周二早盤，上海黃金期貨和白銀期貨再度跌停開盤，國際金價2個交易日連續大幅下跌超過200美元，國內貴金屬價格遭遇連續第二個跌停開盤。黃金期貨主力合約開盤報275.03元，跌8%，白銀期貨主力合約開盤報4853元，跌9.02%，直到中午收盤均封死跌停板。

煤焦午評日內超跌反彈，空頭持有

早盤，焦炭主力j1309合約日內低開高走，收于1547元/噸，下跌13元/噸，跌幅0.83%，減倉42116手。而焦煤主力JM1309合約低開高走，收于1175元/噸，下跌6元/噸，跌幅0.51%，增倉1188手。

早盤受整體商品市場空頭打壓跳空低開，但日內資金入場積極，煤焦均出現低開高走走勢。短期來看，商品市場系統性風險及恐慌性氛圍主導市場節奏，且鋼鐵終端仍未恢復，空頭思路操作，但不追空。

焦炭現貨弱勢維穩，唐山地區準一級冶金焦到廠價1500-1530元/噸；二級到廠價1430-1450元/噸；太原一級冶金焦車板價1450元/噸，二級冶金焦出廠價1250元/噸；天津焦炭交割標準品報價1630元/噸。

焦煤現貨維持平穩，唐山地區邯鄲主焦煤到廠價1280元/噸；太原地區古交屯蘭主焦煤出廠價1210元/噸；京唐港澳大利亞低灰低硫焦煤港口提貨價1200-1230元/噸。

滬膠探底小幅反彈空單可適度止盈

隔夜，外盤利空依舊，原油再度大跌，早盤滬膠主力合約1309大幅跳空低開于19500低點，低位略做整理后，期價上揚，倉量大減，前期空單止盈明顯，多頭亦止損出局，11點左右，因缺乏量能配合，期價小幅回落，截止午盤報收19815元/噸。

上海地區：天然橡膠市場，云南國營全乳膠市場報價在19600-20000元/噸左右，海南國營全乳膠市場報價在19500-20000元/噸左右，海南民營全乳膠市場報價在19300元/噸左右，云南標二市場報價在18100元/噸左右，越南3l含17%稅在19500元/噸左右，泰三煙片含17%稅報價在19300-19700元/噸左右，貿易商報價不多，價格回落，下游采購謹慎，市場成交氣氛平淡。

昨日我國1季度GDP增速為7.7%，遠不及預期的8%，世行下調我國2013年GDP成長預估至8.3%；美國3月紐約制造指數下滑，4月住宅建筑商信心指數降至半年新低。

受多重利空因素影響，早盤RU1309大幅跳空低開，后減倉上行，但量能微弱下，反彈幅度有限。庫存再創新高，供應壓力凸顯，宏觀經濟不及預期使得消費前景迷茫，關注20000關口的得失，空單可適度止盈，參考區間：19100-20000元/噸。

玻璃出現技術反彈繼續逢高沽空

行情回顧：早盤FG1309受外盤影響繼續跳空低開，后超跌反彈，小幅震蕩上行；隔夜原油大跌2.82%，下破90美元支撐；美元指數低開高走，收漲0.31%；持倉方面：主力多空雙方分別增倉26417手和17338手至148394手和132134手。今日FG1309增倉上行，短期存在技術反抽，但多頭不應掉以輕心，真正反彈時機還不成熟。

消息方面：美國4月紐約州制造指數從3月的9.2大幅下降至3.1，創下自1月份以來新低，顯示美國經濟正進入春季減速；紐約黃金期貨價格周一收盤暴跌9.3%報1361.10美元，創下自二十世紀八十年代以來的最高單日跌幅，這意味著黃金市場進一步向熊市區域推進；我國統計局數據顯示一季度國民經濟運行總體平穩，國內生產總值初步核算為118855億元，同比增長7.7%，不及市場預期。

現貨市場：現貨價格穩中小漲。目前華北地區價格平均報價為1135元/噸，漲5元；華東地區平均報價為1425元/噸，跌5元；華南地區市場平均報價1565元/噸，漲5元；華中地區平均報價為1375元/噸，保持穩定。國內主流三大廠家重質純堿出廠價在1350-1450元/噸，維持穩定。重油價格持穩，國產250#報價5100元/噸；混調高硫180CST報價 5170元/噸，維持穩定。

操作建議：早盤FG1309低開高走，技術上呈現超跌反彈，但多頭依然較弱。現貨市場漲跌互現，沙河部分廠家出現小幅提價。在目前國內外宏觀形勢弱勢背景下，操作上不建議立即抄底，短期繼續維持空頭思路，逢高沽空，前期空單繼續持有。午后區間1350-1400元/噸。

期螺低位反彈收復3700一線

早盤rb1310合約低位反彈，報收3728，跌幅2.66%，最高3744，最低3665，減倉92966手。

現貨方面，青島港63.5%印粉995-1005，持平；天津61.5%澳礦PB粉1005-1015，持平。鋼坯(150*150)：Q235唐山3260，持平；天津3330，持平；20MnSi方天津3450，持平。螺紋(HRB400 16-25mm)：天津3580，-10；北京3620，持平；上海3650，-20。海運費：巴西至中國17.442，-0.02；西澳至中國7.235，-0.07；BDI876，+1.

