企業和“潛在”的IPO折戟受害者們，投行、財關、券商直投、VC/PE這些與IPO密切相連的機構也“深受其害”。據投資市場信息咨詢機構投中集團的統計數據，168家終止審查的企業中，88家企業獲得126家PE/VC機構的資金支持，占比高達52.7%，這意味著上百家的PE/VC機構退出之路受阻。此外，2013年撤銷的IPO企業中，涉及的保代人員也遠超過了300多人。以Pre-IPO投資在業內迅速崛起的昆吾九鼎投資管理有限公司為例，此次涉及的撤單企業達到6家，另有22家企業正在排隊中。另根據ChinaVenture投中集團統計，在724家排隊上市企業中，具有創投/私募股權投資(VC/PE)背景的企業為317家，在所有排隊上市企業中占比達43.8%。其中，達晨創投、九鼎投資、深創投等投資機構參股企業數量處于領先地位。且從這些排隊企業的投資周期來看，ChinaVenture投中集團以機構首次投資時間至2013年4月18日為止進行統計，計算出平均投資周期為41個月。然而這一周期也已超出Pre-IPO投資普遍周期2到3年的投資周期，目前排隊企業背后機構面臨的退出壓力可想而知。

2009年創業板開啟，券商直投憑借9個月的超短融資上市周期和可觀的投資回報率瞬間膨脹，儼然成為券商一夜暴富的捷徑。可如今，以證監會4月3日公布的數據為參考，包括狀態為終止和中止的企業，數據顯示，共有9家券商直投，涉及18個項目，金額逾7億元，其中8家擬上市企業終止IPO，1個項目處于“中止”狀態。可見，券商方面也是損失慘重，再加上目前的IPO核查著重審查亦是券商，不少券商機構坦言最近的日子不好過。

目前的IPO市場可以用“一片慘淡”來形容，在資本市場的不完善制度下，受害者又豈止是投資者，不少“鉆了制度空子”的企業和機構最終也是自食其果，當然不排除一些業績不錯的企業也因為這場“IPO暫停”被堵在了上市門外。IPO上市的這座大門，外面的企業進不去，進去的企業又不想出來，堵到最后只能是“人滿為患”。最終大門一關，市場“閉門思過”，重新整改。眼看著新股面臨改革，在改革中“受害”也是在所難免。