國家注冊高級黃金投資分析師、廣東南方黃金市場研究院委員 柳宇寧

廣州常勝貴金屬交易有限公司總經理 陳建成

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目前貴金屬市場情緒陷入了恐慌狀態。經過兩日連續暴跌，紐約金價下跌約150美元，兩日跌幅近10%，紐約白銀近兩個交易日最大跌幅超過14%。

專家論調

從ETF看出金價

中線向空變動

國家注冊高級黃金投資分析師、廣東南方黃金市場研究院委員 柳宇寧

塞浦路斯事件是把雙刃劍，發生初期，增加避險需求，金價走高；發生中期，反而會給金價帶來打擊。其拋售黃金不過是個導火線，在其背后，證明了歐洲經濟依然“在爛泥里搖櫓”，意大利等國很有可能效仿塞浦路斯拋售黃金，這個預期還只是直接性的利空影響。

美國、歐洲經濟概況對比鮮明，很可能間接打壓金價，歐洲國家的債務危機越持久，歐元所受的打擊就越大，美元反而成為了資金追捧的對象；黃金以美元計算價格，則會受到深度拖累。

不過，弱市歸弱市，不代表黃金就沒有價值了。每一場危機到來的過程中，黃金市場總是有后發制人的機會。當今世界正處于后危機時代，影響金價走勢的因素主要包括：美國的主權信用與失業率狀況、歐元區的主權貨幣危機、發展中國家的高通脹危機以及熱點地區的局勢穩定狀況等。這些因素自去年以來都還沒有出現突破，且近期塞浦路斯事件的沖擊力非常強，所以，對金價的利空影響還在持續。

但隨著危機的深入發展，金融市場的博弈將持續進行，紙質貨幣的信用危機將擺到臺面上來，各國都在多發貨幣，黃金的避險價值始終會得到世界的公認。所以，如果我們之前買了一些實物金條，價位較高，就不必考慮割肉的問題。

對于普通投資者來說，黃金ETF與金價具有比較強的關聯性，可以作為投資參考的重要依據。黃金ETF的持金量往往代表了機構投資者的立場，對于中線金價（即未來3~6個月的金價）具有較強的預示作用；因為機構投資者不可能像散戶一樣短線進入，一般都會做3個月以上時間的規劃。回首本次大跌，ETF正是從去年12月開始大幅減倉的，距離目前時間剛好3~4個月。什么時候ETF開始連續買入了，散戶也可以酌情抄底了。

綜合技術面、基本面來看，我認為金價的轉機應在2014年春季。至于今年，弱市延續，強支持位在1300美元附近，但我看不一定能跌到。（井楠 整理）

美國經濟好與壞

都可能利空金價

廣州常勝貴金屬交易有限公司總經理 陳建成

對于后市，筆者看空為主。支持金價牛市的基礎性條件，正在悄無聲息地發生改變。

本次金價暴跌時，我們忽視了一個現象，美元指數不漲反跌，美元與金價的反向變動關系已經被顛覆；為何在美元表現疲弱時黃金白銀突然跳水，我們需要轉向其他方向分析這一問題。

從2013年開始，大多數美國宏觀數據都比預期要好很多，關于退出量化寬松政策的聲音此起彼伏，而量化寬松政策正是支持黃金牛市的基礎。

但美國經濟其實并不好，或者說，在金融危機后期，世界經濟的回暖之路荊棘密布。數據顯示，美國3月零售銷售月率意外下滑，月率萎縮0.4% ；汽油消費數據則大幅走低，其他領域的銷售也參差不齊。而我們知道，零售銷售是美國消費者支出中的重要組成部分，而消費者支出占美國經濟總量的逾三分之二份額，該數據不佳，說明美國經濟回暖之路步履蹣跚。

那么，美元指數與金價向來反向變動，為什么美國經濟不那么好，反而會拖累金價呢？那是因為全球投資市場聯動也是決定黃金價格的重要因素之一。而美國經濟是全球經濟的風向標，其不佳現狀必將拖累全球商品市場、股票市場的走勢，對于黃金市場都會產生利空影響；而且，從2011年下半年以來，歐債危機爆發后，金價顯示出了更多與歐元的緊密關系，而與美元的關系變得比較疏離，所以美國經濟走勢不佳，通過美元傳遞給金價的利好作用反而不多。

在以上兩個因素的影響下，金價就出現了比較糾結的形勢：美國經濟預期較好，會產生利空作用；美國經濟現狀不佳，也利空于金價。前者側重于機構看市、政策預期，后者側重于投資市場互動。雙面夾擊下，機構得到了更多的做空理由，做空力量蓄勢待發，一旦出現塞浦路斯拋售黃金的新聞，跌市就此展開。

微觀點

@匯豐銀行大中華區首席經濟學家屈宏斌:制定政策時做到每項措施有正確的方向和力度很重要，但更重要的是有系統性考慮和協調各項措施以得到好的綜合效果。開局之年，各方面都想有新氣象是好事，但短期內最實際的還是協調各項措施確保去年四季度開始的經濟弱回升不熄火并同時關注各種風險。

@銀河證券首席經濟學家左小蕾：預期不管是高估還是低估，都是主觀成分多。實際運行情況與“預期”不符，只能說預期不對。把“預期”當成目標，甚至成為判斷經濟形勢的標準，然后要政策調整去實現“預期”目標，很荒謬。