早盤rb1310合約最低下探至3665后獲得支撐，低位殺跌信心略顯不足，期價減倉反彈，收復3700一線，破位未果，考驗下跌力度，短線行情或仍有反復，關注3750一線壓力。操作建議：關注3750一線壓力，若壓力有效，空單繼續持有；反之，空單暫時離場為宜。

經濟憂慮拖累，滬銅大幅下挫

今日早盤滬銅1308跳空低開，受上周五外盤帶動所致。開盤后快速下行，但隨之收回，其后橫盤整理，二次開盤后銅價出現一波上漲行情，但上漲力度較為有限。與上一交易日相比，交投較為活躍，上海銅現貨價大幅下調。

截止尾盤，滬銅1308為52570元/噸，下跌1.79%。

經濟基本面：紐約聯儲銀行報告稱，4月紐約州制造指數從3月的9.2大幅下降至3.1，創下自1月份以來新低，并且遠低于接受MarketWatch調查的經濟學家平均預期的7.8，顯示美國經濟正進入春季減速。全美住宅建筑商協會周一宣布，美國4月份的住宅建筑商信心指數降至6個月新低。15日，中國公布的第一季度GDP同比增長為7.7%，不及預期的8%；4月工業產值增幅降至8.9%，為一年多來最低值。據外媒報道，根據歐盟委員會最新的文件顯示，塞浦路斯最大兩家銀行的大額儲戶面臨的損失將高達83億歐元。此外，預計投資者因塞浦路斯銀行業重組而承受的損失將達到106億歐元，這包括國民銀行股東和債券持有人承受的損失、塞浦路斯銀行初級債券持有人面臨的損失，以及儲戶因存款換股權面臨的損失。

庫存方面：周一LME銅庫存增加17525噸至611175噸；上海期貨交易所銅庫存減少13653噸至228290噸。

操作建議：近階段宏觀的多種不確定性集中碰撞，美國經濟數據再次轉壞，而歐元區債務危機仍時時擾動市場，導致投資者擔憂經濟成長放緩。LME銅庫存持續增加，為逾10年最高，不過中國上期所庫存近兩周來持續下降，或暗示中國需求增加，不過全球總體庫存仍十分充裕，將持續壓制銅價。操作上，滬銅cu1308空單繼續持有。

十二年黃金大牛市已到曲終人散時？

經歷連續兩日的大幅下跌后，昨日國際金價盤中一度跌破1400美元/盎司。黃金持續了12年的大牛市似乎到了曲終人散時。

羅杰斯在那本著名的《熱門商品投資》一書中，是這樣評價黃金的：沒有哪一種商品像黃金那樣，容易用感情和其他的心理因素把人蒙蔽，而看不清楚市場的基本原則。

上周五，在多重利空的打壓下，倫敦現貨金價暴跌4.77%，失守1500美元/盎司關口，并擊穿了持續近19個月的整理平臺，創下2011年9月份以來的新低。昨日，國際金價進一步慣性下挫，盤中一度跌破1400美元/盎司。而且，在連續兩日的大幅下跌之后，市場的悲觀情緒不減反增，黃金持續了12年的大牛市似乎也已到了曲終人散時。

十二年牛市終結時

本輪黃金牛市最低點出現在1999年，而真正的上漲始于2001年。此后的12年，國際金價從253.55美元/盎司最高飆升至1921.2美元/盎司，漲幅高達657.46%。從橫向比較來看，這一漲幅似乎并不算突出，因為同一時期棉花的最大漲幅達到683.8%，銅的最大漲幅為662.7%，原油的最大漲幅更是達到了834.9%。

然而，上述這些商品的上漲之路都沒有黃金這樣賞心悅目——連續十二年收出陽線。此外，這些商品的見頂時間全都早于黃金，這也是索羅斯稱黃金為“終極泡沫”的一個重要原因。

從走勢上來看，本輪黃金牛市的最高點出現在2011年9月，但隨后的一年里，國際金價依然收出陽線。2012年末，倫敦現貨金價以1676.55美元/盎司報收，較2011年底上漲了7.11%。昨日，國際金價逼近1400美元/盎司關口，使得2013年的黃金價格跌幅一度超過15%。盡管2013年剛剛過去不到4個月，但黃金繼續收出陽線的可能性已經變得十分渺茫。

黃金的三階段上漲

回顧2001年至2011年的黃金牛市，總體可分為三個階段：第一個上升階段是2001年至2004年底。這個上升階段，金價從250美元/盎司上漲到了最高的450美元/盎司附近。其特征是：金價漲勢持續時間相對較長，但總體上行步調緩和。這是一個黃金由熊轉牛的蓄勢階段，徹底扭轉了1980年1月金價見頂850美元/盎司之后的下跌頹勢。其中的一個最重要因素是2001年開始美國進入降息周期，開啟了美元貶值的歷程。

第二個上升階段是2005年下半年至2008年3月，金價從410美元/盎司附近上漲至1032美元/盎司附近。此上漲過程時間相對較短，但漲勢凌厲。其主要有兩大刺激因素：一是美元延續宏觀貶值及全球溫和的通脹環境，促使金價對沖美元貶值、對沖通脹風險的金融屬性大放異彩；二是當時緊張的地緣政治帶來的避險需求。

第三個階段是2008年11月至2011年9月，金價從680美元/盎司附近上行至1921.2美元/盎司。此過程中金價的上升通道流暢。刺激因素是歷經2008年金融危機之后，為重振經濟，全球競相釋放貨幣。而且，在黃金突破1000美元/盎司之后，美元的上漲也沒有令黃金的牛市止步。

指點金山的投資家

在本輪持續12年的黃金牛市中，不少投資者參與其中，獲利豐厚，這當然也少不了一些嗅覺敏銳、經驗豐富的投資大師。

在眾多的黃金多頭中，名氣最大、唱多時間最長的要屬吉姆·羅杰斯，這位被巴菲特稱為“對大勢的把握無人能及”的投資大師準確預測了始于1999年的這輪商品大牛市，而黃金是近年來其最為看好的品種之一。

2010年5月他曾表示，自己一輩子都不會賣出黃金。2011年9月，黃金沖高回落后，羅杰斯在2012年1月轉為悲觀，他表示，“黃金價格可能跌至1200至1300美元/盎司，建議投資者拋售黃金。”此后，黃金又有所反彈，2012年8月，羅杰斯再次改口稱，“既不建議買入，也不建議賣出。”

羅杰斯觀點的反復，也反映出黃金價格飄忽不定的一面。

羅杰斯在那本著名的《熱門商品投資》一書中，是這樣評價黃金的：實際上，幾乎每一種世界上的主要商品的供應都可能會在縮小，黃金卻是個例外；沒有哪一種商品像黃金那樣，容易用感情和其他的心理因素把人蒙蔽，而看不清楚市場的基本原則。

如果說羅杰斯只是頻繁吆喝，但從不公開實際操作的話，另一些投資大師則做到了言行一致。去年四季度，羅杰斯曾經的搭檔、金融大鱷索羅斯開始大舉減持黃金持倉。今年以來，索羅斯也在頻頻唱空黃金。而另一位投資大師約翰·保爾森的操作可謂頗具戲劇性，他在2011年二季度大舉拋售持有的SPDR黃金信托基金持倉，但又在2012年二季度殺了個回馬槍，再度增持黃金。正是這一操作，讓保爾森在近期的黃金暴跌中損失慘重。有報道稱，截至上周末，其身家蒸發逾3.28億美元。

兩大支撐動力減弱

分析人士指出，黃金的跌勢還將持續很長一段時間，因為支撐黃金價格的兩大重要動力都在萎縮中：一個是由上市證券創造的黃金交易型開放式基金(ETF)零售需求，另一個是各國央行為對抗金融資產價格縮水推行的擴張性貨幣政策。

統計顯示，今年以來，全球最大的黃金ETF基金SPDR Gold Trust已經削減了近201.44噸持有量，從1360噸降至昨日的1158.56噸，為近5年來持倉新低。單單4月12日一天時間，黃金ETF持倉量就大幅減少22.86噸，占今年黃金ETF拋售總量逾10%。

拋開黃金ETF投資需求因素，美國等央行的貨幣政策對于黃金價格的走勢至關重要。或許，投資者會對寬松貨幣政策基調下，金價的疲弱表現表示不解。事實上，當前階段正是美國經濟復蘇的形勢進一步明朗，美國量化寬松政策面臨退出市場的抉擇期，黃金價格的下跌恰好提前給出了信號。

可以預見的是，在美聯儲資產規模于2014年的某個時間點見頂之前，金價已事先進入了下跌通道。（證券時報）